Weekly Comic: Alibaba spaltet sich auf

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Von Geoffrey Smith 

Investing.com -- Die Alibaba Group Holdings (NYSE:BABA) startet in eine neue Ära - und in einen neuen Hype-Zyklus.

Der chinesische Internetriese möchte, dass Sie glauben, dass die Realität dieses Mal dem Hype gerecht wird. In der Hoffnung, dass seine globale Investorenbasis über die Entmachtung durch die Kommunistische Partei hinwegsehen wird, die seine Träume von der Dominanz in allen Sektoren - vom E-Commerce über den Lebensmittelhandel bis hin zur Vermögensverwaltung - beendet hat, kreiert er ein Narrativ der Entflechtung im Namen der Effizienz.

Um es freundlich auszudrücken: Die Beweislast liegt eindeutig bei Jack Ma und seinem Nachfolger, Daniel Zhang.

Alibaba hatte einen First-Mover-Vorteil auf dem größten Verbrauchermarkt der Welt für das nächste Jahrhundert - und hat ihn vertan, weil der Größenwahn seines Chefs das Unternehmen frontal in eine Auseinandersetzung mit Peking geführt hat.

Das darauf folgende harte Durchgreifen der Regulierer, das durch die Auswirkungen der Pandemie und die abrupte Straffung der Geldpolitik durch die US-Notenbank Fed im vergangenen Jahr noch verstärkt wurde, machte alle Gewinne der Aktie seit der Börsennotierung im Jahr 2014 zunichte. Zwar hat sich die Aktie in den Wochen, seit die Regulierungsbehörden die Regulierungsoffensive für "grundsätzlich beendet" erklärt haben, wieder erholt, doch auf Neun-Jahres-Sicht hat der E-Commerce-Riese es versäumt, das Beste aus seiner ursprünglichen Chance zu machen - und es ist unwahrscheinlich, dass er in absehbarer Zukunft noch einmal eine bessere Chance bekommt.

Damit soll nicht gesagt werden, dass die von Zhang diese Woche angekündigten Maßnahmen eine schlechte Idee sind - ganz im Gegenteil. Das Unternehmen ist in den letzten Jahren schlechter gehandelt worden als es die Summe seiner Teile erlaubt, und die Absicht, eigenständige operative Unternehmen mit klaren Schwerpunkten und Verantwortlichkeiten zu schaffen, ist eine klassische Strategie der Wirtschaftsschule. Alibaba konnte sich bereits von dem gefürchteten "Konglomeratsabschlag" befreien und hat seit Bekanntmachung der Änderungen über 32 Milliarden Dollar an Börsenwert hinzugewonnen.

Die Maßnahmen sind das Eingeständnis einer Realität, mit der auch große US-Technologieunternehmen konfrontiert sind: Die Verlangsamung des globalen Wachstums hat es schwieriger gemacht, große Wetten auf die ferne Zukunft zu finanzieren. Mit den Plänen zur Ausgliederung seiner sechs neuen operativen Töchter über Börsengänge geht das Unternehmen sogar noch weiter als Amazon (NASDAQ:AMZN) und Alphabet (NASDAQ:GOOGL), wo verlustbringende Langzeitwetten weiterhin intern quersubventioniert werden - zumindest im Moment.

Die relative Transparenz von Alibaba macht deutlich, warum die Schritte notwendig sind: Nur die China-Commerce-Einheit - in der der Marktplatz Taobao untergebracht ist - und die Cloud-Sparte sind profitabel. Im Cloud-Bereich wie auch im E-Commerce war Alibaba in China Vorreiter. Dort, wo das Unternehmen anderen folgen musste, war es nicht so erfolgreich, zumindest nicht, wenn der Gewinn und nicht der Umsatz das ultimative Maß für den Erfolg ist.

Nach Zhangs neuem Narrativ sollen die neuen Tochtergesellschaften agiler und stärker eigenverantwortlich handeln. Auch das ist richtig. Aber sie werden nicht - wie Alibaba in der Vergangenheit - in den Genuss der Privilegien eines Quasi-Monopolisten kommen. Der Zug ist abgefahren.

Ebenso wenig wird es weitere Streitereien über den bürokratischen Aufwand geben, der letztlich zum Bruch zwischen Jack Ma und der Kommunistischen Partei führte. In der Folge wurde das IPO der Ant Group überstürzt abgeblasen, als die Regierung ihren Unmut äußerte und beschloss, dass die Internet-Milliardäre des Landes besser lernen sollten, wo ihr Platz ist. Der sorgfältig inszenierte Fototermin in dieser Woche, bei dem Ma in entspannter Atmosphäre mit Akademikern aus Hangzhou über die Zukunft der künstlichen Intelligenz plauderte, machte deutlich, dass Pekings Botschaft verinnerlicht wurde.

Die Zukunft von Alibaba ist jetzt halb General Electric (NYSE:GE) und halb Lukoil (MCX:LKOH). Es ist möglich - ja sogar wahrscheinlich -, dass die operativen Tochtergesellschaften aus eigener Kraft bessere Renditen erzielen werden. Und diejenigen, die das nicht schaffen, können einen langsamen, unspektakulären Tod im Wettbewerb finden. Man sollte jedoch das Kleingedruckte nicht aus den Augen verlieren.

Als Teil des Friedensabkommens, in dessen Rahmen die Ant Group nun ihre Verbraucherkreditsparte an die Börse bringen darf, musste sie einen Anteil von 10 % für die Regierung von Hangzhou abzweigen, deren Vertreter in der Vorstandsetage höchstwahrscheinlich - milde ausgedrückt - der Erste unter Gleichen sein wird. Die Gefahr besteht darin, dass das harte Durchgreifen der Regierung permanente Kanäle für politische Einmischung in ihre Geschäfte geschaffen hat oder schaffen wird. Unternehmen, die nach diesem Prinzip geführt werden, werden wohl kaum das nächste "Taobao" auf die Beine stellen.

Vor 20 Jahren schloss Wladimir Putin mit den russischen Oligarchen einen ähnlichen Pakt: Haltet euch aus der Politik heraus, und ihr könnt euer Vermögen behalten, lautete das Mantra. Zwanzig Jahre später haben die Oligarchen ihre Exportmärkte und ihre Jachten durch internationale Sanktionen verloren, gleichzeitig hat der einst so selbstsichere Putin Russland immer stärker von Europa isoliert.

Chinas Technologiesektor ist weitaus dynamischer als die russische Industrie, aber letztlich wird eine wissensbasierte Wirtschaft nur schwer mit dem Kontrollstreben der KPCh zu vereinbaren sein. Das Schlimmste mag für Alibaba vorbei sein, aber sehr wahrscheinlich ist auch das Beste vorbei.