Die Aktien des globalen Basiskonsumgüterriesen Procter & Gamble (NYSE:PG) hatten ein herausragendes Jahr 2019. Nach fünf aufeinander folgenden Quartalen mit explosivem Wachstum stiegen die Aktien auf ein Rekordhoch und bauten starke Erwartungen für das laufende Jahr auf.
Die Aktien des weltweit größten Herstellers von Haushaltsprodukten stiegen am 2. Dezember nach einer bemerkenswerten Trendwende in den letzten 18 Monaten auf 126,60 USD. Die Aktie beendete den Donnerstag zu 122,51 USD, ein Plus von 37% gegenüber dem vergangenen Jahr.
In den letzten zwei Jahren hat der Hersteller von Dawn-Geschirrspülseife, Bounty-Papiertüchern und Crest-Zahnpasten dank Innovationen, Marketing und einer vereinfachten Organisationsstruktur seinen Umsatz kontinuierlich gesteigert.
Im Oktober meldete P&G ein organisches Umsatzwachstum ohne Akquisitionen und Währungsschwankungen von 7%. Dies zeigt, dass das Unternehmen die Dynamik beibehält, nachdem es im Vorquartal das stärkste organische Umsatzwachstum seit mehr als einem Jahrzehnt erreicht hatte.
Das Wachstumstempo von P&G ist jedoch ungewöhnlich für ein Unternehmen, das alltägliche Verbrauchsgüter in Kategorien herstellt, in denen der Wettbewerb intensiv ist und die Gewinnspannen niedrig sind. Für einen großen Basiskonsumgüter-Giganten wie P&G wäre es nicht fair, in jedem Quartal glänzende Zahlen zu erwarten.
Im gleichen Zeitraum verzeichneten der Hersteller von Kleenex- und Huggies Kimberly-Clark (NYSE:KMB) ein Wachstum des organischen Umsatzes von 4%, während Reckitt Benckiser (LON:RB), der in Großbritannien angesiedelte Hersteller von Lysol-Reiniger und Woolite-Waschmittel mit einem organischen Wachstum von lediglich 1,6% enttäuschte.
Diese Bedenken haben einige Anleger dazu veranlasst, die hohe Bewertung von P&G und das weitere Potenzial nach oben in Frage zu stellen, nach einer derart schnellen und starken Rallye.
Heute wird P&G mit dem 23,42-fachen des geschätzten Gewinns gehandelt, während die Kennzahl in den letzten fünf Jahren durchschnittlich bei rund 20 lag. In den letzten zehn Jahren war die Aktie noch nie mit einem so hohen KGV gehandelt wurden. Um die Dinge in Perspektive zu setzen: Es wird erwartet, dass sowohl Alphabet (NASDAQ:GOOGL) (NASDAQ: GOOG) als auch Facebook (NASDAQ:FB) ihren Gewinn um mehr als 20% steigern werden, während P&G nur einstellig wachsen soll. Diese wachstumsstarken Technologietitel werden zu rund dem 24-fachen des geschätzten Gewinns gehandelt.
Ein weiterer Faktor, der der P&G-Aktie etwas ihren Schwung rauben könnte, ist, dass sie aufgrund ihrer defensiven Natur im vergangenen Jahr viel Geld angelockt hatte, als die Angst vor einer globalen Rezession im Gefolge des Handelskrieges zwischen den USA und China zunahm. Sobald dieser Streit beigelegt ist oder die Risiken für das Wachstum zurückgehen, könnten Anleger ihre Mittel wieder auf risikoreichere Werte umsteigen, was den Kurs von P&G drücken dürfte.
Konsumaktien untergewichten?
Diese Bedenken könnten für kurzfristige Anleger gelten, aber wir sind der Ansicht, dass die P&G-Aktienperformance anhand dieser Metriken kein zutreffendes Bild des Wachstumspotenzials des Unternehmens liefert. Ausschlaggebend für diese Kursgewinne ist der Erfolg des Unternehmens bei seiner Turnaround-Strategie, um den sich ändernden Verbraucherbedürfnissen gerecht zu werden und sich deutlich vor den Wettbewerbern zu behaupten.
Unter der Leitung von David Taylor hat P&G mit Sitz in Cincinnati die Zahl seiner Marken von 175 auf 65 reduziert und sich dabei auf die 10 Produktkategorien konzentriert, in denen die Margen am höchsten sind. Im Verlauf dieses Prozesses hat das Unternehmen außerdem 34.000 Arbeitsplätze durch eine Kombination aus Markenverkäufen und -übernahmen sowie Werksschließungen abgebaut, wodurch die Kosten um mehr als 10 Milliarden US-Dollar gesenkt wurden.
Diese Maßnahmen helfen dem Unternehmen trotz des wenig inflationären Umfelds höhere Preise für seine Produkte zu erzielen. P&G hat im vergangenen Sommer damit begonnen, schrittweise Preiserhöhungen durchzuführen, nachdem es Wachstum nicht durch Preissenkungen hatte beleben können. Die Umstellung der Preisstrategie wird bis Februar abgeschlossen sein, wodurch die Preise für Produkte wie Pampers, Bounty, Charmin und Puffs zwischen 4% und 10% steigen könnten.
Goldman Sachs (NYSE:GS) versuchte, während die P&G-Aktie im letzten Jahr hochstufte, die Bedenken hinsichtlich einer möglichen Überbewertung zu zerstreuen, indem die Bank auf die starke Wachstumsdynamik des Unternehmens bei den organischen Verkäufen verwies, die in den nächsten drei Jahren anhalten könnte. Goldman in einer Notiz:
“Wir glauben, dass es für die Aktie eines großen, liquiden Basiskonsumgüterherstellers wie diesen eine Rolle in den Portfolios der Investoren gibt und geben zu bedenken, das PG die bei Investmentfonds am stärksten untergewichtete Aktie eines in den USA gelisteten globalen Großkonzerns aus der Verbrauchsgüterindustrie handelt,”
Fazit
Die P&G-Aktie bleibt unsere erste Wahl unter den Konsumgüterherstellern. Mit einer jährlichen Dividendenausschüttung von 2,98 USD je Aktie und einer Rendite von 2,6% ist es einer der größten Dividendenzahler in den USA. Der Hersteller von Pampers Windeln hat seine Auszahlung 62 Jahre in Folge erhöht. Jetzt, da das Wachstum wieder auf Kurs ist, sollten die Anleger mit kräftigeren Dividendenerhöhungen rechnen, und wir sehen wenig Grund, diesen mächtigen Konsumgüterkonzern links liegen zu lassen, selbst wenn seine Aktie eine Phase der Schwäche durchmachen sollte.