Müssen wir uns Sorgen über das Ende der Dominanz des US-Dollars im internationalen Handel machen - die „Entdollarisierung“ der globalen Finanzwelt?
In einigen Kreisen wird diskutiert und befürchtet, dass China und Russland die Bemühungen vorantreiben, den chinesischen Yuan als alternative Währung für die Abwicklung des internationalen Handels zu etablieren, und dass dies den Untergang der Vorherrschaft des Dollars bedeuten könnte. Einige der eifrigsten Kommentatoren erklären, dass eine solche Entwicklung den Lebensstandard in den Vereinigten Staaten sofort dramatisch senken und die Nation zu einem Dasein als drittklassige Wirtschaft verdammen wird, während ihre Bürger in unsägliches Elend abrutschen.
Offensichtlich wird bei solchen extremen Prognosen lächerlich übertrieben, um möglichst viele Klicks zu generieren. Aber wie viel davon ist wahr, zumindest bis zu einem gewissen Grad? Was könnte passieren, wenn der US-Dollar morgen seinen Status als wichtigste Reservewährung der Welt verliert?
Eine Sache, die sich überhaupt nicht ändern würde, ist die Anzahl der im Umlauf befindlichen US-Dollar. Das ist eine Zahl, über die die Fed eine gewisse Kontrolle hat (früher hatte sie fast die totale Kontrolle, als die Banken noch an Reserven gebunden waren; jetzt, wo die Banken viel mehr Reserven haben, als sie brauchen, können sie so viel Geld verleihen, wie sie wollen, und so viele US-Dollar schaffen, wie sie wollen, eingeschränkt nur durch ihre Bilanz). Es sind die Inhaber von Dollar, die absolut keine Kontrolle über die Menge der im Umlauf befindlichen Währung haben! Wenn Partei A den Besitz von Dollars nicht mag, kann sie ihre Dollars verkaufen - aber sie muss sie an Partei B verkaufen, die dann die Dollars hält.
Was sich auch nicht sofort ändern würde, ist, wie viele Dollarreserven jedes Land hält. Von Zeit zu Zeit wird die Befürchtung geäußert, dass „China alle seine US-Dollar verkaufen könnte.“ Aber China hat diese Dollar bekommen, weil sie uns mehr verkaufen als wir ihnen, was dazu führt, dass sie im Laufe der Zeit Dollar anhäufen. Wie kann China seine Dollar loswerden? Die Möglichkeiten sind ziemlich begrenzt:
- China könnte anfangen, mehr von uns zu kaufen, als sie an uns verkaufen. Wir versuchen schon seit Jahren, das zu erreichen! Es ist aber eher unwahrscheinlich.
- China könnte unsere Waren mit dem Dollar kaufen, uns aber nur Waren verkaufen, für die Yuan verlangt werden. Um Yuan zu erhalten, müsste ein US-Käufer Dollar verkaufen, um Yuan zu kaufen. Da China nicht auf der anderen Seite dieses Handels stehen möchte (was dazu führen würde, dass China die gleiche Menge an Dollar hätte), müsste der US-Käufer die Yuan woanders kaufen. Das würde den Yuan stärken. Auch das wollen wir schon seit Jahren erreichen! Die Bank of China verhindert, dass der Yuan gegenüber dem Dollar an Wert gewinnt, indem sie... Yuan verkauft und Dollar kauft. Hmmm.
- Die Bank of China könnte einfach den Dollar gegen alle möglichen anderen Währungen verkaufen. Das würde den Dollar tatsächlich schwächen und ist vielleicht die größte Befürchtung vieler Menschen, die sich über eine Entdollarisierung Sorgen machen.
Angenommen, China würde sich für die dritte Alternative entscheiden - das würde die Wettbewerbsfähigkeit der US-Industrie gegenüber allen von China gekauften Währungen weltweit deutlich verbessern. Ausländische Käufer von US-Produkten könnten nun US-Waren viel billiger kaufen. Das würde zu einer höheren Inflation in den USA führen, aber es wäre ein großer Dollarverfall nötig, um die Inflation in den USA drastisch zu erhöhen, da der Außenhandel einen kleineren Anteil an der US-Wirtschaft hat als in vielen anderen Ländern.
Ein viel niedrigerer Dollar, der die US-Preise für Nicht-US-Kunden niedriger erscheinen lässt, würde zum Ausgleich des US-Handelsdefizits beitragen. Juhu!
Eine Tendenz zu einem Ausgleich des Handelsbilanzdefizits würde weitere Konsequenzen mit sich bringen. Wenn die US-Regierung ein Haushaltsdefizit hat, nimmt sie im Wesentlichen über zwei Kanäle Kredite auf: bei inländischen Sparern und bei ausländischen Sparern. Ausländer, die einen Dollar-Überschuss (da sie Handelsüberschüsse mit den USA haben) haben, kaufen unter anderem Staatsanleihen.
Bei einem drastischen Rückgang des Handelsdefizits würde sich auch die Auslandsnachfrage nach US-amerikanischen Staatsanleihen verringern. Das wiederum würde (sofern die Regierung nicht beginnt, ihr Haushaltsdefizit auszugleichen) zu höheren Zinsen führen, die notwendig wären, um die inländischen Sparer dafür zu interessieren, mehr Staatsanleihen zu kaufen. Oder, wenn die inländischen Sparer der Aufgabe nicht gewachsen wären, wäre der Käufer in der Not ... die Fed, die diese Anleihen mit gedrucktem Geld kaufen könnte. Und das wäre ein wirklich schlechtes Ergebnis.
Führt nun irgendetwas davon zu einem Zusammenbruch des amerikanischen Systems oder zu einem Ende der amerikanischen Vorherrschaft? Nein. Wenn die politischen Entscheidungsträger auf ein solches Ereignis reagieren, indem sie sich weigern, ihre Finanzen in Ordnung zu bringen, dann könnte die Lage brenzlig werden. Aber es wäre schwierig, diese Entwicklung auf das Ende des Dollars als Instrument des internationalen Handels zu schieben - die Schuld sollte eher beim Versagen der inländischen Politiker gesucht werden, sich auf diese Entwicklung einzustellen.
Letzten Endes kann man sich nur schwer der Vorstellung entziehen, dass gute oder schlechte Wirtschafts- und Inflationsergebnisse in den Vereinigten Staaten in erster Linie auf innenpolitische Entscheidungen zurückzuführen sind - so oder so. Ob das US-Wirtschaftssystem dominant bleibt, liegt - glücklicherweise oder unglücklicherweise - in unseren Händen und nicht in den Händen ausländischer staatlicher Akteure.