In diesem Jahr gegen die heißesten Risikofaktoren zu wetten, war eine schmerzhafte Strategie - relativ gesehen. Aber wie auch immer man die Zahlen betrachtet, Momentum- und Large-Cap-Wachstumswerte schneiden auch 2024 überdurchschnittlich ab, wie eine Reihe repräsentativer ETFs bis zum gestrigen Börsenschluss gezeigt hat.
Der iShares MSCI USA Momentum Factor ETF (NYSE:MTUM) erzielte im bisherigen Jahresverlauf mit einem satten Plus von 25,6 % den höchsten Zuwachs im Opportunity-Set. Auf Platz zwei folgt die Faktorenkombination Large-Cap Growth (IWV) mit einem Plus von 24,7 %.
Diese Zuwächse liegen nicht nur weit vor dem Rest des Faktor-Feldes, sondern die Renditen spiegeln auch solide Aufschläge gegenüber dem Anstieg des breiten Marktes um 18,9 % wider, wenn man den SPDR S&P 500 (NYSE:SPY) als Basis nimmt.
Beachtenswert ist, dass alle Risikofaktoren in diesem Jahr zulegen konnten. Dieser Trend ist ein Zeichen für die Breite und Tiefe der Marktrallye im Jahr 2024.
Es lässt sich aber auch nicht leugnen, dass die stärksten Nachzügler im relativen Vergleich leiden. Der schwächste Faktor in diesem Jahr: Small Cap Value (IJS), der nur um 4,1 % zulegte und damit kaum besser abschnitt als Cash (SHV).
Einigen Berichten zufolge könnte sich der Vorsprung von Momentum- und Large-Cap-Wachstumswerten noch vergrößern, was zum Teil darauf zurückzuführen ist, dass Stärke zumindest für eine gewisse Zeit Stärke erzeugt.
Natürlich gibt es Grenzen, aber solange es keinen Katalysator gibt, der das Anlegerpublikum zu einem radikalen Umdenken veranlasst, bleibt die jüngste Vergangenheit der beste kurzfristige Indikator für die Zukunft.
"Viele Anleger, die zuvor vorsichtig gewesen waren, stellten in diesem steigenden Markt plötzlich fest, dass sie unterinvestiert waren. Die Folge war ein Run auf Aktien, um weitere Kursgewinne nicht zu verpassen", sagt Nigel Green, CEO der deVere Group.
"Dieses FOMO - die Angst, etwas zu verpassen - hat die Aktienkurse in den letzten Wochen stark beeinflusst. Gleichzeitig scheint den Verkäufern die Luft auszugehen. Immer weniger Anleger wollen bei dieser Dynamik gegen den Markt wetten".
Einige Analysten sahen in der Marktkorrektur Ende Juli den Anfang vom Ende für die üblichen Verdächtigen, die in diesem Jahr die Performance dominiert hatten. Bisher ist diese Prognose jedoch einer Erholung gewichen, die - Sie ahnen es bereits - von der Dynamik und dem Wachstum der großen Unternehmen angeführt wird.
Small-Caps - eine kluge Contrarian-Wette?
Doch so schnell geben die Contrarians nicht auf. Brian Armour, Analyst bei Morningstar, warb diesen Monat für das Contrarian-Konzept.
Anfang August schrieb er:
"Jetzt ist es an der Zeit, über die glorreichen Sieben hinaus zu diversifizieren", so sein jüngster Artikel, in dem er rät: "In einem konzentrierten Markt gibt es immer noch Möglichkeiten für Anleger, Geld zu verdienen und gleichzeitig ihr Risiko zu reduzieren.
Die globale Marktallokation hat sich stark in Richtung USA verschoben, insbesondere bei den größten Unternehmen. Dass das nicht normal ist, wissen wir, aber es könnte gerechtfertigt sein. Allerdings neigen die größten Unternehmen der Welt dazu, im Laufe der Zeit zu fallen oder zu verschwinden.
Die Gründe dafür sind oft nicht im Voraus erkennbar: Wir können den Nachruf auf ein anderes Spitzenunternehmen erst schreiben, wenn wir es selbst erlebt haben."
Value- und Small-Cap-Aktien sind seiner Meinung nach typische Vertreter der ungünstigen Einflussfaktoren. "Warum sollten Value- und Small-Cap-Unternehmen ein Comeback erleben? Weil die Anleger nach einem Jahrzehnt der Underperformance die Hoffnung aufgegeben haben."
Mancher Leser mag die Augen verdrehen und sich darüber empören, dass die Contrarians seit Jahren auf die Schwachen setzen, ohne dass sich ihr Einsatz bisher gelohnt hätte.
Für manche Investoren scheint die Kluft zwischen den Top-Performern und den Nachzüglern zu groß zu sein, um sie zu ignorieren. Die Small-Cap-Bullen warten ungeduldig auf Anzeichen einer Erholung und stellen fest, dass sich der Sektor in den letzten Tagen kräftig erholt hat, während der Gesamtmarkt etwas ins Rutschen geraten ist. Ein Silberstreif am Horizont - aber manchmal kann man es sich eben nicht aussuchen.
Das Publikum hat sich inzwischen ein Verhalten angewöhnt, jede Stärke, die die Dynamik und die Vorherrschaft der Large Caps bedroht, abzutun.
Barron's schrieb am Montag: "Small Caps haben einen Sprung gemacht - aber erwarten Sie nicht, dass dieser Trend von Dauer ist."
Für echte Contrarian-Anhänger ist das ein ermutigendes Zeichen. Wenn die Stärke der Nachzügler als Marktrauschen abgetan wird, ist das ein Zeichen dafür, dass der maximale Pessimismus für eine Contrarian-Strategie reif für eine Lehrstunde ist.
Natürlich bleibt die Zukunft so ungewiss wie bisher. Aber zumindest das ist wahrscheinlich: Der Pessimismus dominiert die Erwartungen der Masse für Small Cap Value und andere schwache Bereiche des Marktes.
Das allein ist noch keine Garantie für eine Outperformance, aber es deutet zumindest darauf hin, dass es an der Zeit ist, wieder einmal einen neuen Blick auf die Schwachen am Markt zu werfen.