Die Märkte gerieten in Feierlaune, als der CPI-Bericht Anfang des Monats moderater ausfiel als erwartet. Die Zahlen zeigen zwar, dass sich das Inflationstempo verlangsamt, doch handelt es sich nur um ein Maß für die Inflation, während andere Berechnungen ganz andere Signale aussenden. Trotz der Freude über die disinflationären Kräfte, die sich im Verbraucherpreisindex widerspiegeln, ist vermutlich jede Schlussfolgerung verfrüht.
Die marktseitigen Inflationserwartungen sind seit Anfang November zurückgegangen und gingen nach dem CPI-Bericht weiter zurück. Die Inflationserwartungen der Verbraucher sind hingegen gestiegen, wie Umfragen der Uni-Michigan und der NY Fed zeigen.
Markseitige Inflationserwartungen könnten in die falsche Richtung zeigen
Seit Anfang November ist die 5-Jahres-Breakeven-Inflationsrate von ca. 2,7 % auf ca. 2,35 % gesunken. Das ist ein erheblicher Rückgang binnen eines kurzen Zeitraums. Damit stellt sich die Frage, ob sich der Markt bei der Temposchätzung für den Rückgang der Inflation nicht vergaloppiert hat.
Während die Inflationserwartungen des Marktes sinken, steigen die Erwartungen der Verbraucher. Dieser letzte Faktor ist vielleicht der wichtigere.
Die Verschiebung der Inflationserwartungen der Verbraucher folgt einem kontinuierlichen Trend, der in den letzten Monaten rückläufig war. Die jüngsten Daten der New Yorker Fed zeigen, dass die erwartete Inflationsrate in drei Jahren auf 3,11 % gestiegen ist, nachdem sie im August mit 2,76 % einen Tiefstand erreicht hatte. Derweil sieht die Uni-Michigan in ihrer Umfrage einen Anstieg der Inflation auf 3 % über einen 5- bis 10-Jahres-Horizont, nachdem sie im September einen Tiefstand von 2,7 % erreicht hatte.
Die Inflationserwartungen der Verbraucher könnten die Richtung vorgeben
Die Inflationserwartungen der Verbraucher könnten darauf hindeuten, dass die marktseitigen Erwartungen bald wieder steigen werden. Vergleicht man die Daten der Uni-Michigan und der NY Fed mit den marktbasierten drei- und fünfjährigen Breakeven-Inflationserwartungen, so scheint es ziemlich klar zu sein, dass die Inflationserwartungen der Verbraucher Ende 2019 und Anfang 2020 ihren Tiefpunkt vor den marktbasierten Erwartungen erreichten und Ende 2021 und Anfang 2022 ihren Höhepunkt vor den Erwartungen des Marktes. Der Aufwärtstrend bei den Umfragen der Uni-Michigan und der New Yorker Fed könnte uns zeigen, wohin sich die Markterwartungen bewegen.
Auswirkungen auf Unternehmen
Der Grund dafür ist, dass die Verbraucher die steigenden Preise am eigenen Leib zu spüren bekommen. Target (NYSE:TGT) meldete vor kurzem sehr schwache Quartalsergebnisse, was die Aktie auf Talfahrt schickte. Das Unternehmen stellte fest, dass Umsatz und Gewinn gegen Ende des Quartals schwächer wurden, da die Kunden unter den steigenden Preisen und Zinsen leiden. Unterdessen hob Walmart (NYSE:WMT) die Jahresprognose an, da das Unternehmen mehr einkommensstarke Kunden anzieht, die den steigenden Preise ausweichen wollen.
Auf der Grundlage einiger dieser Einzelbelege war die euphorische Reaktion des Marktes nach dem unerwartet niedrigen Verbraucherpreisindex nicht nur verfrüht, sondern vielleicht sogar völlig falsch. Der Markt wird möglicherweise bald feststellen, dass er seine Einschätzung der Inflationsabschwächung revidieren muss und dass die Inflation zu Wellenbewegungen neigt.
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