Original-Research: HELMA Eigenheimbau AG - von GBC AG
Einstufung von GBC AG zu HELMA Eigenheimbau AG
Unternehmen: HELMA Eigenheimbau AG
ISIN: DE000A0EQ578
Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 34,00 EUR
Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2014
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Felix Gode
Geschäftsjahr 2013 mit neuen Rekordwerten erfolgreich abgeschlossen;
Weiterhin hohe Umsatz- und Ergebnisdynamik erwartet
- Gemäß den am 06.03.2014 veröffentlichten vorläufigen
Geschäftsjahreszahlen 2013 hat die HELMA beim Umsatz und Ergebnis neue
Rekordwerte erreicht. Die Umsätze wurden um +21,1 % auf 138,00 Mio. EUR
(GJ 2012: 113,99 Mio. EUR) verbessert. Aufgrund der steigenden
Bedeutung des margenstarken Bauträgersegments verbesserte sich auch die
EBIT-Marge überproportional um +40,3 % von 7,34 Mio. EUR (GJ 2012) auf
10,30 Mio. EUR (GJ 2013). Damit wurde unsere bisherige EBIT-Prognose
(EBIT-Prognose GBC: 9,19 Mio. EUR) deutlich übertroffen.
- Im Rahmen der Corporate News hat die HELMA die Prognosen für die
Geschäftsjahre 2014 und 2015 bestätigt. Gemäß Guidance soll im
Geschäftsjahr 2014 ein Konzernumsatz von rund 170,0 Mio. EUR und ein
Konzern-EBIT von ca. 12,5 Mio. EUR erzielt werden. Im Geschäftsjahr
2015 dürfte das erwartete Umsatzniveau von 200,0 Mio. EUR übertroffen
und ein EBIT von über 15,0 Mio. EUR erzielt werden. Die langfristigen
Perspektiven, wonach bis zum Geschäftsjahr 2017 ein Umsatz von über
250,0 Mio. EUR erwartet wird, sind weiterhin gültig.
- Die Grundlage für das weitere Unternehmenswachstum soll in erster Linie
das dynamische und margenstarke Bauträgersegment (inkl.
Ferienimmobilien und Wohnimmobilien für institutionelle Investoren)
liefern. Die im Geschäftsjahr 2013 getätigten Grundstückserwerbe (bspw.
Berlin-Karlshorst, Hamburg-Hoheluft, Hannover-Mitte,
Berlin-Lichtenberg, Port Olpenitz bei Kappeln) bieten eine
aussagekräftige Basis für das weitere Unternehmenswachstum in diesem
Bereich. Parallel hierzu verbuchte die HELMA einen Anstieg der
Auftragseingänge im Geschäftsjahr 2013 um +21,0 % auf einen neuen
Rekordwert von 159,00 Mio. EUR.
- Die GBC-Prognosen orientieren sich weitestgehend an der konservativen
Unternehmens-Guidance. Bei steigenden Umsätzen, die insbesondere der
Dynamik im Bauträgersegment geschuldet sind, dürfte ein weiterer
Rentabilitätsanstieg umgesetzt werden. Darüber hinaus sollten
Skaleneffekte zum Tragen kommen. Folglich rechnen wir, nach einer
seitwärtsgerichteten EBIT-Margenentwicklung im Geschäftsjahr 2014 mit
einem Anstieg dieser Kennzahl auf 7,6 % (GJ 2015e) sowie 7,8 % (GJ
2016e). Dies dient als Grundlage für unser DCF-Modell.
- Im Rahmen des DCF-Modells haben wir einen fairen Wert je Aktie zum
Geschäftsjahresende 2014 in Höhe von 34,00 EUR ermittelt. Damit haben
wir das bisherige Kursziel von 25,00 EUR deutlich angehoben. Dies ist
auf den erstmaligen Einbezug der 2016er Prognosen zurückzuführen, für
die wir im Vergleich zur bisherigen DCF-Bewertung eine deutlich höhere
Umsatz- und Ergebnisdynamik berücksichtigen. Unterstützt wird der neu
errechnete faire Wert je Aktie von einem immer noch vergleichsweise
attraktiven 2014er KGV von 10,5. Das prognostizierte 2015er KGV liegt
derzeit bei 8,5. Angesichts des sich daraus ergebenden hohen
Kurspotenzials stufen wir die HELMA-Aktie weiterhin mit KAUFEN ein.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/12222.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
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