Korrektur am Anleihemarkt beflügelt die Börsen-Stimmung

Klassische Erholungsrallye am Bärenmarkt: Die Renditen und der Dollar überschlagen sich und die Aktien erholen sich von ihrem überverkauften Niveau. Der Grund: Vor allem einige schwächere US-Daten lassen die Leute glauben, dass die Fed einen Schritt zurücktreten und die Zinserhöhung früher als gedacht unterbrechen sollte.

Schauen Sie sich die US-Daten an - sie sehen nicht besonders gut aus. Die Theorie besagt, je schneller die Fed die Wirtschaft bremst, desto schneller kommt der Schwenk... sind wir kurz davor? Nicht ganz, aber es gibt Anzeichen für Stress. Der ISM PMI war schwach, die Auftragseingänge schrumpften auf 47,1, die Bauausgaben sanken um 0,7 %, und der Chicago PMI vom Freitag war mit 45,7 eine Horrorvorstellung. Unterdessen liegen die Inflationserwartungen des UoM bei 4,7 %, während die PCE-Kernrate von 4,6 % im Juli auf +4,9 % und die Gesamtinflationsrate auf 6,2 % gestiegen ist.

Der Dow Jones stieg um mehr als 765 Punkte und verzeichnete damit den besten Tag seit Juni, während der S&P 500 um 2,6 % zulegte, wobei lediglich ein Rückgang von 8,6 % bei Tesla (NASDAQ:TSLA) die Stimmung ein wenig trübte. Zuvor hatte der Dow am Freitag zum ersten Mal seit November 2020 unter 29.000 Punkten geschlossen und war im September um 8,8 % und im Quartal um 6,66 % gesunken. Der S&P 500 fiel im letzten Monat um 9,3 % und im Quartal um mehr als 5 %, das dritte Quartal in Folge mit einem Minus - die schlechteste Entwicklung seit 2009.

Doch am Montag gab es Erleichterung, als die Renditen fielen. Die Rendite der 10-jährigen Treasury-Note fiel auf 3,58 %, nachdem sie letzte Woche noch bei 4 % gelegen hatte. Sinkende US-Renditen zogen auch die Gilt-Renditen nach unten, was den Druck auf den britischen Markt weiter verringerte. Später stehen die JOLTS-Arbeitsmarktdaten im Vorfeld der für Freitag anstehenden Lohn- und Gehaltsabrechnungen außerhalb der Landwirtschaft und einige Redner der Fed auf dem Programm.

Die europäischen Aktien fielen zu Beginn des Montags aufgrund von Sorgen um die Credit Suisse (SIX:CSGN), machten ihre Verluste jedoch wieder wett, als die positive Stimmung an der Wall Street auch über den großen Teich schwappte. Die risikofreudige Stimmung im Handel half den wichtigsten Börsenwerten, sich gegen die Stärke des Dollars zu stemmen.  

Das Pfund Sterling erhielt auch etwas Unterstützung von einem nachgiebigeren Kanzler, der sagte: "Ich höre zu", aber den Großteil der Steuersenkungen, die die Märkte in der vergangenen Woche so verärgert hatten, weiter vorantrieb. Er wird Einzelheiten darüber vorlegen, wie das alles finanziert werden soll. Das Pfund hat sich zwar erholt, aber wir sind noch nicht wieder da, wo wir waren - die Zinsen werden schneller steigen müssen.  Liz Truss sagte heute Morgen, dass es jetzt an der Zeit sei, mehr Kredite aufzunehmen - ich bin da anderer Meinung - die Zeit nach dem GFC war die Zeit der Ausgaben. Ich denke, wir haben gesehen, dass die Anleihenwächter zurück sind - wir befinden uns in einem neuen geldpolitischen Paradigma mit längerfristig höheren Zinsen, auch wenn es diese Woche eine abrupte Korrektur an den Anleihemärkten gegeben hat.

Die Stimmung ist heute Morgen nach wie vor recht lebhaft. Der FTSE 100 stieg im frühen Handel um etwa 1 % und näherte sich wieder der 7.000er-Marke, während der DAX um 200 Punkte auf 12.400 kletterte. Das Pfund Sterling stieg auf ein Zwei-Wochen-Hoch bei 1,14, während der Dollar-Index auf 111 und damit auf den niedrigsten Stand seit dem 23. September fiel. Der starke Rückgang der US-Renditen hat den Dollar nach unten gezogen, während es eine gewisse Erleichterung über die fiskalische Situation im Vereinigten Königreich gibt und die Bank of England ziemlich deutlich gemacht hat, dass die Steuersenkungen des Kanzlers weitere Erhöhungen erfordern werden. Der Chefökonom Huw Pill sagte am Donnerstag, dass "es schwer ist, die Schlussfolgerung zu vermeiden, dass die in der letzten Woche angekündigte fiskalische Lockerung im November eine bedeutende und notwendige geldpolitische Reaktion hervorrufen wird".

Dass die Reserve Bank of Australia die Zinsen nur um 25 Basispunkte anhob, trug zur guten Stimmung bei. Die Anleger beginnen zu glauben, dass der große Schwenk der Zentralbank bevorsteht. Gouverneur Lowe war allerdings nicht gerade dovish: "Der Leitzins wurde in kurzer Zeit erheblich erhöht... Der Vorstand erwartet, dass die Zinsen in der kommenden Zeit weiter steigen werden." Der Präsident der New Yorker Fed, John Williams, erklärte, dass die Straffung der Geldpolitik in den USA noch einen "erheblichen" Weg vor sich habe.

Die OPEC wird ihre Produktion drosseln, und Quellen deuten darauf hin, dass sie sich zusammen mit ihren Verbündeten, darunter Russland, darauf einigen wird, mehr als 1 Mio. bpd vom Markt zu nehmen. Brent wird im Vorfeld des morgigen Treffens mit 89 $ auf dem höchsten Stand seit einigen Wochen gehandelt. Aber kann eine Kürzung den Markt wirklich wieder über die 100 $-Marke heben? Die Freigabe von SPR wird gestoppt, und ein EU-Verbot für den Seetransport von russischem Öl wird dazu führen, dass die russische Produktion bis Februar nächsten Jahres auf 9,5 Mio. bpd sinkt, was einem Rückgang von 1,9 Mio. bpd im Vergleich zum Februar 2022 entspricht.  

Die realen Zinssätze sind in den letzten beiden Sitzungen in den Keller gegangen - letzte Woche lag der 10-jährige TIPS bei 1,66 %, gestern stieg er auf 1,68 %, bevor er um 30 Basispunkte auf 1,38 % fiel - eine enorme Tagesbewegung für den Markt. In Verbindung mit dem schwächeren Dollar verhalf dies dem Goldpreis zu einem Sprung von seinen Tiefstständen um 1.615 $ in der vergangenen Woche auf 1.710 $ heute Morgen.