Covid-19 zwingt Regierungen zur exzessiven Schuldenmacherei im August

In normalen Zeiten ist der August ein ruhiger Monat für Staatsanleihen, da viele Investoren - sowie Regierungsbeamte - an die Strände oder auf ausgedehnte Urlaubsreisen gehen.

Aber dies sind nicht normale Zeiten. Derzeit sind die Regierungen mit enormen Defiziten konfrontiert, die sich aus den Bemühungen zur Bekämpfung der Folgen von Covid-19 ergeben. Infolgedessen planen die Regierungen in diesem Monat einen regelrechten Schuldenrausch, angeführt vom US-Finanzministerium, das für seine vierteljährliche Umschuldung in dieser Woche einen Rekord von 112 Milliarden US-Dollar aufgestellt hat.

Rekordemissionen; längere Laufzeiten

Mit dem Erlös werden fällige Anleihen im Wert von 49,5 Mrd. USD zurückgezahlt und neue Barmittel in Höhe von 62,5 Mrd. USD aufgenommen. Die Umschichtung umfasst eine 30-jährige Anleihe über 26 Mrd. USD sowie eine 10-jährige Anleihe über 38 Mrd. USD und eine dreijährige Anleihe über 48 Milliarden Dollar.

Dieses Rekordniveau bei den Emissionen markiert eine Verschiebung hin zu längeren Laufzeiten, nachdem das US-Finanzministerium im April-Juni-Quartal 2,7 Billionen US-Dollar hauptsächlich durch Schatzwechsel finanziert hat - kurzfristigere Instrumente, die keine Zinsen zahlen.

UST 30Y Wochenkurse

Nach Angaben des Finanzministeriums ist die Erhöhung der Emission langfristiger Papiere eine umsichtige Maßnahme zur Verwaltung des Fälligkeitsprofils. Die Auktionsgrößen werden über alle Coupon-Laufzeiten im August-Oktober-Quartal zunehmen, insbesondere über die Laufzeiten 7 Jahre, 10 Jahre, 20 Jahre und 30 Jahre.

Für Juli bis September rechnet das US-Finanzministerium mit einer Kreditaufnahme von insgesamt 947 Mrd. USD, abhängig von der Größe eines noch vom Kongress zu verabschiedenden Konjunkturprogramms.

Die Renditen der längerfristigen Staatsanleihen sind in Erwartung der Neuemissionen leicht gestiegen, wobei die 10-Jahres-Note bis Montag um 6 Basispunkte gegenüber dem Tief der letzten Woche von 0,51% gestiegen ist.

Der unerwartete Rückgang der Arbeitslosenquote in den USA im Juli, von 11,1% im Juni auf 10,2%, linderte einige der Sorgen über Verzögerungen bei der wirtschaftlichen Erholung aufgrund anhaltender Coronavirus-Infektionen, konnte die Renditen aber kaum erhöhen. Für einige deutete dies darauf hin, dass die 10-jährige Anleihe nicht mehr die Wirtschaft widerspiegelt, da die durch Pandemie verursachte Nachfrage die Renditen begrenzt.

August-Anleiheemissionen auch in Europa; Inflationssorgen steigen

Die USA sind nicht die einzigen, die im August die Welt mit Anleihen überschwemmen. Italien hat seine erste Anleiheemission seit 10 Jahren während der Ferragosto-Ferienzeit gestartet, mit dem Ziel, 8 Mrd. Euro mit unterschiedlichen Laufzeiten zu beschaffen. Die Renditen italienischer Staatsanleihen sinken unter 1%, nachdem die Europäische Union eine Rückzahlungshilfe in Höhe von 750 Mrd. EUR vereinbart hat, von vor allem Italien der größte Nutznießer sein wird.

Für Europäer sind die Augustferien im Allgemeinen heiliger, aber in diesem Jahr werden Spanien, Frankreich und Deutschland in den nächsten Wochen Anleihen im Wert von 22 Mrd. EUR begeben.

Es gibt etwas Nervosität über die Inflation, da die Regierungen Schulden machen. Der Goldpreis, der als Barometer für die Inflationserwartungen gilt, ist in diesem Jahr bisher um fast 40% gestiegen.

Ein weiterer Indikator für die Inflationserwartungen ist die Realrendite für US-Anleihen, die sich aus der Lücke zwischen der Nominalrendite für 10-jährige Staatsanleihen und der für inflationsgeschützte Staatsanleihen (TIPS) ergibt. Diese ist auf 1,65% gestiegen nach einem Rückgang auf 0,95% Mitte April, als die Pandemie einsetzte. Dies liegt jedoch immer noch unter den 1,8% zu Jahresbeginn.

Die Federal Reserve spielt weiterhin mit ihrem Inflationsziel und schlägt nun vor, die durchschnittliche Inflation zu betrachten, sodass ein gewisser Anstieg über ihr 2% -Ziel möglich ist, um das langjährige Defizit auszugleichen. Dies ist jedoch praktisch das gleiche wie das symmetrische Ziel zu sein, über das die Bank seit einiger Zeit spricht, und scheint in der aktuellen Umgebung genauso bedeutsam zu sein wie die Diskussion darüber, wie viele Engel auf einem Stecknadelkopf tanzen können.