Es gibt mehrere Gründe, die jüngsten Rezessionswarnungen als übertrieben zu betrachten. Einer davon ist der in der letzten Woche veröffentlichte starke Beschäftigungszuwachs für den Monat September, der die Erwartungen deutlich übertraf. Auch die Wiederbelebung des jährlichen Geldmengenwachstums in den USA trägt zur Zuversicht bei.
Verschiedene Indikatoren für die Geldmenge zeigen bereits seit Februar eine Aufwärtstendenz, auch wenn es sich anfangs nur um geringfügige Zuwächse handelte. Doch ab dem Sommer zeichnete sich eine deutliche Trendwende ab, und im August überstieg die Wachstumsrate der Geldmenge erstmals seit über zwei Jahren wieder die Marke von 1,0 % (siehe rote Linie in der untenstehenden Grafik).
Noch bedeutender ist, dass der Anstieg des durchschnittlichen Geldmengenwachstums um 1,1 % im Vergleich zum Vorjahr das Ende eines 18-monatigen Schrumpfungszeitraums signalisiert.
Erwähnenswert ist zudem, dass die US-Wirtschaft trotz dieser Phase der Geldknappheit weiter expandierte. Die Rückkehr zu einem Wachstumstrend, der sich voraussichtlich in den kommenden Monaten fortsetzen und beschleunigen wird, stellt einen weiteren unterstützenden Faktor für die wirtschaftliche Aktivität dar.
Es ist wenig überraschend, dass die Rückkehr des Geldmengenwachstums zeitlich mit der Zinssenkung der Federal Reserve im letzten Monat zusammenfällt – der ersten Senkung des Satzes seit Beginn der Erhöhungsserie der Fed im März 2022.
Das zunächst langsame, dann zunehmend dynamischere Geldmengenwachstum vor der Zinssenkung im September deutete bereits darauf hin, dass eine Wende hin zu einer weniger restriktiven Geldpolitik bevorstehen könnte.
Die Erholung des Geldmengenwachstums unterstreicht die empirischen Daten, die die im Sommer aufgekommenen Bedenken über ein steigendes Rezessionsrisiko in den USA relativieren.
Diese Rezessionsprognosen basierten stets in erster Linie auf Spekulationen und weniger auf fundierten Daten, wie wir bereits mehrfach betont haben.
Die aktuellen Geldmengendaten zeigen, dass der makroökonomische Trend in den USA weiterhin positiv ist und sich möglicherweise sogar weiter verstärken könnte.
Dementsprechend haben sich die Erwartungen an eine weitere Zinssenkung der Fed um einen halben Prozentpunkt verringert. Heute Morgen preisen die Fed Funds Futures eine 87%ige Wahrscheinlichkeit für eine Zinssenkung um ¼-Punkt bei der nächsten Sitzung des Offenmarktausschusses (FOMC) am 7. November ein.
Unterdessen stellen sich einige Analysten die Frage, ob die Fed im vergangenen Monat möglicherweise zu stark gesenkt hat – oder ob diese Zinssenkung überhaupt notwendig war.
„Im Nachhinein betrachtet war die Senkung um 50 Basispunkte im September ein Fehler, wenn auch keiner von großer Tragweite“, schrieb der ehemalige Finanzminister Larry Summers letzte Woche. „Der jüngste Beschäftigungsbericht untermauert die Einschätzung, dass wir uns in einem Umfeld höherer neutraler Zinssätze befinden, in dem eine verantwortungsvolle Geldpolitik Zurückhaltung bei Zinssenkungen erfordert.“