Der künftige Strombedarf für alle neuen Trends - von Elektroautos über Bitcoin-Mining bis hin zu künstlicher Intelligenz - könnte auch unsere Schuldenprobleme lösen.
Bevor Sie diese Behauptung abtun, lesen Sie bitte unsere Erläuterungen zu dieser These.
Eines der Hauptargumente der Pessimisten, wenn es um den Finanzmarkt und die Gesundheit der Wirtschaft geht, ist die aus ihrer Sicht rasant steigende Staatsverschuldung. Dieser Schuldenanstieg untermauert ihre Klagelieder über das "Ende des US-Dollar", den wirtschaftlichen Zusammenbruch und im Grunde den Niedergang der USA als Weltmacht. Betrachtet man die anwachsende Staatsverschuldung isoliert, so ist ihre Sorge durchaus nachvollziehbar.
Der Anstieg der Verschuldung in den USA ist natürlich auf die exzessiven Staatsausgaben zurückzuführen, insbesondere seit dem pandemiebedingten Stillstand. Derzeit sehen wir ein steigendes Bundesdefizit, die höchste Verschuldung seit der Finanzkrise und das größte Defizit außerhalb von Kriegszeiten.
Bemerkenswert ist auch, dass sich das Wirtschaftswachstum deutlich verlangsamt hat, während die Schulden und Defizite gestiegen sind. Diese Verlangsamung des Wirtschaftswachstums ist ein wesentlicher Punkt in unserer Diskussion.
In unserem Artikel "40 Jahre konjunkturelle Erosion" haben wir den Unterschied zwischen produktiven und unproduktiven Schulden diskutiert. In dem Artikel heißt es unter anderem:
"Das Problem besteht darin, dass diesen progressiven Programmen ein wesentliches Element fehlt, das notwendig ist, um defizitäre Ausgaben nützlich zu machen - ein "Return on Investment".
Land A gibt 4 Bio. USD aus und nimmt 3 Bio. USD ein. Somit hat Land A ein Defizit von 1 Bio. USD. Um die Differenz zwischen Ausgaben und Einnahmen auszugleichen, muss das Finanzministerium neue Schulden in Höhe von 1 Bio. USD aufnehmen. Diese neuen Schulden werden zur Deckung der Mehrausgaben verwendet, generieren aber keine Einnahmen. Dadurch entsteht eine zukünftige Lücke, die geschlossen werden muss.
Land B gibt 4 Bio. USD aus und nimmt 3 Bio. USD ein. Die Unterdeckung von 1 Bio. USD, finanziert durch Schulden, wurde jedoch in Projekte, Infrastruktur, investiert, die eine positive Rendite abwerfen. Es gibt kein Defizit, da die Rendite der Investition das "Defizit" im Laufe der Zeit ausgleicht.
Die Notwendigkeit von Staatsausgaben ist unbestritten. Womit wir nicht einverstanden sind, ist der Missbrauch der Mittel und die Verschwendung".
John Maynard Keynes hatte Recht, als er feststellte, dass die "Rendite" von Investitionen, die mit Hilfe von Schulden getätigt werden, höher sein muss als die zu ihrer Finanzierung aufgenommenen Schulden, damit die "defizitären" Staatsausgaben effizient sind.
Gegenwärtig sind die Vereinigten Staaten das Land A".
Behalten Sie diese Darstellung im Hinterkopf, denn die Stromnachfrage kann die notwendige Änderung der Schuldendynamik bewirken.
Die Nachfrage nach Strom wird stark ansteigen
Wie bereits erwähnt, wurden in den letzten Jahren nicht genügend Investitionen in das Stromnetz der USA getätigt, um den steigenden Strombedarf zu decken. Es ist nicht nur eine wachsende Bevölkerung, die mehr Wohnraum, Mobiltelefone, Laptops und Computer benötigt. Auch Elektrofahrzeuge, Bitcoin-Mining und künstliche Intelligenz werden die derzeitige Stromversorgung in den USA deutlich überfordern.
Das Schürfen von Bitcoins beispielsweise ist mit einem extrem hohen Stromverbrauch verbunden. Paul Hoffman beschreibt das in Bitcoin Power Dynamics wie folgt:
"Der tägliche Verbrauch von 145,6 GWh für das Bitcoin-Mining in den USA entspricht etwa 1,34 % des gesamten täglichen Stromverbrauchs des Landes. Trotz dieses geringen Prozentsatzes ist das immer noch eine enorme Strommenge, wenn man bedenkt, dass die USA ein hoch industrialisiertes Land mit einem sehr hohen Stromverbrauch sind. Rechnet man diesen Tagesverbrauch auf ein Jahr hoch, so kommt man auf 53.144 GWh."
Das Mining von Bitcoin ist eine relativ kleine wirtschaftliche Aktivität mit großen Auswirkungen auf den Stromverbrauch. Ein anderes Phänomen ist die "generative künstliche Intelligenz (KI)". Laut S&P Global Commodity Insights ist der Strombedarf für KI noch unklar, aber die Technologie wird zweifellos zu einem erheblichen Nettoanstieg des Stromverbrauchs in den USA führen. Medium hat kürzlich einige Grafiken veröffentlicht, die dieses Wachstum veranschaulichen.
"Der Energiebedarf im Bereich der künstlichen Intelligenz wird voraussichtlich von rund 527,4 Mio. USD im Jahr 2022 auf beachtliche 4.261,4 Mio. USD im Jahr 2032 ansteigen, mit einer robusten durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate (CAGR) von 23,9 % zwischen 2023 und 2032." - Medium.
"Gleichzeitig wird erwartet, dass der Energieversorgungsmarkt noch stärker wachsen wird, und zwar von 534 Mio. USD im Jahr 2022 auf beachtliche 8,676 Mrd. USD im Jahr 2032, was einer beachtlichen durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate von 33,1 % zwischen 2023 und 2032 entspricht."
S&P erklärt in diesem Artikel außerdem:
"Der Strombedarf der derzeit betriebenen und geplanten Rechenzentren auf dem US-amerikanischen Strommarkt wird sich auf rund 30.694 MW belaufen, sobald alle geplanten Rechenzentren in Betrieb sind. Das geht aus einer Datenanalyse von 451 Research hervor, die Teil von S&P Global Market Intelligence ist. Energieversorger im Besitz von Investoren werden voraussichtlich 20.619 MW dieser Kapazität bereitstellen. Um diese Zahlen zu verstehen, muss man sie in Relation setzen: Der Strombedarf der 48 US-Bundesstaaten wird für 2023 auf rund 473 GW und für 2027 auf rund 482 GW geschätzt.”
Was hat das nun mit der Verschuldung zu tun?
Die Antwort ist Wachstum
Wir haben jahrzehntelang Sozialprogramme mit Schulden finanziert. Diese Programme haben langfristig einen negativen Multiplikatoreffekt auf das Wirtschaftswachstum. Für die Zukunft muss jedoch eine Strominfrastruktur aufgebaut werden, die eine andere Dynamik erfordert. Eine Defizitfinanzierung für Projekte mit einem "return on investment, wie z.B. die Stromerzeugung (Geothermie, Kernenergie, Gezeitenenergie) oder Breitbandnetze, für deren Nutzung die Nutzer ein Entgelt zahlen, ist jedoch durchaus sinnvoll. Der Grund dafür ist, dass die langfristigen Einnahmen aus diesen Projekten die Schulden im Laufe der Zeit zurückzahlen. Darüber hinaus sind diese Projekte arbeitsintensiv und schaffen einen Bedarf an Arbeitsplätzen, Rohstoffen und Investitionsausgaben.
Seit 1980 sind die Investitionsausgaben (CapEx) aufgrund der Verlangsamung des Wirtschaftswachstums zurückgegangen. Die Abbildung zeigt die durchschnittliche jährliche Veränderung der Investitionsausgaben im Verhältnis zum BIP über einen Zeitraum von 10 Jahren. Wenn sich das Wirtschaftswachstum (insbesondere der Konsum) verlangsamt, sinkt auch die Nachfrage nach Investitionen. Der Grund dafür ist, dass Unternehmen nach kostengünstigeren Alternativen suchen, wie z.B. Offshoring, Produktivitätssteigerungen und Lohnzurückhaltung.
Der Bau von Infrastrukturen ist jedoch sehr arbeitsintensiv, und der Faktor CapEx ist arbeits- und investitionsintensiv. Dadurch verändert sich die Dynamik des Wirtschaftswachstums.
Während Unternehmen ihre Kapitalinvestitionen erhöhen, um die Stromversorgung auszubauen, wird die Regierung wahrscheinlich weitere Gesetze zum Ausbau der Infrastruktur verabschieden. Der Grund dafür ist, dass KI eine entscheidende Komponente für die Verteidigung und die nationale Sicherheit der Vereinigten Staaten ist. Anstatt jedoch Schulden aufzunehmen, um sie für inländische Wohlfahrtsprogramme auszugeben, werden die für die Infrastruktur verwendeten Schulden durch die Schaffung von Arbeitsplätzen das Wirtschaftswachstum ankurbeln.
Die folgende Grafik basiert auf der Annahme, dass wir Schulden weiterhin in dem Tempo aufnehmen, wie es seit 2021 im Quartalsdurchschnitt der Fall ist. Anstatt jedoch Geld zu verschwenden, konzentrieren wir uns auf produktive Investitionen, während wir alle laufenden Ausgabenprogramme und Verpflichtungen beibehalten. Ausgehend von einigen konservativen Wachstumsschätzungen, die sich aus den Investitionen ergeben, wird die Schuldenquote ab 2026 sinken und bis 2030 auf ein tragfähigeres Niveau zurückkehren.
Fazit
Obwohl die Pessimisten immer wieder die Alarmglocken läuten, wenn es um die aktuellen Schuldenstände und Defizite geht, könnten die von ihnen prognostizierten schweren wirtschaftlichen Probleme ausbleiben.
Goldman Sachs (NYSE:GS) schreibt:
"Generative Künstliche Intelligenz hat das Potenzial, viele Arbeitsaufgaben zu automatisieren und damit letztlich das globale Wirtschaftswachstum anzukurbeln. KI wird ab 2027 einen messbaren Einfluss auf das BIP der Vereinigten Staaten haben und in den Folgejahren auch das Wachstum anderer Volkswirtschaften weltweit beeinflussen. Die Prognose basiert auf der Erkenntnis, dass KI letztlich rund 25 % der Arbeitsaufgaben in den fortgeschrittenen Volkswirtschaften und 10 bis 20 % der Arbeitsaufgaben in den Schwellenländern automatisieren könnte“"
Gegenwärtig geht GS davon aus, dass KI das BIP-Wachstum in den USA um 0,4 Prozentpunkte steigern wird.
Produktivitätssteigerungen, produktive Kapitalinvestitionen und eine erhöhte Nachfrage nach Arbeitskräften für den Ausbau der Infrastruktur (die auch zu höheren Löhnen führen wird) sollten für den notwendigen Konjunkturschub sorgen.
Werden damit alle sozioökonomischen Probleme der USA gelöst? Nein, aber es könnte den notwendigen Wachstumsschub liefern, um das Wirtschaftswachstum und den Wohlstand in den USA wieder zu beleben, wie wir es seit den 1970er Jahren nicht mehr erlebt haben.
Es könnte auch zumindest ausreichen, um die USA vor dem Untergang zu bewahren.
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