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Der anhaltende Shutdown, der inzwischen in den zweiten Monat geht, dürfte die US-Wirtschaft bis zu 14 Mrd. USD kosten – ein Rückgang des Bruttoinlandsprodukts (GDP) um 2 Prozentpunkte.
Das geht aus einer Analyse des überparteilichen Congressional Budget Office (CBO) hervor. Die Behörde betont zwar, dass ein Großteil der negativen Effekte wieder aufgeholt werden kann, sobald die Regierung ihre Arbeit aufnimmt – allerdings eben nicht alle. Und wann dieser Punkt erreicht sein wird, bleibt offen.
Hinzu kommt: US-Unternehmen und Verbraucher sehen sich weiterhin mit einem durchschnittlichen Zollsatz von 18 % konfrontiert, dem höchsten Niveau seit rund 90 Jahren. Das Budget Lab der Yale University schätzt, dass dies in diesem Jahr allein zu einem Einkommensverlust von etwa 1.800 USD pro Haushalt führt – zweifellos keine Kleinigkeit.
Der Grund laut Goldman Sachs: Ein Großteil der Zölle wird letztlich von den Verbrauchern getragen. In einer Anlegernotiz vom 12. Oktober schreiben die Ökonomen der Bank, dass amerikanische Haushalte derzeit rund 55 % der neuen Abgaben schultern, Unternehmen 22 %. Die verbleibenden 23 % werden entweder von ausländischen Exporteuren übernommen oder vollständig vermieden.
Höhere Preise für Süßwaren bewirkten Rekordausgaben am diesjährigen Halloween
Zu den Artikeln, deren Preise zuletzt angezogen haben, gehören Süßigkeiten ebenso wie Kostüme und Dekorationen für Halloween. Die National Retail Federation (NRF) schätzte im September, dass die Amerikaner in diesem Jahr rund 13,1 Mrd. USD für Halloween ausgeben würden – ein neuer Rekord. Damit lägen die Ausgaben nicht nur über den 11,6 Mrd. USD des Vorjahres, sondern auch über dem bisherigen Höchstwert von 12,2 Mrd. USD aus 2023. Fast 80 % der befragten Verbraucher gaben an, dass sie aufgrund der Zölle mit höheren Preisen rechnen.
(Die Zölle wurden auch als Grund dafür genannt, dass einige Verbraucher planen, dieses Jahr weniger zu Weihnachten auszugeben. Vorläufige Daten des Conference Board deuten darauf hin, dass US-Haushalte im Vergleich zum Vorjahr 4 % weniger für Geschenke und 12 % weniger für alle anderen Ausgaben ausgeben werden.)
Allerdings lassen sich nicht alle Preissteigerungen allein durch die Zölle erklären. Besonders deutlich wird das beim Kakao, der für die beliebten Schokoladenspezialitäten benötigt wird. In Westafrika, wo etwa 70 % der weltweiten Kakaoversorgung produziert werden, haben Pflanzenkrankheiten und anhaltende Dürre die Ernten stark belastet. In der Folge kletterten die Terminpreise Ende vergangenen Jahres auf bis zu 12.000 USD pro Tonne.
Hersteller reduzieren Kakaogehalt
Anfang dieses Jahres kündigten mehrere Schokoladenhersteller, darunter Hershey, Lindt & Sprüngli und Mondelēz, Preiserhöhungen für ihre Schokoladenprodukte an – ausgelöst durch die deutlich gestiegenen Rohstoffkosten. Hershey sprach sogar von einem Anstieg im zweistelligen Prozentbereich.
Doch damit enden die Änderungen nicht. Wie Sie vielleicht gehört haben, mussten viele Unternehmen ihre Rezepturen „überarbeiten“, um den teuren Kakao zumindest teilweise durch alternative Zutaten zu ersetzen. Das hatte eine bemerkenswerte Folge: Einige Hersteller entfernten inzwischen stillschweigend die Bezeichnung „Milchschokolade“ von ihren Verpackungen, weil die Produkte nicht mehr der gesetzlichen Definition entsprechen.
Europas Schokoladenindustrie unter Druck – doch eine Erholung zeichnet sich ab
Die neuen Rezepturen bleiben weiterhin im Einsatz, obwohl die Kakaopreise seit Anfang 2025 um fast 50 % gefallen sind – ein deutlicher Rückgang, der sie im historischen Vergleich jedoch immer noch auf hohem Niveau hält, wie unsere Grafik zeigt. JPMorgan berichtet, dass die Kakaoverarbeitung – also die Umwandlung von Kakaobohnen in Kakaomasse oder -pulver – im zweiten Quartal in Europa um bis zu 7,2 % gegenüber dem Vorjahr zurückgegangen ist. In Europa haben viele der weltweit bekanntesten Schokoladenhersteller ihren Sitz – darunter Mondelēz, Lindt, Ferrero und Nestlé.
Vor diesem Hintergrund erwartet Fitch, dass die operativen Margen europäischer Süßwarenproduzenten in diesem Jahr sinken werden, „angesichts des verschärften Wettbewerbs und der geringeren Nachfrage nach kakaohaltigen Produkten als Reaktion auf Preissteigerungen“. Für 2026 geht die Ratingagentur jedoch von einer „raschen“ Margenerholung aus – getragen von weiter fallenden Kakaopreisen.
Wird sich der Halloween-Effekt in diesem Jahr auswirken?
Nur wenige – wenn überhaupt – der genannten Faktoren scheinen derzeit Einfluss auf die Entscheidungen der Anleger zu haben. Shutdown der Regierungsgeschäfte? Zölle? Hartnäckige Inflation? Für viele Marktteilnehmer offenbar kaum der Rede wert.
Wie Bloomberg berichtet, notiert der S&P 500 inzwischen seit über 125 Handelstagen oberhalb seines gleitenden 50-Tage-Durchschnitts – die längste Phase dieser Art seit 2011. Zugegeben: Der Markt wird weiterhin maßgeblich von der Begeisterung rund um künstliche Intelligenz (KI) getragen. Man denke nur an die Marktkapitalisierung des Chipherstellers NVIDIA, die mittlerweile beeindruckende 5 Bio. USD erreicht hat.
Für Anleger gibt es allerdings auch eine historische Komponente, die Mut macht. Nach der sogenannten Halloween-Regel – auch bekannt als Halloween-Strategie oder -Indikator – entwickeln sich Aktien in den sechs Monaten von November bis Ende April tendenziell deutlich besser als im Zeitraum von Mai bis Ende Oktober. Seit 1945 erzielte der Markt in diesen „Wintermonaten“ eine durchschnittliche Rendite von 7 % – rund dreieinhalb Mal so viel wie die durchschnittlichen 2 % in den übrigen Monaten.
Sollte sich dieser Effekt erneut bestätigen, könnte die nächste Rallye bereits im laufenden Monat beginnen. Der November gilt historisch als einer der stärksten Monate für Aktien: In den vergangenen 30 Jahren stieg der S&P 500 im Durchschnitt um 2,6 %, gefolgt von 1,7 % im April.
Und das ist noch nicht alles: Seit 1950 galt folgendes Muster nahezu durchgehend. Immer dann, wenn der S&P 500 bis Ende Oktober bereits mehr als 15 % zugelegt hatte – so wie in diesem Jahr –, entwickelten sich die Aktien laut Carson Investment Research in 95 % der Fälle in den Monaten November und Dezember weiter positiv. Im Durchschnitt stieg der S&P 500 im November um 2,7 % und im Dezember um weitere 2,0 %.
Ich gehe davon aus, dass Anleger zum Jahresende 2025 eher mit positiven als mit negativen Überraschungen rechnen können. Neben dem Kursanstieg von über 16 % seit Jahresbeginn spricht auch der historische Verlauf dafür, dass eine Jahresendrallye durchaus wahrscheinlich ist.
Das heißt jedoch nicht, dass Anleger ihre Vorsicht völlig ablegen sollten. Es unterstreicht vielmehr, dass trotz beunruhigender Schlagzeilen das Risiko real ist, eine Rallye zu verpassen, die in der Vergangenheit häufig auf ähnliche Marktphasen folgte.
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