- Verarbeitungsspreads: Echtzeitindikator der Nachfrage
- Rohöl erholte sich, aber die Crack Spreads blieben schwach
- Raffineriespreads deuten weitere Schwäche an
- Saisonal schwache Jahreszeit, aber andere Faktoren stellen steigende Preise in Aussicht
Ein Crack Spread spiegelt die Differenz zwischen dem Preis von Rohöl und den daraus raffinierten Erdölprodukten wie Benzin oder Destillate (Diesel) wider. Der Begriff Crack bezieht sich dabei auf den Prozess der Raffinieren zur Zerlegung des Rohöls in seine Komponenten wider.
Der internationale Ölmarkt reagiert empfindlich auf eine Vielzahl komplexer geopolitischer, fundamentaler und technischer Faktoren. Wenn es um die Fundamentaldaten von Angebot und Nachfrage geht, zeigt die Laufzeitstruktur des Ölmarktes oder die Preisdifferenz zwischen verschiedenen Lieferperioden, ob sich der Markt in einem Überangebot oder einem Defizit befindet.
Qualitäts- und Standortunterschiede wie die Preisdifferenz zwischen den beiden Rohöl-Benchmarks Brent und West Texas Intermediate bieten Einblicke in die weltweite Produktion sowie in die Nachfrage nach bestimmten Ölprodukten. Brent ist besser für die Verarbeitung zu Destillaten geeignet. Der niedrigere Schwefelgehalt von WTI macht es dagegen zu einer bevorzugten Wahl für die Raffinierung zu Benzin.
Crack Spreads sind ein weiterer wichtiger Faktor, wenn es um den Weg des geringsten Widerstands für den Rohölpreis geht, der der Ausgangsstoff für den Raffinationsprozess darstellt. In den letzten Monaten, als sich der Rohölpreis erholte, blieben die Crack-Spreads von Benzin und Destillat unter Druck, was ein Warnsignal für den Energierohstoff war.
Verarbeitungsspreads: Echtzeitindikator der Nachfrage
Crack Spreads sind in zweierlei Hinsicht ein Echtzeitindikator. Da Rohöl der Hauptrohstoff bei der Herstellung von Benzin- und Destillatprodukten ist, dient es als Barometer für die Nachfrage nach den Produkten und dem Rohöl selbst.
Die Verarbeitungsspannen gelten auch als Indikator für die laufende Rentabilität der Raffinerieunternehmen, die Rohöl über Katalysatoren leiten, in denen bei unterschiedlichen Temperaturen die verschiedenen Ölprodukte entstehen. Steigende Crack Spreads zeigen, dass die Gewinne der Raffinerie zunehmen und die Nachfrage nach Rohöl robust ist. Sinkende Crack Spreads wirken sich umgekehrt auf die Nachfrage nach Rohöl und Raffinerien aus. Im Jahr 2020 waren die Raffineriespreads tendenziell niedriger - ein Zeichen für anhaltende wirtschaftliche Probleme.
Rohöl erholte sich, aber die Crack Spreads blieben schwach
Die Rohölpreise sind seit den Tiefstständen Ende April gestiegen. Der fortlaufende NYMEX-Terminkontrakt stieg am 20. April von unter Null auf über 40 USD pro Barrel. Die Brent-Futures kletterten von 16 USD, dem niedrigsten Stand dieses Jahrhunderts, auf über 40 USD pro Barrel und lagen Ende letzter Woche über diesem Niveau. Während die Volatilität des Rohöls zu großen Preisunterschieden bei den Crack Spreads führte, wurden die Benzin- und Destillat-Spreads niedriger gehandelt, obwohl sich der Rohölpreis erholte. 
Quelle, aller Charts: CQG
Der Chart oben zu den Benzin-Cracks zeigt, dass die Spanne für 2020 zwischen minus 3,85 USD und einem Höchststand von 24,65 USD pro Barrel lag. Das Tief trat auf, als die Nachfrage während des Höhepunkts der Corona-Krise einbrach. Das Hoch kam, als das Rohöl am 20. April auf unter minus 40 USD pro Barrel fiel. Mit dem Niveau von ca. 11,00 USD Ende letzter Woche war der Benzin-Crack seit April tendenziell niedriger, lag aber im Bereich von 7,48 bis 13,34 USD derselben Woche im Jahr 2019.
Der Crack Spread von Heizöl ist ein Indikator für andere Destillate, wie Diesel- und Düsentreibstoffe. Im Jahr 2020 lag er zwischen 7,20 USD und 33,39 USD pro Barrel. Mit 7,65 USD Ende letzter Woche rangierte der Destillat-Crack deutlich unter dem Vorjahresniveau derselben Woche von 21,09 USD bis 26,10 USD pro Barrel. Die schwache Nachfrage des Luftfahrtsektors und die schleppende Konjunktur haben dazu geführt, dass der Destillat-Crack seit Ende April tendenziell niedrig war.
Raffinerie-Spreads deuten weitere auf Schwäche an
Die WTI-Futures zum Oktober wurden an der NYMEX vom 30. Juni bis 8. September über 39 USD pro Barrel gehandelt. Am vergangenen Freitag lag der Preis wieder über 40 USD pro Barrel. Der Ölpreis fiel Anfang September gemeinsam dem Aktienmarkt, aber der Preis erholte sich daraufhin wieder.
Die Aktienmärkte waren auf Rekordhochs gestiegen, aber schlussendlich griffen die Gesetze der Schwerkraft. Währenddessen erreichten die Ölpreis-Futures zur Oktober-Lieferung am 8. September ein Tief von 36,13 USD. Ausgehend von diesem Niveau erholten sie sich und näherten sich wieder ihren Zwischenhochs an.
Die Preisentwicklung im Destillat-Crack-Spread ist weiterhin ein Warnsignal für den Ölmarkt. Das im Vergleich zum Vorjahr niedrige Niveau ist ein Zeichen anhaltender wirtschaftlicher Schwäche.
Saisonal schwache Jahreszeit, aber andere Faktoren deuten höhere Preise an
Wenn es um Benzin geht, treten wir in die Nebensaison der Nachfrage ein, da die Hauptfahrzeit in den USA jedes Jahr vom späten Frühjahr bis zum Spätherbst dauert. Die Sommermonate sind in der Regel die Hochzeit der Nachfrage, da die Amerikaner mehr Kilometer im Auto zurücklegen.
Daher sollte die Schwäche bei Benzins und seine Raffinerie-Spreads Mitte September keine große Überraschung sein, aber der Heizöl-Crack ist eine andere Geschichte. Es zeigt die allgemeine Schwäche der US-Wirtschaft und der Weltwirtschaft.
In der Zwischenzeit könnte sich die durch die Pandemie verursachte wirtschaftliche Schwäche als der bullischste Faktor für Rohöl und alle Rohstoffe herausstellen. Die Zentralbanken und Regierungen der Welt überschwemmen das Finanzsystem mit beispielloser Liquidität und Impulsen. Der Preis für steigende Defizite und Geldmenge ist Inflation. Die US-Notenbank hat kürzlich den Märkten mitgeteilt, dass sie bereit sind, eine Inflation über ihrem 2%-Ziel in Kauf zu nehmen.
Gleichzeitig ist der Dollar seit März gegenüber anderen Währungen rückläufig. Das derzeitige Umfeld ist ein starker bullischer Cocktail für den Ölpreis und alle anderen Rohstoffe.
Nach der globalen Finanzkrise im Jahr 2008 fiel WTI-Rohöl auf ein Tief von 32,48 USD pro Barrel. Bis 2011 lag der Preis wieder bei über 100 USD. Das gleiche Muster trat auf einer Vielzahl von Rohstoffmärkten auf.
Wenn der Zeitraum von 2008 bis 2011 ein Modell für 2020 und die kommenden Jahre ist, könnte sich die Rohstoff-Anlageklasse auf einen mehrjährigen Bullenmarkt einstellen. Im Jahr 2011 erreichte der Spread für Benzin-Cracks einen Höchststand von über 40 USD pro Barrel, nachdem er 2008 auf fast minus 16 USD gefallen war. Der Spread für Heizöl-Cracks bewegte sich von einem Tief von 2,42 USD im zweiten Quartal 2009 auf ein Hoch von über 42 USD pro Barrel im Jahr 2011.
Behalten Sie diese Crack Spreads im Auge. Sie sind das ultimative Barometer für die Nachfrage nach Rohöl.