von Peter Nurse und Geoffrey Smith
Investing.com - Nur wenige Unternehmen wurden von der Coronavirus-Pandemie so hart getroffen wie Exxon Mobil .
Die Aktie hat in diesem Jahr über die Hälfte ihres Wertes eingebüßt und Exxon musste seinen Titel als Amerikas Ölmajor mit der größten Marktkapitalisierung abgeben. Nach 92 Jahren im Dow Jones Index der führenden US-Industrieunternehmen, wurde der Ölgigant dann auch noch aus dem Klub der Bluechips geworfen.
Ist Exxon Mobil Corp (NYSE:XOM) ein Überlebenskünstler oder ist Öl tot?
Peter Nurse von Investing.com argumentiert für Exxon, während Geoffrey Smith erklärt, warum Anleger einen Bogen machen um die Papiere machen sollten.
Die Argumente der Bullen
Dies ist eine hervorragende Gelegenheit für Anleger, in ein Unternehmen mit einer Geschichte von operativer Exzellenz und Kapitaldisziplin zu investieren, insbesondere da die Branchenkrise die Schwachen und Undisziplinierten beseitigt.
Exxon Mobil ist ein geborener Überlebenskünstler, wie es von einem Unternehmen zu erwarten ist, das seine Wurzeln auf Standard Oil zurückführen kann, das 1870 von John D. Rockefeller gegründet wurde. Es hat immer wieder seine Fähigkeit bewiesen, auf den Konjunkturzyklen zu reiten. Und so wird es auch diesmal kommen.
Letztendlich, selbst wenn die Organisation der erdölexportierenden Länder Anfang dieser Woche ihre Nachfrageprognose für 2021 auf 96,84 Millionen Barrel Öl pro Tag gesenkt hat, ist dies immer noch viel Öl, das die Weltwirtschaft mindestens die nächsten 10 Jahre lang benötigen wird.
Die Branche befindet sich zwar im strukturellen Niedergang, aber es ist dennoch noch sehr gut möglich, auf diesem Weg der Schrumpfung gesunde Gewinne zu erzielen, schauen Sie sich nur die Tabakriesen an!
Die Erhöhung des Schuldenbergs des Unternehmens durch Wetten auf steigende Nachfrage, gerade als Sperrungen durch Covid die Nachfrage wegbrechen ließ, kam zu einem schlechten Zeitpunkt. Das Management hat jedoch begonnen, sich mit diesen Problemen zu befassen, und Anfang dieses Monats Pläne angekündigt, die europäische Belegschaft bis Ende 2021 um bis zu 1.600 zu reduzieren.
Im Wesentlichen ist die Aktie jetzt massiv überverkauft, wobei eine Kürzung ihrer einst sakrosankten Dividende vollständig abgezinst ist (sie wird bereits mit der erwarteten zukünftigen Dividende gehandelt, nicht mit der aktuellen). Der Ölpreis scheint sich jedoch soweit stabilisiert zu haben, sodass eine sofortige Kürzung der Dividende unwahrscheinlich erscheint, und noch im Juli bestand CEO Darren Woods darauf, dass diese hohe Dividende sicher sei.
Ein weiterer erheblicher Rückgang der Ölpreise scheint für die nähere Zukunft unwahrscheinlich, selbst wenn die Zahl der Covid-19-Neuinfektionen auf dem Vormarsch sind, da die großen Ölförderländer wenig gewillt sind, ähnliche Preisrückgänge wie zu Jahresanfang zu erleiden.
„Ich möchte Ihnen versichern, dass die OPEC in Partnerschaft mit anderen Ölerzeugern weiterhin das tun wird, was sie am besten kann, indem wir sicherstellen, dass wir nicht diesen fast historischen Einbruch wiederholen, den wir gesehen haben“, sagte OPEC-Mohammad Barkindo am Donnerstag.
Die einflussreiche Investmentbank Goldman Sachs (NYSE:GS) hat Anfang dieser Woche ihre Empfehlung gegenüber Exxon Mobil erhöht, und dies könnte das Signal für Value-Investoren sein, einzusteigen.
Die Argumente der Bären
Exxon Mobil geht vielleicht nicht auf Null - die Welt wird dafür zu lange zu viel Öl brauchen - aber es kann nur kurzfristig und opportunistisch als Kauf angesehen werden.
Öl ist für jeden wirklich zukunftsorientierten Investor tot. Die Nachfrage ist über 160 Jahren hinweg stetig gestiegen, aber selbst die OPEC erwartet jetzt einen Höchststand innerhalb der nächsten 10 Jahre, bevor ein struktureller Niedergang eintritt.
Exxon muss um jeden Dollar an Einnahmen mit Staaten kämpfen, die nicht großzügiger sein werden, wenn der Kuchen schrumpft, den sie aufteilen müssen. Das Ex in Exxon steht für Ex-Wachstum.
OK, Exxon ist eher eine Value-Aktie als eine Wachstumsaktie. Das setzt voraus, dass es eine verlässliche Einnahmequelle bietet, aber die zukünftigen Ausschüttungen von Exxon an die Aktionäre sind nicht sicher.
Die Argumente, dass Big Tobacco nach dem Eintritt in den strukturellen Niedergang jahrelang beachtliche Dividenden gezahlt hat, gehen nur so weit: Exxon muss jedes Jahr enorme Beträge ausgeben, um seinen Cashflow aufrechtzuerhalten - allein in diesem Jahr 23 Milliarden US-Dollar, selbst nachdem das Budget um 30% gekürzt wurde.
Jeder andere Ölmajor hat in diesem Jahr seine Dividende gekürzt, um Geld zu sparen. Exxon allein glaubt, dass es die Lücke nur durch Kreditaufnahme schließen kann - insgesamt rund 22 Milliarden US-Dollar. Wie oft kann es diesen Trick wiederholen? Das Management sagte nach sechs Monaten, dass es sowohl die Verschuldung als auch die Dividende auf ihrem aktuellen Niveau halten will. Angesichts dessen, dass WTI-Futures Probleme haben, über 40 USD pro Barrel zu kommen, ist es schwer zu erkennen, wie beides möglich sein kann.
Darüber hinaus hängt die Planung des Managements von der Annahme ab, dass die Vermögenswerte in seiner Bilanz sicher sind und nicht - wie praktisch jeder andere Ölkonzern eingeräumt hat - das Risiko besteht, dass sie durch Klimawandel und Regulierungen entwertet werden. Abgesehen von einer hohen Abschreibung auf Teersandvorkommen in Kanada hat sich Exxon - sehr zu seinem Verdienst - in der Vergangenheit geweigert, Fehlinvestitionen abzuschreiben, da es glaubt, Manager damit zu leicht vom Haken zu lassen. Aber das ist ein weiterer Bereich, in dem die Annahme, dass die Zukunft wie die Vergangenheit sein wird, mit Risiken behaftet ist.
Druck von Aktivisten ist eine Sache. Das tatsächliche regulatorische Risiko ist eine andere: wenn die Meinungsumfragen zuverlässig sind, wird es viel größer. In einem Szenario der „Blauen Welle“, in dem Joe Biden das Weiße Haus übernimmt und die Demokraten den Senat zurückerobern, kann die Öl- und Gasindustrie damit rechnen, einen Großteil der Steuer- und Regulierungsprivilegien zu verlieren, die sie unter früheren Administrationen hatte, während ihre Steuern in Subventionen für Unternehmen wie Nextera Energy Inc (NYSE:NEE) umgeleitet werden. Eine Branche, die gemolken wird, um ihre Konkurrenten zu subventionieren, sollte man vermeiden, trotz aller bisherigen Erfolge von Exxon.