Keine Überraschung: die Peripherierisiken sind nichts Neues. Der kürzliche Ansturm auf die Aktien und Anleihen der Peripherieländer der Eurozone ist deutlich überzogen. Die deutlich enger werdenden Renditespreads zwischen den Kern- und Peripherieanleihen war alarmierend, das zusätzliche Konjunkturpaket der EZB hat jedoch sicherlich erfolgreich die Risikostimmung an den Anleihenmärkten der EZ entzerrt. In den letzten Monaten sind die Renditespreads zwischen spanischen/portugiesischen und deutschen Staatsanleihen mit 10-jähriger Laufzeit auf ihren niedrigsten Wert in mehr als vier Jahren abgefallen, der Spread zwischen Italien und Deutschland für 10 Jahre hat ein 3-Jahrestief erreicht. Die Risikoprämien waren und sind immer noch falsch bewertet; neben dem EZB-Anreiz sehen wir keinen wesentlichen Grund, die Anleihen aus den Peripherieländern vor jenen aus den Kernländern zu bevorzugen. Die Renditespreads stehen in keinem Verhältnis zu den relativen Staatsrisiken, jegliche negative Nachrichten führen somit aufgrund der Anfälligkeit der finanziellen Situation zu Panik in der gesamten Eurozone. Die Espirito Santo Bank war für Portugal unglücklicherweise die erste Bank, die ins Rampenlicht geraten ist, doch die Mehrheit der Peripherieländer steht vor ähnlichen Problemen im Zusammenhang mit ihren Banken.
Nachdem diese Insolvenzrisiken nun Realität werden, wird die Nachfrage der Anleger nach billiger Liquidität gezügelt. Das sind schlechte Nachrichten für diese risikobereiten Marktteilnehmer, jedoch gute für die Rationalität. Interessanterweise betonte das Fed-Protokoll vom Mittwoch die Sorgen der US-Politiker um die nicht konsistente Risikobereitschaft, und sie hatten Recht. Wir glauben jedoch nicht, dass diese Situation sich bereits ändern wird.
Bringt die Situation in Portugal einen Umbruch für die EZB?
Nun sind wir an einem kritischen Punkt. Es gibt zwei mögliche Szenarien: 1. Die Situation in Portugal wird entweder an Dynamik gewinnen und das Ansteckungsrisiko in den Peripheriegebieten erhöhen oder 2. diese gesamte Geschichte wird in einem Nicht-Ereignis enden und die Spreads zwischen Kern- und Peripherieländern werden weiterhin die Liquidität in der Eurozone bestimmen. Diesbezüglich heben wir hervor, dass die Espirito Santo Bank nicht groß genug ist, um ein Systemrisiko zu darzustellen, aber dennoch groß genug, um eine Ansteckung auszulösen. Zum Zeitpunkt der Abfassung dieses Newsletters scheint die Stimmung in Europa unter Kontrolle zu sein, was signalisiert, dass die Situation in Portugal eventuell nur begrenzte Gesamtauswirkungen auf die Märkte haben wird. Warum würden sich die Anleger von der aktuell profitablen Situation des billigen Geldes abwenden?
Es gibt keine Zweifel, das leichte Geld ist nicht nur für die Anleger gut. Die enger werdenden Spreads in der Eurozone waren auch in dem Sinne förderlich, dass die Peripherieländer ebenfalls von billigen Finanzierungen profitieren könnten, um ihre Konjunkturerholung anzukurbeln. Dies ist die einzige Art und Weise, die Fragmentierung im Herzen der EZ zu verhindern, und die EZB hat keine andere Wahl als dies möglich zu machen. Falls die Situation in Portugal übergreifen wird, muss die EZB erneut ein breitgefächertes Anleihenkaufprogramm in Betracht ziehen, um die Spannungen zu senken.
Der EUR bleibt in einer engen Handelsspanne.
Als sich die Nachrichten aus Portugal an den Märkten verbreiteten, zog der Abverkauf bei den europäischen Anleihen den EUR/USD auf 1,3589 herunter, die Kursbewegungen waren jedoch nicht dramatisch. Technisch richtete sich der Aufwärtskanal von Juni-Juli nach unten. Der EUR/USD nähert sich dem Bereichsboden bei 1,3595/1,3734, technische Indikatoren warten auf eine neue Richtung. Wir sehen heute ein begrenztes Aufwärtspotential, da die Unsicherheiten sich weiterhin negativ auf den gesamten EUR-Komplex auswirken werden. Ein Wochenschluss unter 1,3576/80 (Tief vom 7. Juli/MACD Pivot) sollte die kurzfristige Nachfrage nach EUR/USD weiter senken, andernfalls wird die Tendenz bei EUR/USD nach oben gerichtet bleiben.
EUR/GBP konsolidiert Verluste unter dem gleitenden 21-Tagesdurchschnitt (0,79756). Bei einem Schluss unter 0,79375 wird die Korrekturphase in Gefahr geraten (Intraday-Tief). Große Optionsfälligkeiten sollten das Aufwärtspotential bei 0,79500/0,80000 begrenzt halten.
EUR/CHF wird die Woche wahrscheinlich mit einem gescheiterten Versuch beenden, die kurzfristige Dynamik ins Positive zu kehren. Angebote in der Nähe des gleitenden 21-Tagesdurchschnitts (heute bei 1,21607) begrenzen das Aufwärtspotential solide nach oben. Die technischen Indikatoren sind flach; bei einem Tagesschluss über 1,21415 wird der MACD weiterhin eine positive Tendenz aufweisen. Derzeit hängt die Richtung des EUR/CHF von der globalen EUR-Stimmung ab. Die negative Korrelation zwischen EUR/USD und EUR/CHF wird stärker (40-Tagekorrelation geht auf -25/30% über), eine EUR-Erholung im Vergleich zum USD erhöht das Abwärtsrisiko im Vergleich zum Franken.
EURUSD Der EUR/USD ist gestern rapide gefallen und hat damit alle seine Gewinne vom Mittwoch ausgelöscht. Ein weiterer Rückgang in Richtung seiner Unterstützung bei 1,3503 ist wahrscheinlich, so lange die Preise unterhalb des Widerstands bei 1,3664 (Hoch vom 3. 7. 2014) bleiben. Eine Stundenunterstützung kann bei 1.3576 gefunden werden. Langfristig deutet der Bruch des langfristigen aufsteigenden Keils (siehe auch die Unterstützung bei 1,3673) auf eine klare Verschlechterung der technischen Struktur hin. Auf längere Sicht wird ein von der Doppeltop-Formation impliziertes Abwärtsrisiko bei 1,3379 favorisiert, so lange die Preise unter dem Widerstand von 1,3775 bleiben. Eine Schlüsselunterstützung besteht bei 1,3477 (Tief vom 3. 2. 2014) und bei 1,3296 (Tief vom 7. 11. 2014).
GBPUSD Der GBP/USD konsolidiert in der Nähe seines Hochs des aufsteigenden Kanals. Die nur geringe Preiskorrektur deutet auf weiter anhaltendes Kaufinteresse hin. Beobachten Sie die Stundenunterstützung bei 1,7086 und den Stundenwiderstand bei 1,7180 (Hoch vom 4. 7. 2014). Eine weitere Unterstützung findet sich bei 1,7007 (Tief vom 27. 6. 2014).Langfristig deutet der Bruch des Hauptwiderstands bei 1,7043 (Hoch vom 5. 8. 2009) auf weitere Stärke hin. Widerstände gibt es bei 1,7332 (siehe auch das 50% Retracement auf den Rückgang von 2008) und 1,7447 (Tief vom 11. 9. 2008). Eine Unterstützung befindet sich bei 1,6923 (Tief vom 18. 6. 2014).
USDJPY Der USD/JPY hat seine Unterstützung bei 101,24 gebrochen und damit seine kurzfristig schwache Struktur bestätigt. Eine Schlüsselunterstützung befindet sich jedoch bei 100,76. Stundenwiderstände finden sich bei 101,45 (Tief vom 9. 7. 2014) und bei 101,86 (Hoch vom 9. 7. 2014). Ein langfristig bullischer Trend wird favorisiert, so lange die Schlüsselunterstützung bei 99,57 (Tief vom 19. 11. 2013) hält. Ein Ausbruch nach oben aus der bestehenden Konsolidierungsphase zwischen 100,76 (Tief vom 4. 2. 2014) und 103,02 ist notwendig, um den zugrunde liegenden bullischen Trend wieder aufzunehmen. Ein wichtiger Widerstand befindet sich bei 110,66 (Hoch vom 15. 8. 2008).
USDCHF Der USD/CHF bewegt sich weiterhin in seinem abwärts gerichteten Kanal.Eine Stundenunterstützung befindet sich bei 0,8886 (Innertagestief). Stundenwiderstände im abwärts gerichteten Kanal finden sich bei etwa 0,8948 und 0,8975. Eine weitere Unterstützung liegt bei 0,8857. Langfristig deutet der bullische Ausbruch über den Schlüsselwiderstand bei 0,8953 auf ein Ende der großen Korrekturphase, die im Juli 2012 begonnen hatte, hin. Das durch die Doppelboden-Formation implizierte langfristige Aufwärtspotenzial liegt bei 0,9207. Ein Schlüsselwiderstand befindet sich bei 0,9156 (Hoch vom 21. 1. 2014).