Die Ölmärkte begannen 2020 mit einer gewissen Volatilität, die größtenteils durch die zunehmenden geopolitischen Spannungen am Persischen Golf verursacht wurde.
Die Preise schienen anfangs gleichgültig gegenüber der politischen Instabilität und den Protesten im Irak, die als interne Probleme angesehen wurden, die möglicherweise die Ölförderung und den Transport im Transport beeinträchtigen könnten.
Es entwickelte sich jedoch schnell Spannungen zwischen vom Iran unterstützten Milizen und den Vereinigten Staaten, die sich in einen regelrechten Konflikt verwandelten, der von einem ermordeten US-Kontraktor, über gezielte Bombenangriffen, einen Angriff auf die US-Botschaft, der Ermordung eines iranischen Spitzengeneral schließlich in der Dienstagnacht eskalierte, als Raketen auf irakische Militärstützpunkte mit US-Personal und Ausrüstung abgefeuert wurden. Im Moment haben sowohl der Iran als auch die USA Signale abgegeben, dass sie den Konflikt nicht weiter anfachen wollen.
Im Folgenden gehen wir auf die Hauptprobleme ein, die sich in der Reaktion der Ölmärkte auf diese Ereignisse widerspiegeln, und was man als Nächstes im Auge behalten sollte.
Was die Bewegungen des Ölpreises zeigen
Die Ölpreise schossen im Handel am Mittwochmorgen in Asien und Europa um rund 4% hoch, als Meldungen hereinkamen, dass der Iran ballistische Raketen auf zwei irakische Militärstützpunkte abgefeuert hat, in denen US-Militärpersonal im Nordirak stationiert ist. Als sich jedoch herausstellte, dass die Angriffe keinen Todesfall verursacht haben und Präsident Trump auf Twitter schrieb "Alles ist in Ordnung!", begannen die Ölpreise ihre Höchststände wieder zu räumen.
Selbst als die Nachrichten schrecklich schienen, stiegen die Preise nicht dramatisch an, da die Märkte keine hohe Wahrscheinlichkeit für den Ausbruch eines Krieges zwischen den USA und dem Iran sahen. Mittwochmittag, Ortszeit Washington, DC, wandte sich der Präsident an den Iran und wies nachdrücklich darauf hin, dass die Spannungen nachgelassen hätten, sodass das US-Rohöl der Leitsorte WTI bis Mitte Nachmittag am Mittwoch um fast 5% tiefer stand.
Die wichtigsten Erkenntnisse: Erstens hat der Markt sogar nach dem Abschuss von Raketen auf den Militärstützpunkten durch den Iran eine geringe, wenn auch leicht erhöhte Wahrscheinlichkeit für einen Krieg eingepreist. Zweitens, nachdem Präsident Trump gesprochen hatte, war der Markt ziemlich zuversichtlich, dass kein Krieg ausbrechen werde.
Wie ich im September nach den Angriffen auf die Ölanlagen von Saudi Aramco (SE:2222) erklärte, hat der Markt den erwarteten Wert für das Szenario eines Krieges bereits eingepreist, der Lieferungen in Höhe von Millionen Fass Öl für einen längeren Zeitraum stören würde. Die Preise sind dennoch nicht wesentlich höher, da der Markt eine geringe Wahrscheinlichkeit für einen Krieg oder andere erhebliche Störungen des Ölflusses aus dem Golf für wahrscheinlich hält.
Der Ölpreis sank erheblich, nachdem der Präsident am Mittwoch das Wort ergriffen hatte, weil er den Markt davon überzeugen konnte, dass das Kriegsrisiko auf das Niveau zurückkehren sollte, auf dem es im Dezember lag - oder vielleicht etwas niedriger als im Dezember.
Vor den Raketenangriffen am Dienstagabend war der Markt mit einer gewissen Unsicherheit konfrontiert, als Experten Vorhersagen darüber machten, wie der Iran sich für den Tod eines seiner Generäle "rächen" könnte. Diese Fragen machen die Märkte nervös, aber jetzt, da die Situation gelöst zu sein scheint, haben sich die Märkte vorerst mit einem Ausverkauf entspannt.
Unterschätzen die Märkte das geopolitische Risiko?
Einige Analysten glauben allerdings, dass dies die Märkte die geopolitischen Risiken unterschätzen. Sie vergleichen die heutigen Ereignisse mit früheren Zeiten von Konflikten und Krisensituationen im Nahen Osten und rechnen mit ähnlichen Reaktionen. Dieser Vergleich ist fehlerhaft, da sich Angebot und Nachfrage im Vergleich zu 1990 oder 2003 deutlich unterscheiden: Vor dem Golfkrieg und dem Einmarsch der USA in den Irak stiegen die Ölpreise sprunghaft an und blieben erhöht.
Das unglaubliche Wachstum der US-amerikanischen Öl- und Gasindustrie in den letzten zehn Jahren hat den Vereinigten Staaten ein Maß an Energiesicherheit garantiert, wie es seit den 1960er Jahren nicht mehr existiert hat und die Welt verfügt über weitaus mehr Öl, das nicht aus dem Nahen Osten kommt. Infolgedessen bleibt der Markt heute grundsätzlich überversorgt, als die Lagerbestände in den OECD-Ländern weiterhin extrem hoch bleiben.
Selbst mit der bevorstehenden Unterzeichnung eines Phase-Eins-Handelsabkommens zwischen den USA und China bleiben die globalen Konjunkturaussichten trübe und die Nachfrage nach Öl wird nach Ansicht der meisten Ökonomen in diesem Jahr kaum steigen. Kurz gesagt, Analysten versuchen, Vergleiche zwischen den heutigen und den vergangenen Märkten zu ziehen, während die Fundamentaldaten sehr unterschiedlich sind.
Gefahren, die man im Auge behalten sollte
Während die Gefahr eines Konflikts zwischen den USA und dem Iran abzunehmen scheint, bleiben echte Risiken für die irakische Ölproduktion bestehen.
Die Industrie im Irak verteilt sich auf die nördlichen und südlichen Regionen des Landes. Die Regionalregierung Kurdistans exportiert etwas Öl aus dem türkischen Hafen Ceyhan, aber der größte Teil des irakischen Öls verlässt das Land über den südlichen Hafen am Persischen Golf in Basra. Die zugrunde liegenden politischen Spannungen bezüglich des iranischen Engagements im Irak wurden nicht gelöst und sie haben immer noch das Potenzial die Ölproduktion und den Transport zu beeinträchtigen.
Während Produktionsverringerungen oder Stilllegungen von irakischen Ölfeldern und Exportterminals möglicherweise nicht so sensationell sind oder so viele Fass Öl gefährden wie ein Krieg zwischen den USA und dem Iran, kann eine mögliche Beeinträchtigung der irakischen Ölproduktion nicht ignoriert werden.
Der Irak exportiert schweres Öl - eine weltweit nachgefragte Rohölsorte - und ist der fünftgrößte Ölproduzent der Welt oder möglicherweise auf Rang vier, wenn man bedenkt, wie die Produktion in letzter Zeit gestiegen ist. Sollte sich der Konflikt auf die irakischen Ölfelder oder Exportterminals ausbreiten, könnte dies die weltweite Ölversorgung beeinträchtigen.