In den letzten Wochen schien es, als ob die große Zeit der Mega Caps vorbei sei. Doch es gibt vier gute Gründe, die für ein Comeback sprechen. Die jüngste Marktkorrektur nach dem Juli-Hoch hat die Anleger wachgerüttelt und aus ihrer scheinbaren Sicherheit gerissen. Darüber haben wir bereits geschrieben:
"Zwar gab es auch schon längere Marktphasen ohne einen Rückgang von 2 %, aber man darf nicht vergessen, dass eine niedrige Volatilität ein hohes Maß an 'Selbstzufriedenheit' der Anleger bedeutet. Das heißt, je länger der Markt ohne nennenswerte Korrektur steigt, desto selbstbewusster werden die Anleger. Entsprechend erhöhen sie ihren Aktienanteil (Risiko) und reduzieren ihren Cash-Anteil (Sicherheit)."
Auf einen wichtigen Punkt haben wir bereits im Juni und Juli hingewiesen: Eine Korrektur von 5-10 % ist normal und kommt fast jedes Jahr vor.
"Liegt die ROC der letzten 37 Wochen über 30 %, so gehen solchen Ereignissen in der Regel kurz- bis mittelfristige Korrekturen voraus. Während die Bullen sehr selbstsicher sind, bleibt das Risiko einer Korrektur von 5 bis 10 % in den nächsten drei Monaten erhöht." - 13. Juli
Es überrascht nicht, dass sowohl Privatanleger als auch professionelle Investoren in den letzten drei Wochen extreme Verkäufe von Large Cap-Positionen gesehen haben.
John Schlegel von JPMorgan (NYSE:JPM) weist darauf hin, dass das Ausmaß der Reduzierung von Hebelpositionen (De-Grossing) bei einigen Anlagestrategien, zusammen mit den stark korrelierten Rückgängen in der Alpha- und Crowding-Performance, darauf hindeutet, dass der Großteil dieser Korrekturen bereits hinter uns liegen könnte. Allerdings bleibt das Risiko bestehen, dass die Entwicklungen bei Performance, Alpha und Kapitalflüssen in den kommenden Monaten weiterhin volatil und unbeständig bleiben.
Wie John anmerkte, stellt sich die Frage, ob der Korrekturprozess tatsächlich bereits abgeschlossen ist und die Anleger wieder zu "Mega Caps" in ihren Portfolios zurückkehren werden.
4 Gründe, warum Mega-Caps noch lange nicht tot sind
Insbesondere der jüngste Ausverkauf bei den "Mega Caps" kam nicht überraschend. So hatten wir im Vorfeld der Korrektur vor Anlegern gewarnt, die sich auf der Jagd nach Performance auf relativ wenige Aktien konzentrieren.
"Die Dichotomie zwischen den zehn nach Marktkapitalisierung größten Unternehmen und den übrigen 490 Titeln im Index hat die Illusion einer Hausse am Markt geschaffen. Trotz des extrem starken Andrangs in den drei Sektoren, aus denen diese zehn Aktien stammen, sehen wir weiterhin einen rekordverdächtigen Zufluss professioneller Investoren in diese Titel".
Es gibt vier (4) Gründe, warum professionelle und private Investoren einer Handvoll Aktien hinterhergelaufen sind. Dies sind auch die Gründe, warum "Mega Caps" wahrscheinlich wieder in Mode kommen werden.
Erstens sind diese Aktien sehr liquide, und die Vermögensverwalter können schnell Geld rein- und rausschaffen, ohne dass es zu großen Kursschwankungen kommt. Die Bedeutung der Liquidität für Versicherer, Pensionskassen, Hedgefonds und Stiftungen ist nicht zu unterschätzen. Diese Investoren müssen Millionen von Dollar auf einmal bewegen, und kleine Unternehmen sind nicht liquide genug für das Management so großer Zu- und Abflüsse.
Zweitens ist der Effekt passiver Indexfonds nicht von der Hand zu weisen. Da die Marktteilnehmer ihre Anlagegewohnheiten vom Kauf einzelner Aktien auf den Kauf eines breiten Index verlagern, verlagern sich die Kapitalzuflüsse ungleichmäßig auf die Aktien mit der höchsten Marktkapitalisierung im Index. In den letzten zehn Jahren sind die Kapitalzuflüsse in börsengehandelte Fonds (ETFs) explodiert.
Wir haben bereits in unserem Artikel "Erfolgsdruck" auf einige wichtige Tatsachen hingewiesen:
"Die zehn größten Aktien im S&P 500 machen mehr als ein Drittel des gesamten Index aus. Das bedeutet, dass diese wenigen Aktien einen sehr großen Einfluss auf den Gesamtwert des Index haben. Wenn diese Aktien um 1 % steigen, hat das denselben Effekt auf den Index wie ein 1 %iger Anstieg bei den restlichen 490 Aktien zusammen. Wenn Anleger Anteile an einem passiven ETF kaufen, investiert der ETF in alle Aktien des zugrunde liegenden Index entsprechend ihrer Gewichtung im Index. In den letzten Jahren sind enorme Geldbeträge in ETFs geflossen. Da diese ETFs die Top-10-Aktien des S&P 500 stark gewichten, fließen auch entsprechend große Geldbeträge in diese wenigen Aktien. Dies führt dazu, dass diese Aktien stark steigen, was wiederum den Gesamtindex nach oben treibt. Die starke Gewichtung der Top-10-Aktien und die massiven Mittelzuflüsse in diese Aktien schaffen eine Illusion der Stabilität des Gesamtmarktes."
Drittens zeichnen sich die "Mega-Caps" durch ein höheres Gewinnwachstum als ihre Small- und Mid-Cap-Pendants aus. Gegenwärtig wird der Großteil des Gewinnwachstums von den Large Caps, insbesondere den Mega Caps, getragen. Da die Wirtschaft deutliche Anzeichen einer Verlangsamung zeigt, bleiben die Gewinne der Small- und Mid-Cap-Unternehmen am anfälligsten für Veränderungen der wirtschaftlichen Nachfrage.
Und schließlich - und das ist wahrscheinlich der wichtigste Punkt - tätigen großkapitalisierte Unternehmen, insbesondere die sogenannten "Mega Caps", sehr viel häufiger Aktienrückkäufe als Unternehmen mit geringer oder mittlerer Kapitalisierung.
Die Aktienrückkäufe der Unternehmen werden sich in diesem Jahr der Marke von 1 Bio. USD nähern und diese Summe im Jahr 2025 überschreiten, wobei allein auf Apple (NASDAQ:AAPL) mehr als 10 % dieser Rückkäufe entfallen.
Wie bereits erwähnt, ist dies ein nicht zu vernachlässigender Faktor für den Anstieg der Vermögenspreise. Seit dem Jahr 2000 wurden 100 % aller "Netto-Aktienkäufe" durch Aktienrückkäufe der Unternehmen getätigt.
Insofern sollte es auch nicht überraschen, dass es eine hohe Korrelation zwischen dem Auf und Ab der Aktienrückkäufe von Unternehmen und der Marktperformance gibt.
Nachdem die Berichtssaison weitgehend abgeschlossen ist, ist das "Rückkauffenster" für die größten Unternehmen nun wieder geöffnet. Damit können die Mega Caps mit dem Rückkauf von Aktien beginnen.
Während die Unterstützung für die "Mega Caps" jedoch bestehen bleibt, ist der aktuelle Korrekturprozess wahrscheinlich noch nicht abgeschlossen.
Korrektur wahrscheinlich noch nicht abgeschlossen
Bieten Mega Caps also nun Mega-Kaufgelegenheiten? Das ist vielleicht etwas übertrieben, aber es ist wahrscheinlich, dass die jüngste Underperformance zu Ende geht.
Aus rein technischer Sicht sind "Mega Caps" in den letzten Wochen stark gefallen. Nimmt man den Vanguard Mega Cap Growth ETF (NYSE:MGK) (MGK) als Proxy für die größten Unternehmen, so hat die jüngste Korrektur die meisten der zuvor überkauften Bedingungen umgekehrt.
Der MGK ist auf mehreren Ebenen überverkauft, und der MACD-Indikator liegt deutlich unter Null, was in der Vergangenheit mit kurzfristigen Markttiefs zusammenfiel. Darüber hinaus hat der MGK den 200-DMA getestet und gehalten. Obwohl technisch überverkauft, sind viele Anleger durch den jüngsten Rückgang weiterhin in ihren Positionen "gefangen", so dass wir wahrscheinlich noch etwas "Verkaufsdruck" sehen werden, der zu einem erneuten Test des 200-DMA führen könnte, bevor die Korrektur wirklich abgeschlossen ist.
Der MGK hat bereits eine erste 38,2 %-Korrektur auf Basis einer Fibonacci Retracement Sequenz vom letzten Hoch abgeschlossen.
Während die 200-DMA eine erste Unterstützung für den MGK darstellt, würde ein Scheitern an dieser Unterstützung das 50-%-Retracement-Niveau in den Fokus rücken. Dies würde mit den Tiefpunkten der April-Korrektur übereinstimmen.
Angesichts der kurzfristig überverkauften Lage und der sich eintrübenden Stimmung ist die reflexartige Erholung der "Mega-Caps" in der vergangenen Woche nicht überraschend. Wie wir jedoch bereits angedeutet haben, könnte es sich bei einer derart starken Umkehr von den jüngsten Höchstständen lediglich um eine "taktische Trading-Gelegenheit" vor dem Abschluss eines Korrekturprozesses handeln. Das liegt daran, dass die "bullishe Stimmung" nach wie vor sehr ausgeprägt ist, was historisch gesehen bei Korrekturböden nicht der Fall ist.
Wir glauben, dass wir nach dem jüngsten Ausverkauf eine Erholung in einem überverkauften Umfeld erleben könnten, aber die "gefangenen Longs" werden wahrscheinlich jede Gelegenheit nutzen, um ihre Positionen glattzustellen. Daher schlagen wir folgende Regeln für das weitere Vorgehen vor.
Die Regeln
Die Regeln sind einfach, aber effektiv.
- Erhöhen Sie den Cash-Anteil in Ihren Portfolios.
- Reduzieren Sie das Aktienrisiko, insbesondere in wachstumsabhängigen Sektoren.
- Verlängern Sie die Duration Ihrer Anleihenpositionen, um Risiken während rezessiver Phasen auszugleichen.
- Verringern Sie Ihre Engagements in Rohstoffe und inflationsbezogene Trades, wenn das Wirtschaftswachstum nachlässt.
Wenn der Markt weiter korrigiert, können Sie die Auswirkungen mit der richtigen Vorbereitung überstehen. Wenn Sie Ihr Kapital schützen, brauchen Sie weniger Zeit, um wieder die Gewinnschwelle zu erreichen. Alternativ ist es relativ einfach, Mittel in Aktien umzuschichten, wenn der Markt dreht und eine "weiche Landung" stattfindet.
Investitionen in Zeiten der Marktunsicherheit können eine echte Herausforderung sein. Sie können jedoch Maßnahmen ergreifen, um die erhöhte Volatilität zu überstehen.
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Halten Sie stets ausreichend Rücklagen für Notfälle bereit, damit Sie nicht gezwungen sind, in einer Krise Ihre Investitionen zu veräußern, um laufende Kosten zu decken.
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Erweitern Sie Ihren Anlagehorizont auf 5-7 Jahre.
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Vermeiden Sie es, Ihr Portfolio ständig zu überprüfen, um impulsive Entscheidungen zu verhindern.
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Nutzen Sie in den USA die Möglichkeit des "Tax-Loss-Harvesting" (Verkauf von Verlustpositionen), um diese Verluste mit zukünftigen Gewinnen steuerlich zu verrechnen.
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Bleiben Sie konsequent bei Ihrer Investitionsstrategie, unabhängig von den Marktbedingungen.
Wenn ich Recht habe und die derzeitige Korrektur unvollständig ist, wird die Risikoreduzierung die Volatilität des Portfolios verringern. Wenn ich aber falsch liege, können wir problemlos in Aktien umschichten und unsere Portfolios auf Wachstum ausrichten.
Bleiben Sie Ihrer Strategie treu.