Als die Zinssätze nahe Null waren, war es eine einfache Entscheidung, die Allokation von Aktien zu erhöhen. Nach einem Jahr der Zinserhöhungen durch die Fed gestaltet sich die Rechnung wesentlich schwieriger.
Einigen Berichten zufolge weht jetzt ein günstiger Rückenwind für Anleihen, insbesondere für eine Buy-and-Hold-Strategie mit Treasuries. Jim Bianco von Bianco Research hat letzte Woche darauf hingewiesen, dass der Kauf von US-Staatsanleihen in letzter Zeit und die Inanspruchnahme der stark gestiegenen aktuellen Renditen Gelegenheiten bieten, wie es sie in den letzten Jahren niemals gegeben hat.
"Sie können zwei Drittel des langfristigen Wertzuwachses am Aktienmarkt ohne jegliches Risiko erzielen", sagte Bianco.
Das ist ein gutes Argument, aber die Entscheidung, wie oder ob man die Gewichtung von Anleihen - insbesondere von Treasuries - erhöht, erfordert eine sorgfältige Analyse. Sicher, die Rendite der 10-jährigen Treasury liegt mit 3,88 % (Stand: 23. Februar) in der Nähe des höchsten Niveaus seit mehr als einem Jahrzehnt und um Welten über dem Tiefstand von 2020 von etwa 0,5 %. Was soll daran nicht gut sein?
Bei der Entscheidung, wie viel Kapital in Staatsanleihen gehalten werden soll, muss man jedoch mehr als nur die Renditen berücksichtigen. Es geht auch um die Berücksichtigung Ihres Zeithorizonts, Ihrer Risikotoleranz und anderer Variablen, die für Sie spezifisch sind. Es ist auch wichtig, einige Annahmen darüber zu treffen, wie sich die Aktienrenditen über einen relevanten Zeithorizont im Vergleich zu der von Ihnen bevorzugten Bond-Laufzeiten entwickeln werden. Ein guter Anfang ist die Betrachtung, wie sich der US-Aktienmarkt (S&P 500 Index) auf rollierender 10-Jahres-Basis im Vergleich zum Kauf und Halten einer 10-jährigen Treasury-Note entwickelt. Die nachfolgende Grafik fasst die Ergebnisse seit den frühen 1960er Jahren zusammen.
Als Annäherung an das, was Sie mit einer 10-jährigen Anleihe verdient hätten, verwende ich die aktuelle Rendite einer 10-jährigen Treasury-Anleihe als Renditeschätzung. Nehmen wir zum Beispiel an, Sie hätten vor zehn Jahren eine 10-jährige Anleihe gekauft, als die aktuelle Rendite knapp unterhalb von 2 % lag. Wenn Sie diese Anleihe kaufen und halten, bedeutet dies eine Rendite von 2 % in den folgenden zehn Jahren, wie der letzte Punkt der roten Linie in der obigen Grafik zeigt. Im Vergleich dazu erzielte der S&P 500 in den letzten zehn Jahren eine annualisierte Rendite von 10,2 % (schwarze Linie). Die blaue Linie markiert die aktuelle Rendite 10-jähriger Treasuries: 3,88 % (23. Februar), die als zuverlässige Prognose für die erwartete Rendite einer 10-jährigen Anleihe für das kommende Jahrzehnt dient.
Die wichtigste Erkenntnis: Die Rendite des S&P über 10 Jahre weicht stark von der impliziten Rendite für den Kauf und das Halten einer 10-jährigen Anleihe ab. Das ist keine Überraschung, aber eine Erinnerung daran, dass der Zeitpunkt, zu dem Sie eine US-Staatsanleihe kaufen und wie lange Sie sie halten, einen großen Einfluss darauf hat, wie die Anlage insgesamt abschneidet.
Um einen besseren Vergleich zwischen der Performance des S&P und dem Kauf und Halten von 10-jährigen Anleihen zu erhalten, sehen Sie in der nächsten Grafik die Prämie des Aktienmarktes gegenüber dieser Staatsanleihe. Es ist klar, dass die jüngste Geschichte ungewöhnlich günstig für eine starke Allokation in Aktien war.
Ist es an der Zeit, zu einer starken Allokation in Anleihen (Treasuries) umzuschwenken? Vielleicht - aber die Antwort auf diese Frage erfordert mehr als nur einen Vergleich der aktuellen Renditen am Anleihemarkt, obwohl das ein guter Ausgangspunkt für Ihre Analyse ist.