Nach einer harten Woche, in der das Hauptereignis Draghis zurückhaltende Rede war, handelte die Einheitswährung auf festerem Fuss und machte teilweise die Verluste wieder gut. Seit dem letzten Freitag ist der EURUSD von 1,1177 um mehr als 0,85% auf 1,1276 gestiegen, da die Anleger langsam die neuen Prognosen für die Zinsen verdauen. In der Tat haben die Marktteilnehmer ein paar Tage nach der Ankündigung, dass die EZB ihren Straffungsprozess pausieren wird, realisiert, dass auch die Federal Reserve eine Pause eingelegt hat. Daher stellt sich die Frage, worauf sich die Anleger konzentrieren sollten, wenn das Zinssatzdifferenzial bereits eingepreist ist und sich nicht so bald änderndürfte? Sehen wir uns die Wachstumsprognosen für beide Länder an.
Der FOMC hat seine Wachstumsprognosen deutlich nach unten revidiert. Bei ihrer Sitzung im Dezember hat die Fed ihre Wachstumsprognosen für 2019 von 2,5% im Jahresvergleich auf 2,3% gesenkt - ich gebe zu, keine grosse Veränderung. Aber gestern hat die Fed in Atlanta neue Wachstumsprognosen veröffentlicht, die auf inländische Einzelhandelsumsatzdaten für das erste Quartal basieren. Das Wirtschaftswachstum dürfte auf eine annualisierte Rate von 0,2% zurückgehen. Sieht man sich das Atlanta BIP an, wo die alten Schätzungen nun andere Outputs nutzen, so wird das BIP-Wachstum für das erste Quartal auf irgendwo zwischen 0,2% und 0,5% geschätzt, was immer noch deutlich niedriger ist als das, was die Fed im Dezember berechnet hatte.
Auf der anderen Seite des Atlantiks hat die Europäische Zentralbank ihre Wachstumsprognosen für 2019 von 1,8% auf 1,5% gesenkt - eine Anpassung nach unten um 0,3%. Auf Basis der Schätzungen der beiden Zentralbanken scheint es so, als würde der Euroraum der Hauptleidtragende der Verlangsamung sein, was für den Dollar letztlich positiv sein dürfte. Wir glauben jedoch, dass das US-Wachstum weitgehend überschätzt wird, vor allem, weil die positiven Auswirkungen der Steuersenkungen durch Trumps Regierung nachlassen werden, während die Kosten für die Bedienung der Schulden das Einkommen weg von der Anlage leiten und somit Wachstum generieren werden. In der Tat bedeuten höhere Zinsen höhere Zinszahlungen. Vor einem solchen Hintergrund gehen wir davon aus, dass die Einheitswährung weiter gegenüber dem Buch zulegen wird - auch wenn es schwierig wird - und dass sie bis zum Sommer 1,15 und bis zum Jahresende 1,24 erreichen wird.