Im meinem letzten Artikel habe ich meine Überlegungen zur Einschätzung des Risikos im Zusammenhang mit dem Streit um die Schuldenobergrenze, der sich in Washington zusammenbraut, dargelegt. Um diese Analyse abzurunden, werde ich mich heute mit einigen Einzelheiten befassen, die ein klareres Bild davon geben sollten, wie sich diese potenzielle Krise entwickeln könnte.
Die Analyse ist in zwei Tranchen aufgeteilt. Im heutigen Artikel stelle ich die möglichen Lösungen dar, die für ein Szenario diskutiert werden, in dem Demokraten und Republikaner nicht in der Lage (oder nicht willens) sind, eine gemeinsame Basis zu finden und ein Gesetz vor dem Datum zu verabschieden, an dem das Finanzministerium nicht mehr in der Lage ist, die Verbindlichkeiten der Regierung zu begleichen. Morgen werde ich mich mit den politischen Mechanismen befassen, die beeinflussen, wie sich die Ereignisse entwickeln könnten.
In beiden Fällen geht es im Kern um die republikanische Konferenz im Repräsentantenhaus, angeführt von Sprecher Kevin McCarthy, ein Thema, auf das ich morgen näher eingehen werde. Das Wichtigste ist, dass McCarthy am Montag seine Position dargelegt hat, wonach eine so genannte „saubere“ Gesetzesvorlage, die die Schuldenobergrenze ohne weitere Auflagen anheben würde, vom Tisch ist. Stattdessen besteht er auf Ausgabenkürzungen auf Bundesebene als Gegenleistung für die Aufhebung der Obergrenze, die notwendig ist, um den zuvor genehmigten Haushalt der Regierung zu finanzieren.
Das Problem besteht darin, dass die Demokraten, angeführt von Präsident Biden, wollen, dass der Kongress das Schuldenlimit anhebt und die Haushaltsverhandlungen separat führt. Im Moment gibt keine Seite nach, so dass sich die Regierung in einer Sackgasse befindet.
Es gibt zahlreiche Lösungsansätze, darunter die Möglichkeit, dass die eine oder andere Seite nachgibt und einem Kompromiss zustimmt, der ein gewisses Maß an Nachgiebigkeit beinhaltet. Dieser Weg ist eher unwahrscheinlich, da die politischen Positionen beider Seiten verhärtet sind. Wenn diese Pattsituation anhält, könnte es in naher Zukunft zu einer Zahlungsunfähigkeit des Staates kommen. In der morgigen Kolumne werde ich diese Möglichkeit im Hinblick auf das politische Kalkül unter die Lupe nehmen. In der Zwischenzeit sollten wir uns die technischen Lösungen ansehen, die als Ausweg aus dem Schlamassel gelten, sollten die Politiker unnachgiebig bleiben.
Das Finanzministerium hat am 19. Januar die Schuldengrenze erreicht und nutzt derzeit „außerordentliche Maßnahmen“, um die Rechnungen zu bezahlen. Das ist jedoch nur eine vorübergehende Lösung, und diese Straße wird in einigen Monaten - nach verschiedenen Schätzungen irgendwann im Sommer - zu Ende sein. Moody's Analytics errechnet das so genannte X-Datum ungefähr am 18. August, wenn die Finanzierung durch die außerordentlichen Maßnahmen erschöpft sein wird.
Eine Prognose, ob die Regierung tatsächlich zahlungsunfähig wird oder nicht, hängt von den Erwartungen über mögliche Umgehungslösungen ab. Eine Option ist eine Anordnung von Präsident Biden, die das Finanzministerium anweist, die Rechnung der Regierung weiterhin zu bezahlen, indem es sich auf Abschnitt 4 des 14. Verfassungszusatzes beruft, der besagt, dass die „Gültigkeit von Staatsschulden der Vereinigten Staaten...nicht in Frage gestellt werden darf.“ Das ist eine fragwürdige Auffassung darüber, wie der Präsident die Verfassung als Lösung nutzen kann, obwohl einige Analysten es für eine plausible Alternative zur Zahlungsunfähigkeit halten.
Eine andere Möglichkeit wäre, eine 1-Billion-Dollar-Münze zu prägen, sie bei der Fed zu hinterlegen und das Konto zur Bezahlung der Rechnungen zu verwenden. Eine andere Idee, wie Moody's erklärt,
„Das Finanzministerium soll bei Fälligkeit der Staatsschulden Prämienanleihen anstelle von Nennwertanleihen ausgeben, wodurch der Nennwert der ausstehenden Schulden, die dem Schuldenlimit unterliegen, gesenkt wird.“
Ein anderer Weg ist die Priorisierung der Zahlungen des Finanzministeriums. In diesem Fall entscheidet das Finanzministerium, wer pünktlich bezahlt wird und wer nicht. Die Idee ist, den Wertpapieren der Treasury Vorrang einzuräumen, um einen Zahlungsausfall zu vermeiden, obwohl die Rating-Agenturen in diesem Fall die Kreditwürdigkeit von US-Staatsanleihen immer noch herabstufen könnten.
Das Problem bei der Prioritätenalternative ist, dass einige Rechnungen nicht bezahlt werden. Es ist davon auszugehen, dass die Verlierer - z. B. die Sozialversicherungs- und/oder Sozialhilfeempfänger - laut aufschreien würden, was wiederum eine neue politische Krise auslösen würde.
Jede der oben genannten technischen Lösungen hat ihre eigenen Schwachstellen, und es ist schwer vorstellbar, dass eine von ihnen zum Zuge kommt. Das führt uns zurück zur wahrscheinlichsten Lösung, nämlich zu einer politischen Lösung. In meinem nächsten Artikel werde ich mich mit dem Ausblick für diesen beschwerlichen Weg befassen, der trotz aller Tücken und Herausforderungen mit ziemlicher Sicherheit als einziger gangbar ist.