Die Anleger konzentrierten sich darauf, was die geldpolitischen Entscheidungsträger über die Wertpapierkäufe der Federal Reserve dachten, als das Protokoll der geldpolitischen Sitzung vom Anfang November letzte Woche nach der normalen Verzögerung zwischen dem Ereignis und der Veröffentlichung herausgegeben wurde.
Aber was auf der Fed-Sitzung vom 15. bis 16. Dezember passieren wird, ist noch unklar. Die geldpolitischen Entscheidungsträger diskutierten die Anleihekäufe ausführlich, aber die überraschende Ankündigung von Finanzminister Steven Mnuchin zwei Wochen nach dem Treffen vom 4. bis 5. November, dass er einige der Notkreditlinien der Fed zum Jahresende auslaufen lassen werde, könnte ihre Sichtweise beeinflusst haben.
Konjunkturpessimismus: Fiskalpolitik immer noch das mächtigste Werkzeug
Vielleicht aber auch nicht. Die meisten Kreditlinien, die auslaufen, wurden ohnehin kaum genutzt, und Mnuchin forderte die Fed auf, die nicht zur Deckung verwendeten Mittel in Höhe von 455 Milliarden US-Dollar zurückzugeben. Das Finanzministerium stellte auch schnell klar, dass eine Wiederbereitstellung der Mittel beispielsweise durch einen neuen Finanzminister ein Gesetz des Kongresses erfordern würde.
Bei ihrer Sitzung waren sich die Mitglieder des Offenmarktausschusses (Federal Open Market Committee) ziemlich einig, dass sie ihre Leitlinien für Käufe von Vermögenswerten klarstellen und deren Zeitplanung mit den wirtschaftlichen Zielwerten verknüpfen sollten.
"Viele Teilnehmer waren der Meinung, dass der Ausschuss seine Leitlinien für den Kauf von Vermögenswerten möglicherweise bald verbessern sollte", heißt es in dem Protokoll.
"Die meisten Teilnehmer befürworteten die Umstellung auf qualitative ergebnisorientierte Leitlinien für den Kauf von Vermögenswerten, die den vom Ausschuss erwarteten Zeithorizont für den Kauf von Vermögenswerten mit den wirtschaftlichen Rahmenbedingungen verknüpfen."
Anfang November „urteilten die Teilnehmer, dass eine sofortige Anpassung des Tempos und der Zusammensetzung von Anlagenkäufen nicht erforderlich sind“. Nun stellt sich die Frage, ob die Einstellung der Kreditlinien und die Verschlechterung des wirtschaftlichen Umfelds ihre Meinung ändern werden.
Alle erwarten, dass die frühere Fed-Vorsitzende Janet Yellen die Beziehungen zur Fed wieder glättet, sollte sie als Finanzministerin bestätigt werden, aber sie hat es möglicherweise nicht eilig, die Kreditlinien wiederherzustellen, insbesondere wenn die Wirtschaft wächst und Covid-19-Impfstoffe verfügbar werden.
Die Fed könnte mit der Überarbeitung der Leitlinien für den Kauf von Vermögenswerten weitermachen, sich jedoch auf Änderungen der Menge oder Zusammensetzung konzentrieren, bis ein klareres Bild der Wirtschaftslage vorliegt.
Auf dem Ausschusstreffen im November stimmten die Notenbanker einstimmig der Empfehlung zu, zum Zeitpunkt des Treffens umfassendere Wirtschaftsprognosen zu veröffentlichen, um mehr Kontext für ihre geldpolitischen Maßnahmen zu schaffen, und einigten sich darauf, damit im Dezember zu beginnen. Vermutlich werden diese Details den Anlegern helfen, Maßnahmen oder deren Fehlen zu verstehen.
Der Chef der New York Fed, John Williams, der einzige regionale Bankchef, der aufgrund der Rolle der Bank bei der Umsetzung der Geldpolitik ein ständiges stimmberechtigtes Mitglied des FOMC ist, sagte, die Käufe von Vermögenswerten funktionieren derzeit "wirklich gut", was all denjenigen einen Dämpfer verpasste, die auf einen Ausbau der Käufe von derzeit 80 Mrd. USD an Staatsanleihen und 40 Mrd. USD an Hypothekenanleihen pro Monat gehofft hatten.
Williams war auch ziemlich zuversichtlich, dass die Wirtschaft beim Fehlen einer Verschärfung der finanziellen Rahmenbedingungen auch ohne die von Mnuchin gekappten Kreditlinien gut zurecht kommen könnte. Er forderte den Kongress jedoch dringend auf, ein zweites Paket fiskalischer Konjunkturhilfen bereitzustellen. „Die Fiskalpolitik ist derzeit wirklich das mächtigste Instrument“, sagte er in einem Interview mit dem Wall Street Journal.
Der Chef der Marktabteilung der New York Fed, Daleep Singh, warnte auf einer virtuellen Veranstaltung des Institute of International Finance, dass die Wirtschaft immer noch vor „großen Herausforderungen“ stehe. Mit oder ohne die Fed-Kreditlinien gibt es immer noch ein "großes Loch" bei der Bestimmung der nächsten Schritte, sagte er.
Der Präsident der Fed von Minneapolis, Neel Kashkari, wiederholte diese Besorgnis über eine "harte" Zeit und forderte die scheidenden und die ankommenden Administrationen auf, mit dem Kongress zusammenzuarbeiten, um mehr Hilfen für Arbeitslose und Unternehmen auf den Weg zu bringen.
Unterdessen war der Ton aus der Europäischen Zentralbank ebenfalls pessimistisch über die wirtschaftlichen Aussichten der nächsten Zeit, wie aus dem Protokoll der Sitzung des Zentralbankrates Ende Oktober hervorgeht, das letzte Woche veröffentlicht wurde.
"Die Mitglieder betrachteten die Zukunft in puncto Wachstumsaussichten deutlich negativ", heißt es in dem Protokoll, das die möglichen Auswirkungen eines erneuten Aufflammens von Covid-19-Infektionen und erneuter Einschränkungen der Aktivität diskutierte.
Die Erwartung einer Erhöhung des Anleihekaufprogramms der EZB von derzeit 1,35 Billionen Euro auf der Ratssitzung im Dezember führte zu einem Rückgang der Renditen von Anleihen aus dem Mittelmeerraum, sodass die Rendite für Portugals 10-jährige Anleihe kurzzeitig unter null sank.