Von Chaim Siegel – Elazar Advisors, LLC, aus dem Englischen übersetzt.
Seit der letzten Fed-Ratssitzung im März verzeichneten sowohl der VPI als auch das Beschäftigtenwachstum einen Rückgang. Überraschenderweise wurde beim VPI im März ein negativer Wert verzeichnet und Beschäftigtenzahlen exklusive Landwirtschaft lagen weit unter den Erwartungen.
Doch selbst ein Rückgang dieser zwei wichtigen Wirtschaftsfaktoren scheint die Fed nicht zu kümmern. Sie setzt weiter mit Volldampf ihren Plan der drei Zinsanhebungen in diesem Jahr um.
Aufgrund dieses kritischen Faktors könnte es zu einigen Aktienmarktrisiken und Volatilität bis zur nächsten Fed-Sitzung am Mittwoch kommen. Beobachten Sie daher solch kritische Indizes und Anlagewerte wie (ohne sich natürlich darauf zu beschränken): Futures-Indizes für S&P 500, Dow, NASDAQ und Russell 2000; ETFs wie der SPDR S&P 500 Fonds (NYSE:SPY), SPDR Dow Jones Industrial Average Fonds (NYSE:DIA), PowerShares QQQ Trust (NASDAQ:QQQ) und iShares Russell 2000 (NYSE:IWM); und natürlich die Indizes selbst – S&P 500, Dow, NASDAQ Composite, Russell 2000 und andere.
Wirtschaftswachstum verlangsamt sich
Vize-Vorsitzender der Fed Stanley Fischer gab am vergangenen Freitag auf CNBC eine Verlangsamung der Wirtschaft zu:
„In den vergangenen drei Jahren war das erste Quartal immer schwach, nun werden es möglicherweise vier aufeinanderfolgende Jahre sein. Irgendetwas geht in den Daten vor, das wir nicht verstehen.“
Die Fed kümmert es nicht
Als er jedoch nach dem Zeitplan der Fed in Bezug auf die Zinsanhebungen gefragt wurde, lautete die Antwort:
„Bislang habe ich nichts gesehen, was eine Anpassung erfordern würde.“
Das Wirtschaftswachstum wird also schwächer und die Fed bleibt bei ihrem Zeitplan. Sein Interview vom Freitag gibt entscheidende Einblicke in die Botschaft, die die Fed am Mittwoch bekannt geben wird.
Der Wortlaut der vorherigen Stellungnahme –„schrittweise Anhebungen der Federal Funds Rate“ – wird voraussichtlich trotz der konjunkturellen Verlangsamung beibehalten. Wir gehen nicht von einer Zinsanhebung in der kommenden Woche aus. Wir gehen ganz sicher von einer Anhebung im Juni aus.
Einige weitere „hawkishe“ Gründe
Nehmen Sie zwei weitere „hawkishe“ (für eine Zinsanhebung sprechende) Gründe hinzu.
- Nicht nur die Zinssätze werden angehoben, auch die Wertpapierkäufe werden in Kürze gestoppt.
- Die Fed hat die Fiskalpolitik Donald Trumps noch nicht in ihre Zinsvorgaben integriert, da sie seine Pläne noch nicht offiziell einsehen konnte.
Nach der gestrigen Pressekonferenz mit Finanzminister Steven Mnuchin und leitendem Wirtschaftsberater Gary Cohn, bei der diese Pläne vorgestellt wurden, sind sie nun auch der Fed bekannt.
Das sagte Fed-Vorsitzende Janet Yellen bei der letzten Fed-Sitzung im März:
„Ich glaube, man kann mit Recht sagen, dass Präventivreaktionen auf zukünftige politische Maßnahmen nichts als Spekulation sein würden. Wir haben mehr als genügend Zeit, um die Entwicklungen zu beobachten.“
Damit gibt die Fed zu verstehen, dass bei den für 2017 geplanten drei Zinsanhebungen die Fiskalpolitik nicht wirklich berücksichtigt wird. Nach der Pressekonferenz des Vortages jedoch kann die Fed weniger spekulativ vorgehen und einige fiskalpolitischen Maßnahmen berücksichtigen. Die Zinsvorgaben würden jedoch dadurch nach oben verschoben.
Also haben wir neben Fed-Vize Stanley Fisher, der die Verlangsamung der Wirtschaft ignoriert, weniger Spekulationen in Bezug auf die Fiskalpolitik und keine Änderung der Vorgaben von mindestens drei Zinsanhebungen in diesem Jahr.
Tatsächlich spricht Eric Rosengren vom FOMC sogar von vier Zinsanhebungen in diesem Jahr.
Fed: Liegt acht Anhebungen zurück
Das wahre Problem ist, dass die Fed ihren eigenen Vorgaben hinterherhinkt. Die Inflation ist zurück bei 2 Prozent. Die Fed sagt, sie strebe einen neutralen Realzins von 1 Prozent an. Also muss sie zurück zu einer Inflation von 2 Prozent + 1 Prozent Realzins oder einem Leitzins von 3 Prozent.
Gegenwärtig liegt dieser unter 1 Prozent. Sie müssen 200 Basispunkte überwinden, d. h., acht Zinsanhebungen von je 25 Basispunkten vornehmen, um zu ihrer Version von „neutral“ zu kommen. Und sie lassen sich nicht von einer konjunkturellen Verlangsamung aufhalten.
Aktienmarkt lässt die Fed gewähren
Warum drosseln sie nicht das Tempo der Zinsanhebungen angesichts einer schwächelnden Wirtschaft? Weil die Börsen ihnen Spielraum geben.
Das sagte Fed-Vize Fisher am 19. April:
„Die Reaktion der Finanzmärkte auf die Entscheidungen des FOMC ist günstig.“
Die Fed hinkt ihren eigenen Vorgaben hinterher. Sie hat immer noch vor, trotz einer Verlangsamung der Wirtschaft acht weitere Anhebungen von 25 Basispunkten durchzuführen, nur um wieder in den neutralen Bereich zu kommen, weil die „Finanzmärkte günstig“ reagieren.
Obwohl steigende Zinssätze das bereits langsamere Wirtschaftswachstum weiter beeinträchtigen könnten, ermöglichen es die „Finanzmärkte“ der Fed, ihre Zinssätze weiter anzuheben.
Wie lange kann das gut gehen?
Führt dieser Plan zwangsläufig zum Zusammenbruch? Sollte das Wirtschaftswachstum nicht wieder anziehen, dann könnte die Entwicklung die Kurse an den Börsen durchaus nach unten treiben.
In der Zwischenzeit orientiert sich die Fed bei ihrem Entscheidungsprozess an den Finanzmärkten und nicht an der Wirtschaft. Es ist eine riskante Strategie, da der Markt, sollte die Wirtschaft weiter schwächeln, sie nicht mehr durchgehen lassen wird.
Spätestens dann gibt es für die Fed keinen Ausweg mehr. Und eine Anhebung der Zinsen trotz einer konjunkturellen Verlangsamung wird sich als eine schlechte Idee herausstellen. Bis dahin jedoch schreitet die Fed mit Volldampf voran. Bleiben Sie bis zum nächsten Mittwoch also vorsichtig.
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