Der US-Dollar ist wahrscheinlich zu etabliert, um sich einfach aus dem Status als Reservewährung verdrängen zu lassen.
Die Gefahr einer Entdollarisierung droht, weil der Chinesische Yuan eine aktivere Rolle im internationalen Zahlungsverkehr übernimmt und sich der BRICS-Block ausweitet. Aber wie realistisch ist es, dass eine andere Fiat-Währung den Dollar entthronen könnte?
Wie wurde der US-Dollar zur Weltreservewährung?
Es bedurfte einer einzigartigen Kombination historischer Ereignisse, um den Dollar zur globalen Reservewährung zu machen. Nach dem Zweiten Weltkrieg weitete sich die führende Rolle der Vereinigten Staaten an der Spitze eines neuen globalen Währungssystems aus. Da die USA über große Goldreserven und natürliche Ressourcen verfügten und auch vom Zweiten Weltkrieg noch nicht betroffen waren, übernahmen sie das Kommando.
Noch vor dem offiziellen Ende des Zweiten Weltkriegs, im Juli 1944, waren die USA in Bretton Woods Gastgeber für 44 alliierte Länder. Hier wurde die neue Weltordnung geschaffen. Das Bretton-Woods-Abkommen sah vor, dass die verbündeten Länder den bisherigen Goldstandard aufgaben und ihre Währungen stattdessen an den Dollar koppelten.
Im Gegenzug war der USD immer noch an die US-Goldreserven gekoppelt und diente als Ersatzwert. Daher hielten die Zentralbanken der verbündeten Länder an einem festen Wechselkurs zum US-Dollar fest - einlösbar in Gold.
Nach 1971, als Präsident Nixon die direkte Konvertierbarkeit von Dollar und Gold aufhob, stagnierten die US-Goldreserven. Bildnachweis: CEIC Dat
Von diesem Zeitpunkt an begannen andere Länder, USD zu akkumulieren. Die einzelnen Zentralbanken konnten ihre eigenen Währungen immer noch regulieren, indem sie sie verkauften oder kauften, um sie gegenüber dem Dollar zu schwächen oder zu stärken.
Darüber hinaus begannen sie mit dem Kauf von US-Treasuries als sicherer Wertaufbewahrung.
Die Rolle des US-Dollars im internationalen Zahlungsverkehr
Der Internationale Währungsfonds (IWF) war ebenfalls ein Nebenprodukt des Abkommens von Bretton Woods. Die Organisation steigerte die Reichweite des Dollars durch die Vergabe von Krediten an die Mitgliedsländer. Nach den Daten des IWF für das 4. Quartal 2022 hält der Dollar 58,36 % der gesamten Währungsreserven der Welt.
Zum Vergleich: Der Euro hält 20,47 %, während der Anteil des chinesischen Renminbi (mit der Einheit Yuan) nur 2,69 % beträgt. Der japanische Yen macht mit 5,51 % fast das Doppelte aus. Insgesamt belaufen sich die Forderungen in US-Dollar im 4. Quartal 2022 auf 6,47 Bio. USD bei einem Gesamtbetrag von 11,96 Bio. USD an Devisenreserven.
Auch der größte Teil des internationalen Handels wird in Dollar abgewickelt, und es gibt keine Währung, die auch nur annähernd an diese Summe herankommt.
Bildnachweis: Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ), Stand: Dezember 2022.
Interessanterweise ist Westeuropa nach den Daten des World Gold Council für das erste Quartal 2023 mit 11.776 Tonnen der größte Sammler von Goldreserven. Die USA liegen mit 8.133 Tonnen knapp dahinter. Russland und China verfügen über 2.326 bzw. 2.068 Tonnen des Edelmetalls.
Warum könnte der Status des Dollars als Weltreservewährung gefährdet sein?
Am Montag stellte die derzeitige geschäftsführende Direktorin des IWF, Kristalina Georgieva, klar, dass der USD auf absehbare Zeit unbestritten die Weltreservewährung bleiben wird.
„Und da sehe ich keine Alternative, ich sehe so etwas nicht in nächster Zeit.“
Georgieva wies auch darauf hin, dass der einzige echte Konkurrent der Euro ist, während alle anderen Währungen im niedrigen einstelligen Bereich liegen. Europa selbst ist jedoch politisch und wirtschaftlich eng mit den USA verbunden, so dass es sich um keine wesentliche Unterscheidung handelt.
Die USA haben einen Dominoeffekt ausgelöst, indem sie beispiellose Sanktionen gegen Russland verhängten, das größte Land der Welt mit reichhaltigen natürlichen Ressourcen. Andere Länder sind nun der Ansicht, dass die USA nicht mehr als neutraler und zuverlässiger Hüter der internationalen Finanzen gelten können.
Diese Wahrnehmung kommt vor allem von den BRICS-Staaten, die auf 24 Länder anwachsen könnten, wenn alle Mitgliedsanträge angenommen werden. Der neue BRICS-Block würde etwa 47 % der Weltbevölkerung oder 37 % des weltweiten Bruttoinlandsprodukts (BIP) ausmachen.
Mit Russland, China, Saudi-Arabien, den Vereinigten Arabischen Emiraten und dem Iran als wichtige Ölproduzenten im Schlepptau der BRICS wäre der Weg zur Entthronung des Petro-Dollars frei. Nach den Daten der EIA für 2022 tragen diese fünf Länder 36 % zur weltweiten Ölproduktion bei.
Der erste Schritt in diese Richtung wäre die Umstellung der Abrechnung von Öltransaktionen durch Saudi-Arabien vom Dollar auf den chinesischen Yuan. Der entscheidende Schritt, der noch aussteht, wäre die Schaffung einer neuen BRICS-Währung, die durch die reichhaltigen natürlichen Ressourcen der Mitgliedsländer gestützt wird.
Ist es wahrscheinlich, dass eine andere Fiat-Währung zu einer Reservewährung wird?
Letzte Woche wurde berichtet, dass Argentinien damit beginnen wird, chinesische Importe in Yuan statt in USD zu bezahlen, und zwar in Höhe von rund 1 Mrd. USD, gefolgt von monatlichen Importen im Wert von 790 Mio. USD. Dies wäre ein Hinweis auf den bereits erwähnten Trend zur Entdollarisierung zugunsten des chinesischen Yuan.
Bei näherer Betrachtung wird jedoch deutlich, dass Argentinien die Fakturierung aufgrund der historischen dreistelligen Inflation und des Mangels an Dollarreserven umgestellt hat. Noch wichtiger ist, dass der chinesische Yuan effektiv an den USD gekoppelt ist.
Das zeigt sich daran, dass die Ein- und Ausfuhraktivitäten zwischen China und den USA laut BEA im vergangenen Jahr auf 690,6 Mrd. USD gestiegen sind. Ebenso ist China mit 859 Mrd. USD nach Japan der zweitgrößte ausländische Inhaber von US-Schulden.
Mit anderen Worten: Trotz der Nutzung des SWIFT-Zahlungssystems durch die USA als Waffe bleibt der Dollar das bequemste Tauschmittel und im Vergleich zu Alternativen ein sicherer Hafen. Dieser Aspekt wird mit der Inbetriebnahme von FedNow noch mehr an Bedeutung gewinnen.
Ebenfalls sollte man bei diese Diskussion nicht vernachlässigen, dass der US-Militärhaushalt, der de facto den USD stützt, einzigartig ist. Dennoch hat die internationale Politik der USA der Entdollarisierung die Türen geöffnet. Auch die Staatsverschuldung der USA scheint unbegrenzt zu sein, was US-Staatsanleihen als Anlagen weniger attraktiv macht.
Wenn beide Trends anhalten, wird der Stern des USD als Reservewährung unweigerlich sinken, allerdings nicht in absehbarer Zeit.
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