Der uneinheitliche Marktverlauf in der vergangenen Woche sorgte für eine partielle Beruhigung, das Trendprofil bleibt jedoch insgesamt negativ, wenn man die wichtigsten Anlageklassen anhand einer Reihe von ETFs betrachtet.
Der Global Market Index (GMI) fiel in der Handelswoche bis Freitag, den 27. Oktober erneut und markierte damit den fünften Rückgang in den letzten sechs Wochen.
Seit Jahresbeginn liegt der GMI zwar immer noch mit 3,4 % im Plus, doch scheint sich die Talfahrt von den Höchstständen des Sommers in den letzten beiden Monaten des Jahres 2023 fortzusetzen.
Der GMI ist eine nicht gemanagte Benchmark, die alle wichtigen Anlageklassen (mit Ausnahme von Cash) in marktgerechten Gewichtungen über ETFs abbildet und eine wettbewerbsfähige Benchmark für Multi-Asset-Class-Portfoliostrategien darstellt.
US-Aktien (VTI) stehen weiterhin an der Spitze der Performanceliste für das Jahr 2023, wenn auch in abgeschwächter Form im Vergleich zu den Vormonaten.
Bis zum Schlusskurs am Freitag legten die US-Werte um 7,5 % zu. Zweitbester Performer: US-Junkbonds (JNK) mit einem Plus von 3,4 %.
US-amerikanische und ausländische Gewerbeimmobilien (VNQ und VNQI) weisen mit Rückgängen von mehr als -10 % im Jahr 2023 weiterhin die stärksten Verluste in diesem Jahr unter den großen Anlageklassen auf.
Zwei wesentliche Risikofaktoren belasten weiterhin die Investorenstimmung: die Möglichkeit eines größeren Krieges im Nahen Osten und die passive Straffung der Fed-Politik in den letzten Monaten durch den Renditeanstieg.
Bloomberg berichtet heute Morgen, dass "die Märkte im Nahen Osten die Wahrscheinlichkeit eines größeren regionalen Krieges als gering einschätzen", aber die Ausweitung der israelischen Bodenoffensive im Gazastreifen heute könnte das Kalkül ändern.
"Es besteht ein echtes Eskalationsrisiko", sagte Sanam Vakil, Direktor des Nahost- und Nordafrika-Programms bei Chatham House, einer in London ansässigen Denkfabrik, in einem Interview am Sonntag.
Wenn die US-Notenbank ihren Zielsatz in der derzeitigen Spanne von 5,25 % bis 5,50 % beibehält, ergibt sich daraus ein positiver Realzins.
Das von der Fed bevorzugte Maß für den Preisdruck, die Kern-PCE-Inflation, ging im vergangenen Monat erneut zurück und lag im September bei 3,7 % im Jahresvergleich.
Die Rendite der 10-jährigen Staatsanleihen hingegen ist in letzter Zeit gestiegen und schloss am Freitag bei 4,84 %, nahe einem 16-Jahres-Hoch und deutlich über der Kerninflation.
Unter der Annahme, dass die Inflation weiter nachlässt, wird es zu einer passiven Straffung kommen, es sei denn, die Zentralbank senkt die Zinsen, was auf der Grundlage der Fed-Funds-Futures wenig wahrscheinlich ist. Es wird erwartet, dass die Fed in dieser Woche (1. November) die Zinsen unverändert lässt.
"Dass der Bondmarkt die von der Fed gewünschte Straffung liefert, bedeutet, dass die Fed etwas zurückhaltender sein kann", sagt Shamik Dhar, ein Chefökonom bei BNY Mellon Investment Management.