In einer von Unsicherheit geprägten Welt, in der Zölle, Handelskriege und Konflikte an der Tagesordnung zu sein scheinen, ist es für Anleger schwierig zu wissen, worauf sie sich einlassen sollen. Da die Federal Reserve die Zinssätze bisher konstant zwischen 4,25 % und 4,5 % gehalten hat, waren Risikoanlagen im Vergleich zu den garantierten Renditen von Bargeld und Anleihen weniger attraktiv. Dennoch erreichen der S&P 500 und der Nasdaq 100 weiterhin neue Allzeithochs und liegen mit 6.124 bzw. 22.118 Punkten im Durchschnitt um 5 % höher als im Vorjahr. Das Tempo mag sich zwar verlangsamt haben, aber es sieht so aus, als ob der Bullenmarkt noch nicht am Ende ist.
Angesichts des jüngsten Anstiegs des Goldpreises, der hartnäckigen Inflation und der schleichenden Renditen von T-Notes erscheint die längerfristige Zukunft von Aktien und anderen risikofreudigen Instrumenten jedoch eher prekär. Vieles wird von der Geldpolitik der Notenbanken abhängen, ebenso wie die Anzahl und das Ausmaß künftiger Zinssenkungen. Die Fed wird sich jedoch natürlich in erster Linie von den makroökonomischen Daten und dem breiteren Kontext einer Reihe von politischen und anderen Einflussfaktoren inspirieren lassen. In diesem Beitrag gehen wir auf einige dieser Faktoren ein und überlegen, wohin sich die Aktienmärkte im Jahr 2025 entwickeln könnten.
Unter Druck
Wir mögen uns durchaus von der zweistelligen Inflation des Jahres 2022 erholt haben – nicht zuletzt dank des entschlossenen restriktiven Kurses der Fed und anderer Regulierungsbehörden –, doch der Preisdruck bleibt hartnäckig über dem Zielniveau. Aus dem Bericht des US-Arbeitsministeriums vom vergangenen Mittwoch (12/02) geht hervor, dass der Verbraucherpreisindex im Januar im Jahresvergleich um 3 % gestiegen ist, nach 2,9 % im Vormonat und einem stetigen Anstieg seit dem 3,5-Jahres-Tief von 2,4 % im September. Dies veranlasste die Fed, die Zinsen nach ihrer Sitzung am 28.–29. Januar bei 4,3 % unverändert zu lassen. Die Notenbanker erklärten, dass sie „weiteren Fortschritt bei der Inflation sehen möchten, bevor sie weitere Zinssenkungen in Betracht ziehen“.
Es wird vermutet, dass die jüngsten Zölle von Donald Trump in Höhe von 25 % auf eine Reihe chinesischer Waren, darunter Stahl und Aluminium, die Inflation kurzfristig noch weiter anheizen werden. Im Hinblick auf den oben genannten Anstieg von 0,2 % im Produzentenpreisindex sagte der Präsident der Federal Reserve Bank von Atlanta, Raphael Bostic, dass die „Schwankungen“ bei der Inflation nicht „besonders überraschend“ seien, was auf einen abwartenden Ansatz der Fed hindeutet. Dies ist zwar nicht die beste Nachricht für Aktien, aber es herrscht Einigkeit darüber, dass die Regulierungsbehörde zumindest von einer Zinsanhebung absehen wird, was den Aktien die Chance geben sollte, im nächsten Quartal ein organisches Wachstum zu erzielen.
Die Zeit wird es zeigen
Ähnlich wie im letzten Jahr befindet sich die Welt weiterhin in höchst unsicheren Zeiten. Zu den geopolitischen Konflikten, die den Fluss billiger Energieressourcen einschränken und die Lieferketten behindern, kommt nun noch ein tobender Handelskrieg zwischen den beiden größten Volkswirtschaften der Welt hinzu, mit dem die globale Wirtschaft zu kämpfen hat. Anfang dieses Monats kündigte Trump Zölle in Höhe von 25 % auf eine Reihe chinesischer Maschinenbauerzeugnisse und Rohstoffe, darunter Stahl und Aluminium, an. Die KPCh reagierte mit Zöllen von 10 % und 15 % auf Kohle und Flüssiggas aus den USA. Das Ergebnis dieser beiden Maßnahmen können nur höhere Produktionskosten für die Hersteller in beiden Ländern sein, was sich wiederum auf die Geschäftsergebnisse und vermutlich auch auf die Aktienkurse der großen Unternehmen in den USA und China auswirken wird.
Es ist daher wahrscheinlich, dass die ohnehin schon steigenden Renditen von Staatsanleihen weiter steigen werden, da die Fed gezwungen ist, von einer Zinssenkung abzusehen, um die Inflation unter Kontrolle zu halten. Die Rendite der 10-jährigen Staatsanleihen stieg in dieser Woche um 8 Basispunkte auf 4,556 %, während die Rendite der 2-jährigen Staatsanleihen um mehr als 4 Basispunkte auf 4,308 % anstieg. Gleichzeitig prognostizieren die Daten der CME Group (NASDAQ:CME) nur eine oder zwei Zinssenkungen um einen Viertelpunkt bis Ende 2025, während die Märkte eine Wahrscheinlichkeit von fast 98 % einpreisen, dass die Fed auf ihrer nächsten Sitzung im März keine Zinssenkungen vornehmen wird. Da die Zinsen und damit auch die Anleiherenditen hoch bleiben, könnte die Nachfrage nach Aktien zugunsten bestimmter festverzinslicher Anlageformen gedämpft werden. Alles wird jedoch von den Unternehmensergebnissen und den Auswirkungen des sich anbahnenden Handelskriegs abhängen.
