Begrenzte Golderholung
Wir glauben, dass ein deutlicher Anteil des Goldabverkaufs durch die Rallye bei den langfristigen US-Renditen ausgelöst wurde. Der Anstieg der US-Renditekurve wurde durch erneute Inflationserwartungen in den USA infolge des erwarteten steuerlichen Anreizplans des designierten Präsidenten Trump ausgelöst.
Auch wenn genauere Angaben zu Trumps Plänen extrem spärlich sind, sehen wir, dass selbst bei einer Ausgabe von 600 Mrd. USD und 4.4 Bio. USD an Steuervergünstigungen über einen Zehnjahreszeitraum die von den Fed Fund Futures implizierten Erwartungen keine weiteren Zinserhöhungen für 2017 einpreisen (25 Bp-Erhöhung im Dezember bei fast 95%). Das zeigt, dass wir ohne zusätzliche Informationen oder Ausführungen dieses Renditeniveau weiter halten werden. Wir erwarten daher kurzfristig eine Drosselung im Abverkauf für die Anleihen und für Gold.
Gold wurde weniger zur Inflationsabsicherung eingesetzt, sondern war eher ein sicherer Hafen und eine Absicherung gegenüber Währungsabwertungen durch die Zentralbank (Trump wird nun als weniger destabilisierend angesehen, und die Anreize der Zentralbank lassen nach). Die Carry-Kosten aufgrund der Rallye bei den Anleihenrenditen veranlassen die Anleger Gold zu liquidieren. Die 1220 USD sollten weiter Unterstützung bieten, und eine Erholung sollte 1250/60 USD erreichen.
Trump hat weiter Auswirkungen
Wo auch immer die Anleger sind, das Trump-Problem führt zu Volatilität am Markt. Man kann über den designierten Präsidenten sagen, was man will, aber er hat das System gründlich durchgeschüttelt. Doch die Anleger müssen vorsichtig bleiben und eine Überanalyse und von reiner Spekulationen unterscheiden. Wir vermuten, dass Trump sofort schnelle Steueranreize angehen wird. Er und nahe Berater haben wiederholt die Ausgaben für Infrastruktur und Militär angesprochen. Die Bereitschaft des Kongresses in Bezug auf Steuersparmaßnahmen lässt jedoch nach. Steuerausgaben in Höhe von 600 Mrd. USD sollten das BIP-Wachstum um 0,3% oder 0,4% steigen lassen. Die ständige Rotation aus den Renditen am langen Ende in die Renditen am kurzen Ende und der Aktien- und Kapitalfluss aus den Schwellenländern in DM sieht nach einem klugen Schachzug aus.
Ausgaben in dieser Höhe für die Wirtschaft zeigen bereits Auswirkungen auf die Inflation (taktisch oder spekulativ). Wir gehen davon aus, dass der USD weiter Aufstiegspotential hat. Wir haben jedoch das Gefühl, dass die mittel- und langfristigen Prognosen für die USD-Stärke aktuell überzogen sind. Aufgrund unserer Informationen sollten die Märkte Steuerausgaben von rund 600 Mrd. USD und Steuervergünstigungen von rund 4.4 Bio. USD in 10 Jahren erwarten. Trotz dieser beeindruckenden Zahlen liegt die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung für 2017 bei weniger als 50%. Die eigenen Prognosen der Fed in Bezug auf einen Normalisierungszyklus von 3,00% sind, wie wir denken, viel zu optimistisch (eher 1,50% aufgrund des zyklischen Rückgangs, den wir voraussehen). Aufgrund der stetigen Verbesserung der Wirtschaft und der lockeren Geldpolitik ist die CPI-Inflation bei 1,7% schwach. Es ist wahrscheinlich leichter, schlecht bezahlte Stellen zu bekommen, als die Millenials wieder in die Arbeitswelt zurückzubringen, was eher die Beschäftigungsquote anhebt, als die Arbeitslosenquote fallen lässt und zu Lohndruck führt.
Ohne eine offizielle Straffung durch die Fed ist es unwahrscheinlich dass wir eine USD-Rallye sehen. Worauf man sich bei Donald Trump sicher verlassen kann, ist seine volatile Natur. Selbst Spitzenpsychoanalysten haben keine Idee, wer am 20. Januar auftauchen wird. Man fragt sich, wer die Schlüsselpositionen einnehmen wird. Man munkelt, dass Mitt Romney Staatsekretär werden könnte. Wir konzentrieren uns auf Bereiche, die sich direkt auf den Handel auswirken, wie den Finanzminister oder den Wirtschaftsminister. Sollte Wirtschaftsprofessor Peer Navarro eine der beiden Positionen erhalten, könnten sich die USA-/Chinabeziehungen wechselhaft gestalten. Herr Navarro hat wesentlich dazu beigetragen, Trumps Plattform für Protektionismus und Antihandelsdeals aufzubauen. Er würde wohl sofort TPP und TIPP einstellen und China als Währungsmanipulator hinstellen. Das letzte was wir bei einem zurückgehenden Handel und einer Verlangsamung der globalen Nachfrage brauchen, ist ein Handelskrieg zwischen den USA und China.
EURUSD Der EUR/USD geht weiter in die Knie. Ein stündlicher Widerstand zeigt sich bei 1,0521 (Hoch vom 13. 4. 2016). Die technische Struktur deutet auf weitere Rückgänge hin. Erwarten Sie anhaltenden bärischen Druck. Langfristig deutet das Todeskreuz auf eine weitere bärische Tendenz hin, obwohl das Paar seit letztem Dezember zugelegt hat. Ein wichtiger Widerstand liegt bei 1,1714 (Hoch vom 24. 8. 2015). Starke Unterstützung findet sich bei 1,0458 (Tief vom 16. 3. 2015).
GBPUSD Der GBP/USD hat den mittelfristigen Aufwärtstrendkanal verlassen. Ein Widerstand liegt weit entfernt bei 1,2674 (Hoch vom 11. 11. 2016). Erwarten Sie eine Bestätigung des neuen bärischen Trends, wenn der stündliche Widerstand bei 1,2380 (Tief vom 15. 11. 2016) gebrochen wird. Das langfristig technische Muster ist sogar noch negativer, nachdem der Brexit den Weg für weitere Rückgänge bereitet hat. Eine langfristige Unterstützung zeigt sich bei 1,0520 (1. 3. 85) und scheint ein anvisierbares Ziel zu sein. Ein langfristiger Widerstand liegt bei 1,5018 (24. 6. 2015) und würde eine langfristige Umkehr im negativen Trend darstellen. Doch dies sieht für den Moment noch ziemlich unwahrscheinlich aus.
USDJPY Der Kaufdruck des USD/JPY ist bedeutsam. Der stündliche Widerstand liegt jetzt bei 109,76 (Hoch vom 16. 11. 2016). Eine stündliche Unterstützung zeigt sich bei 107,77 (Tief vom 15. 11. 2016). Eine stündliche Unterstützung findet sich bei 108,56 (17. 11. 2016). Erwarten Sie eine weitere Aufwärtsentwicklung. Wir favorisieren eine langfristig bärische Tendenz. Eine Unterstützung zeigt sich nun bei 96,57 (Tief vom 10. 8. 2013). Ein allmählicher Anstieg in Richtung des Hauptwiderstands bei 135,15 (Hoch vom 1. 2. 2002) scheint nun völlig unwahrscheinlich. Erwarten Sie weitere Rückgänge bis zur Unterstützung bei 93,79 (Tief vom 13. 6. 2013).
USDCHF Der Kaufdruck ist für den USD/CHF wichtig. Doch es könnten einige Gewinnmitnahmen bevorstehen, und wir könnten einen weiteren Rücklauf sehen. Der stündliche Widerstand bei 1,0058 (Hoch vom 16. 11. 2016) wurde gebrochen. Eine stündliche Unterstützung liegt bei 0,9929 (Tief vom 15. 11. 2016). Langfristig bewegt sich das Paar seit 2011 noch immer bereichsgebunden, trotz einiger Unruhen, nachdem die SNB den CHF vom EUR entkoppelte. Eine wichtige Unterstützung findet sich bei 0,8986 (Tief vom 30. 1. 2015). Seit der Aufhebung des Bodens im Januar 2015 deutet die technische Struktur gleichwohl auf eine langfristig bullische Entwicklung hin.