Investing.com -- S&P Global Ratings hat das Rating von Commercial Vehicle Group Inc. von 'B' auf 'B-' herabgestuft. Grund dafür sind die erhöhte Verschuldung und negative Cashflows. Die Herabstufung spiegelt eine unerwartete Schwäche in den Nutzfahrzeugmärkten und betriebliche Herausforderungen wider, die die Finanzlage von CVG erheblich beeinträchtigt haben. Die Liquidität des Unternehmens war 2024 schwächer als erwartet, mit der Möglichkeit weiteren Drucks im Jahr 2025. Hauptursache für den Abschwung ist eine geringere als erwartete Nachfrage von Nutzfahrzeugkunden.
CVG verzeichnete 2024 einen erheblichen Rückgang bei Umsatz und Gewinn, was zu einem großen Defizit beim freien operativen Cashflow (FOCF) und einer Verringerung der verfügbaren Barmittel und Kreditlinien führte. S&P Global Ratings erwartet, dass sich dieser Trend bis 2025 fortsetzen wird, mit zusätzlicher Belastung der Liquiditätslage, es sei denn, die Marktbedingungen erholen sich, was nicht vor der zweiten Jahreshälfte 2025 erwartet wird.
Im Rahmen seines Restrukturierungsplans hat CVG sich von Geschäftsbereichen getrennt, die es als nicht zum Kerngeschäft gehörig betrachtete. 2024 wurden mehrere Geschäftsbereiche verkauft, darunter FinishTek, Kabinenstrukturen, First Source Electronics und eine Produktionsstätte. Die Bruttoerlöse aus diesen Verkäufen beliefen sich auf 45 bis 50 Millionen US-Dollar, wovon ein Teil zur Schuldentilgung verwendet wurde.
Nach diesen Veräußerungen prognostiziert S&P Global Ratings nun, dass das bereinigte Verhältnis von Schulden zu EBITDA von CVG im Jahr 2024 bei etwa 6x liegen wird, was nicht dem vorherigen Rating entspricht. Es wird erwartet, dass die Liquidität des Unternehmens 2025 eingeschränkt sein wird, mit einem negativen FOCF in 2024 und einer Prognose für den FOCF zwischen Break-even und minus 5 Millionen US-Dollar in 2025.
Die maximale Verschuldungsklausel des Unternehmens läuft Gefahr, 2025 verletzt zu werden. S&P Global Ratings deutet an, dass das Unternehmen möglicherweise alternative Liquiditätsquellen suchen muss, um eine Verletzung der Klausel zu vermeiden oder zu beheben, obwohl dies nicht in ihren Basisannahmen enthalten ist.
CVG änderte im Dezember 2024 seinen Kreditvertrag, um eine Verletzung der maximalen Verschuldungsklausel aufgrund der schwächeren Nachfrage in allen Geschäftsbereichen und kurzfristiger Restrukturierungskosten zu vermeiden. Der erstrangige Terminkredit des Unternehmens wurde durch Rückzahlung auf 85 Millionen US-Dollar reduziert, ausgeglichen durch eine Inanspruchnahme der revolvierenden Kreditfazilität, die auf 125 Millionen US-Dollar reduziert wurde.
S&P Global Ratings erwartet, dass die EBITDA-Marge des Unternehmens 2024 um fast 400 Basispunkte auf einen niedrigen 4%-Bereich sinken wird, hauptsächlich aufgrund der schwächeren Nachfrage und der Restrukturierungskosten. Für 2025 wird eine Verbesserung der EBITDA-Marge um 100-200 Basispunkte prognostiziert, vor allem weil die 2024 angefallenen Restrukturierungskosten wegfallen, der Gegenwind durch Wechselkurse nachlässt und sich der Geschäftsmix verbessert.
Das Finanzrisikoprofil von CVG hat sich laut S&P Global Ratings von signifikant auf aggressiv verschlechtert. Der negative Ausblick spiegelt das Risiko wider, dass das Rating in den nächsten 12 Monaten weiter herabgestuft werden könnte, wenn sich die Liquidität von CVG erheblich verschlechtert oder die Kapitalstruktur nicht mehr tragfähig wird.
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