Die Verschiebung des Investorenfokus von wenigen dominanten Tech-Aktien zu einem breiteren Markt wird immer deutlicher. Die Top 10 Aktien im S&P 500, die zuvor einen Rekordanteil von 35% der Gesamtmarktkapitalisierung des Index ausmachten, verzeichneten eine Underperformance des Technologiesektors gegenüber dem S&P 500 in der größten Marge seit 2016. Diese Veränderung trug dazu bei, dass der 'S&P 493' die 'Magnificent 7' Big Tech-Namen im dritten Quartal um 13% übertraf.
Der Optimismus der Investoren, dass die Wirtschaft einer Rezession entgehen wird, gepaart mit der Erwartung, dass die Federal Reserve die Zinssätze senken wird, um den neutralen Zinssatz zu erreichen, hat diese Rotation angetrieben. Insbesondere die Konsum- und Immobiliensektoren, die stark in Small-Cap-Aktien vertreten sind, dürften von niedrigeren Zinssätzen erheblich profitieren. Small-Cap-Unternehmen, die einen höheren Anteil an kurzfristigen variabel verzinslichen Schulden haben, reagieren besonders empfindlich auf Zinsänderungen.
Der Chefstratege von Ritholtz Wealth beobachtete, dass weniger als ein Drittel der S&P 500-Aktien seit Beginn des Bullenmarktes vor zwei Jahren die Performance des breiteren Index erreicht haben. Fünf Sektoren liegen immer noch mehr als 20 Prozentpunkte hinter den Renditen des Index seit dem Tiefpunkt des Marktes im Oktober 2022 zurück, und 47 Aktien haben ihre Höchststände von 2021 noch nicht wieder erreicht, darunter Sektoren wie zyklische Konsumgüter und Immobilien.
Die Ausweitung der Rally könnte jedoch gedämpftere Renditen bedeuten, insbesondere da dieser Bullenmarkt in sein drittes Jahr eintritt, eine Periode, die historisch gesehen nur eine durchschnittliche Rendite von 2% aufweist, so der Chief Investment Officer von Raymond James. Darüber hinaus weisen mehr als 40% der Unternehmen im Russell 2000 Index ein negatives Gewinnwachstum auf, und die Bewertung des Index – der mit mehr als dem 26-fachen der erwarteten Gewinne der nächsten 12 Monate gehandelt wird – erscheint hoch, wenn man die anomalen Jahre 2020 und 2021 ausklammert.
Während das erwartete Gewinnwachstum des Russell 2000 für das nächste Jahr von 32% auf 43% nach oben korrigiert wurde, könnte diese Prognose zu optimistisch sein. Die Möglichkeit einer wirtschaftlichen Verlangsamung und einer erhöhten Arbeitslosigkeit in den nächsten 12 bis 18 Monaten könnte die Marktgewinne dämpfen, wie die Positionierung der Federal Reserve hinsichtlich Zinssenkungen andeutet.
In einem solchen Umfeld könnte sich der Vorteil zu Stock-Pickern verschieben, die trotz der Wahrscheinlichkeit bescheidenerer Gewinne auf Indexebene Chancen finden könnten. Der Leiter für Wirtschafts- und Marktstrategie bei ClearBridge Investments betonte, dass, während die Gewinne auf Indexebene gedämpfter ausfallen werden, aktive Manager wertvolle Perspektiven aufdecken könnten.
Der breitere Markt entwickelt sich weiter, und während dies zu schwächeren Renditen führen kann, eröffnet es auch das Potenzial für strategische Investoren, eine Überperformance zu erzielen. Die Identifizierung dieser erfolgreichen Investoren bleibt jedoch in der dynamischen Marktlandschaft eine Herausforderung.
Reuters hat zu diesem Artikel beigetragen.
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