Der Vergleich der aktuellen Inflation mit den wiederholten Inflationsschüben der späten 1960er, 70er und frühen 80er Jahre ist für Anleger von größter Bedeutung.
Eine anhaltend hohe Inflation ist schlecht für die Renditen von Aktien und Anleihen. Noch besorgniserregender ist die Tatsache, dass eine hohe Inflation den finanziellen Wohlstand und die Moral der Bürgerinnen und Bürger des Landes gefährdet. So gespalten wie das Land heute ist, könnte eine anhaltend hohe Inflation diese Tendenzen noch verschlimmern.
Um die Wahrscheinlichkeit einer erneuten Inflation wie in den 70er Jahren richtig einschätzen zu können, müssen wir zunächst verstehen, warum die Inflation in dieser Zeit so stark anstieg.
Mit diesem Wissen können wir die aktuelle Entwicklung mit der Vergangenheit vergleichen, um festzustellen, ob der Chart von Apollo eine Prognose für die Zukunft oder eine falsche Korrelation darstellt.
Aufgrund der großen Bedeutung der Inflation für die Renditen an den Aktien- und Anleihemärkten haben wir diesen Artikel in mehrere Abschnitte gegliedert. Im ersten und zweiten Abschnitt erörtern wir die Ursachen und Abhilfemaßnahmen für die von 1967 bis 1982 andauernde Inflationswelle.
Irreführende Darstellung
Bevor wir uns mit der Inflation von vor fünfzig Jahren befassen, müssen wir darauf hinweisen, dass die Abbildung von Apollo irreführend ist.
Erstens sind die beiden vertikalen y-Achsen in dieser Abbildung unterschiedlich skaliert. Dadurch entsteht der Eindruck, dass die Inflationsraten der 1970er Jahre und von heute nahezu identisch sind.
Zweitens: Die horizontale Achse vergleicht nicht Äpfel mit Äpfeln. Von 1960 bis 1965 (hier nicht erfasst) schwankte die Inflation unter 2 % pro Jahr. Im Jahr 1966 begann die Inflation, stetig zu steigen.
In der heutigen Betrachtung ist das Jahr 2020 der Zeitpunkt, an dem das Rad der Inflation in Bewegung gesetzt wurde.
Daher sollten die jüngsten Vergleichsdaten im Jahr 2020 beginnen und nicht sechs Jahre zuvor, als es kaum Inflationsimpulse gab. Die nachstehende Abbildung passt beide Achsen an und ermöglicht damit einen besseren Vergleich.
Die obige Abbildung könnte zwar Besorgnisse über Ähnlichkeiten bereits zerstreuen, wichtiger ist aber der Vergleich zwischen den beiden wirtschaftlichen Kontexten.
Das große Versagen der Fed und der Regierung
Die Fed und die Regierung tragen die Hauptschuld an der Inflation der 70er Jahre. Die Fed hat ihre Fehler eingeräumt. Dazu der folgende Absatz aus den Kommentaren von Michael Bryan (Federal Reserve Bank of Atlanta).
Die Große Inflation war das prägende makroökonomische Ereignis der zweiten Hälfte des zwanzigsten Jahrhunderts.
In den fast 20 Jahren, die sie andauerte, wurde das während des Zweiten Weltkriegs geschaffene globale Währungssystem aufgegeben, es gab vier wirtschaftliche Rezessionen, zwei schwere Energieengpässe und eine beispiellose Einführung von Lohn- und Preiskontrollen in Friedenszeiten.
Einem prominenten Ökonomen zufolge war dies "das größte Versagen der amerikanischen Wirtschaftspolitik in der Nachkriegszeit" (Jeremy Siegel 1994).
Die fehlerhafte Phillips-Kurve der Fed
Die Ende der 1960er Jahre einsetzende schmerzhafte Inflation war zum Teil ein Ergebnis der nach der Großen Depression vorherrschenden Mentalität. Dabei war insbesondere die hohe Arbeitslosigkeit inakzeptabel.
Der Employment Act von 1946 zielte darauf ab, die Geld- und Fiskalpolitik zu koordinieren, um so "ein Maximum an Beschäftigung" und eine starke Wirtschaft zu fördern.
Wie wir auch noch erörtern werden, änderte der Federal Reserve Act von 1977 die Ziele der Fed, um stabile Preise und moderate langfristige Zinssätze bei maximaler Beschäftigung zu erreichen.
Vor 1977 war das vorrangige Ziel der Fed jedoch eine niedrige Arbeitslosigkeit. Damals war ein höheres Inflationsniveau zwar von der Fed nicht erwünscht, galt aber als eine akzeptable Nebenerscheinung, um ihre Beschäftigungsziele zu erreichen.
Bei der Bestimmung ihrer Geldpolitik vertraute die Fed stark auf die Phillips-Kurve. Nach der Theorie des Ökonomen Phillips stehen Inflation und Arbeitslosigkeit in einem zuverlässigen und inversen Verhältnis zueinander.
Das nachstehende Schaubild zeigt das umgekehrte Verhältnis zwischen Inflation und Arbeitslosigkeit zwischen 1960 und 1970. Die Phillips-Kurve war in dieser Zeit ein sehr zuverlässiger Indikator, was das Vertrauen der Fed in das Modell weiter stärkte.
Wie viele andere Wirtschaftsmodelle berücksichtigt auch die Phillips-Kurve die Faktoren menschliches Verhalten und rationale Entscheidungsfindung nicht.
In diesem Fall hat die Fed nicht damit gerechnet, dass rationales menschliches Verhalten dazu führen würde, dass sich die Phillips-Kurve nach außen verschiebt. Die Fed erwartete nicht, dass Unternehmen und Verbraucher, die eine Inflation erwarten, ihr Verhalten in einer Weise ändern, die zu einer höheren Inflation führt.
So kann beispielsweise die Nachfrage nach Autos steigen, weil die Verbraucher in Erwartung höherer Preise ein neues Auto lieber heute als morgen kaufen wollen. In ähnlicher Weise können Autohersteller heute die Preise erhöhen, weil sie davon ausgehen, dass die Metallpreise morgen steigen werden.
Das folgende Schaubild zeigt, dass die einst sehr zuverlässige Phillips-Kurve der 1960er Jahre die politischen Entscheidungsträger in den 1970er Jahren im Stich ließ. Höhere Inflationsraten gingen mit einer höheren Arbeitslosigkeit einher. Mit jedem neuen Höchststand der Inflation erreichte auch die Arbeitslosigkeit neue Höchststände. 
Nixon löst die fiskalischen und monetären Fesseln
Die Fed stützte sich nicht nur auf eine unzulängliche Wirtschaftstheorie, sondern wurde am 15. August 1971 auch in ihren Möglichkeiten der Geldpolitik erheblich gestärkt.
Der folgende Text stammt aus unserem Artikel „Der fünfzehnte August“:
Der 15. August 1971 war das Datum, an dem Präsident Richard Nixon die Welt schockierte, als er das Goldfenster schloss und damit die freie Konvertierbarkeit des US-Dollars in Gold aufhob.
Diese berüchtigte "neue Wirtschaftspolitik", die auch als der "Nixon-Schock" bezeichnet wird, hob das Erfordernis auf, dass der US-Dollar durch Goldreserven gedeckt sein musste.
Von diesem schicksalhaften Tag an fielen die Beschränkungen, die zuvor die Möglichkeiten der Fed bei der Steuerung der Geldmenge in den USA behinderten, weg.
Dank Nixons Unterschrift konnte die Fed ihre Geldpolitik aggressiver einsetzen, um ihre Beschäftigungsziele zu erreichen. Ebenso inflationär war die Tatsache, dass die Regierung nicht mehr befürchten musste, dass steigende Haushaltsdefizite den Kauf von Gold bedingen würden.
Die fiskalischen Ungleichgewichte waren aufgrund des Vietnamkriegs und erhöhten Ausgaben zur Förderung des stagnierenden Wirtschaftswachstums erheblich. Die Regierung hatte nicht mehr die Wahl zwischen Waffen ODER Butter. Sie konnte jetzt Waffen UND Butter bezahlen.
Präsident Nixon setzte wesentliche Kontrollmechanismen der Fiskal- und Geldpolitik aus. Die Gesamtheit dieser Maßnahmen verstärkte den Inflationsdruck.
Zusammenfassung Teil I
Der erste Teil beginnt mit einem Überblick über die Ursachen der Inflation, unter der die Vereinigten Staaten von den späten 1960er bis zu den frühen 1980er Jahren litten.
Im zweiten Teil werden die Öl-Krise, die Preis-Lohn-Spirale und die Gründe für einen Anstieg der Inflation aufgrund der Geldmenge erörtert.
Wir berichten auch über die wichtigsten Lehren, aus denen die Fed und die Politiker gelernt haben, und darüber, wie es Paul Volcker mit seiner neuen Strategie gelang, die Inflation endgültig zu senken.
Der dritte Teil stützt sich auf die jüngsten Erfahrungen mit der Inflation, die es uns ermöglichen, Ähnlichkeiten und Unterschiede zwischen damals und heute zu vergleichen. Mithilfe dieser Gegenüberstellungen können Sie besser bewerten, wie hoch die Wahrscheinlichkeit ist, dass die Inflation in die gleiche Achterbahnfahrt wie vor fünfzig Jahren starten wird.
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