- Die mit Spannung erwartete März-Sitzung des Offenmarktausschusses der US-Notenbank (FOMC) findet diese Woche vor einem von Unsicherheiten geprägten wirtschaftlichen Hintergrund statt.
- Es wird allgemein erwartet, dass die Fed die Zinsen um 0,25 % anheben und signalisieren wird, dass sie sich weitere Schritte zunächst vorbehält.
- Powell und Co. sind daher meiner Meinung nach auf dem besten Weg, einen großen politischen Fehler zu begehen, falls sie von ihrem restriktiven Kurs abrücken.
Die Märkte haben angesichts der sich abzeichnenden Risse im Finanzsystem erneut ihre Meinung darüber geändert, was die Federal Reserve in dieser Woche in puncto Zinssätze unternehmen wird.
Der ursprüngliche Plan der US-Notenbank, die Zinssätze zum Abschluss ihrer Sitzung am 21. und 22. März möglicherweise um weitere 50 Basispunkte anzuheben, wurde in der vergangenen Woche durch zunehmende Anzeichen von Turbulenzen im globalen Bankensektor in Frage gestellt.
Nachdem die Chancen für eine Zinserhöhung um einen halben Prozentpunkt auf fast 80 % gestiegen waren, als sich Fed-Chef Jerome Powell am 8. März vor dem Kongress in Richtung einer straffen Linie äußerte, haben sich diese Spekulationen innerhalb weniger Tage in Luft aufgelöst. Am 13. März lag die (wahrgenommene) Wahrscheinlichkeit einer Leitzinserhöhung um 50 Basispunkte bei unter 2 %.
Quelle: Bloomberg
Wir haben im Wesentlichen eine historische Neubewertung der Wetten auf eine Zinserhöhung gesehen, als weitere Turbulenzen im Bankensektor aufkamen. Die Händler haben ihre Preise dahingehend geändert, dass die Fed in diesem Monat möglicherweise eine Pause einlegen wird. Die Wahrscheinlichkeit, dass die Fed in der nächsten Woche keine Maßnahmen ergreift, stieg bis Mittwochmorgen kurzzeitig auf bis zu 65 % an und fiel dann bis zum Börsenschluss am Donnerstag auf etwa 22 % zurück.
Laut dem Fed Rate Monitor Tool von Investing.com signalisieren die jüngsten Bewegungen eine 78%ige Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung um 0,25 Prozentpunkte. Damit würde sich die Zielspanne für die Fed Funds zwischen 4,75 % und 5,00 % bewegen.
Quelle: Investing.com
So oder so - die Marktstimmung hat sich geändert.
Der Fed-Vorsitzende Powell hatte im Vorfeld der FOMC-Sitzung im März weithin eine Zinserhöhung um 50 Basispunkte angedeutet, doch die sich in der vergangenen Woche verschärfenden Befürchtungen hinsichtlich der Gesundheit des Finanzsektors haben für eine zurückhaltendere Einschätzung der Geldpolitik gesorgt.
Einige Anleger glauben, dass der aggressive Zinserhöhungszyklus der Fed die aktuellen Risse im Finanzsystem verursacht hat. Wie das nachstehende Schaubild zeigt, haben geldpolitische Straffungsmaßnahmen der Fed historisch immer negative Auswirkungen auf das globale Finanzsystem gehabt.
Quelle: BofA/Bloomberg
Wenn die Fed die Zinsen anhebt, gerät das Finanzsystem ins Wanken, was häufig zu einer Krise führt. Wir haben das bei der lateinamerikanischen Schuldenkrise in den 1980er Jahren, der Beinahe-Pleite von Long-Term Capital Management im Jahr 1998, dem Platzen der Technologieblase im Jahr 2000 und der US-Hypothekenkrise von 2007 miterlebt.
Seit letzter Woche stehen die US-Regionalbanken unter starkem Druck, nachdem die Silicon Valley Bank und die Signature Bank (NASDAQ:SBNY), die zweit- und drittgrößten Pleiten in der Geschichte der USA, kurzerhand geschlossen wurden.
Dann kam die Nachricht, dass die Credit Suisse (SIX:CSGN) möglicherweise gerettet werden muss, nachdem ein großer saudischer Investor erklärt hatte, dass er dem in Schwierigkeiten geratenen Schweizer Kreditinstitut aufgrund aufsichtsrechtlicher Diskrepanzen kein weiteres Kapital zur Verfügung stellen würde. Dies zwang die Schweizerische Nationalbank, am Donnerstagmorgen mit einer Rettungsaktion in Höhe von 54 Mrd. USD einzugreifen, um die Liquiditätsbedingungen zu verbessern.
Die Turbulenzen im Bankensektor setzten sich am Donnerstagnachmittag fort, nachdem eine Gruppe der größten US-Finanzinstitute, darunter JPMorgan Chase (NYSE:JPM), Bank of America (NYSE:BAC), Goldman Sachs (NYSE:GS) und Morgan Stanley (NYSE:MS), der angeschlagenen First Republic Bank (NYSE:FRC) mit 30 Mrd. USD an nicht versicherten Einlagen zu Hilfe kamen, um den Kreditgeber, der mittlerweile auf Junk-Bond-Status abgerutscht ist, zu stabilisieren.
Meiner Meinung nach kann die Fed, egal was sie tut, nur verlieren kann, egal was sie tut oder nicht tut. Die US-Zentralbank scheint sich auf einem schmalen Grat zu bewegen, der auf beiden Seiten das Potenzial für einen großen politischen Fehler birgt.
- Keine Veränderung (21,8 %): Sollte die Fed dem Druck nachgeben und die Zinssätze nächste Woche aufgrund der Spannungen im Finanzsektor unverändert lassen, würde dies ihre Entschlossenheit, die anhaltend hohe Inflation unter Kontrolle zu bringen, ernsthaft in Frage stellen. Darüber hinaus wäre der Schaden für die Glaubwürdigkeit der Zentralbank beispiellos, vor allem nachdem Powell mehrfach erklärt hat, dass die Zinssätze länger auf einem hohen Niveau bleiben müssen, um die Inflation zu bekämpfen.
- Anstieg um 25 Basispunkte (78,2 %): Während ein Viertelpunkt-Schritt zum jetzigen Zeitpunkt am sinnvollsten wäre, würde die Tatsache, dass die Fed von ihrer früheren aggressiven Haltung abrücken könnte, die Entscheidungsträger in eine schwierige Lage bringen, insbesondere da die Inflation immer noch deutlich über dem 2%-Ziel der Zentralbank liegt. Auch dies könnte dazu führen, dass die Fed ihre Politik gerade dann lockert, wenn sich der Inflationsdruck wieder verstärkt.
- Anstieg um 50 Basispunkte (0 %): Auch eine Zinserhöhung um 50 Basispunkte wird der Fed nicht viel nützen, da ein solch aggressiver Schritt die Ängste vor einer tiefen und lang anhaltenden Rezession in der Wirtschaft noch verstärken dürfte. In Anbetracht der Anzeichen für zunehmenden Stress im Bankensektor würde die US-Notenbank für einen solch großen Schritt wahrscheinlich Kritik auf sich ziehen.
Ich persönlich gehe davon aus, dass Powell und Co. auf der kommenden Sitzung eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte beschließen und signalisieren werden, dass weitere Zinserhöhungen vorerst auf Eis gelegt sind. Damit würde der einjährige geldpolitische Straffungszyklus der Fed in Anbetracht der beunruhigenden Umstände im globalen Finanzsystem effektiv enden.
Darüber hinaus glaube ich, dass die Notenbanker Anzeichen für eine größere Instabilität im Finanzsektor sehr genau beobachten und Powell bereit ist, bei Bedarf weitere Liquiditätsmaßnahmen zu ergreifen.
Wie man unten sehen kann, hat die Fed ihre Bilanz in dieser Woche um 297 Mrd. USD ausgeweitet und damit vier Monate der quantitativen Straffung rückgängig gemacht, während die Notkredite an klamme Banken auf einen neuen Rekordwert stiegen.
Quelle: St. Louis Fed
Nach einem starken Jahresauftakt im Januar haben die wichtigsten US-Börsenindizes ihren Aufwärtsdrang verloren. So steht der Blue-Chip-Index Dow Jones Industrial seit Jahresbeginn nun mit 2,4 % im Minus.
In der Zwischenzeit sind die Gewinne der Benchmark S&P 500 und des technologielastigen Nasdaq Composite seit Jahresbeginn auf +3,6 % bzw. +15,2 % geschrumpft und sind auch von ihren Anfang Februar erreichten Zwischenhochs von 2023 merklich zurückgegangen.
Langfristig orientierte Investoren sollten wie immer die Nerven behalten und angesichts der in dieser Woche aufgrund der Fed-Entscheidung zu erwartenden höheren Volatilität nach attraktiven Gelegenheiten Ausschau halten.
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Offenlegung: Jesse Cohen ist derzeit über den SPDR Dow ETF (DIA), den SPDR S&P 500 ETF (NYSE:SPY) und den Invesco QQQ Trust ETF (QQQ) im Dow Jones, S&P 500 und Nasdaq 100 long. Außerdem hält er eine Long-Position im Technology Select Sector SPDR ETF (NYSE:XLK). Jesse richtet sein Portfolio aus Einzeltiteln und börsengehandelten Fonds auf der Grundlage einer laufenden Risikobewertung sowohl des makroökonomischen Umfelds als auch der Finanzlage der Unternehmen regelmäßig neu aus. Die in diesem Artikel dargelegten Ansichten geben ausschließlich die Meinung des Verfassers wider und sind nicht als Anlageberatung zu verstehen.