Einer der nützlichsten Beiträge der 12 Regionalbanken der Federal Reserve ist das sogenannte Beige Book, eine Sammlung von Informationen aus allen Fed-Distrikten, das die Eindrücke der Unternehmen in Echtzeit wiedergibt.
Sie wird achtmal im Jahr veröffentlicht und bietet ein nützliches Gegenstück zu den ökonomischen Modellen, die dem Fed-Vorsitzenden Jerome Powell und seinen Mitarbeitern in Washington so sehr am Herzen liegen und die nur selten über die Stadtgrenzen von Washington DC hinausschauen.
Die Realität kann ganz anders sein als in diesen Modellen. Die Präsidenten der Regionalbanken nehmen an den Diskussionen des Offenmarktausschusses der Federal Reserve teil und haben oft eine abweichende Meinung von den Washingtoner Mitarbeitern, nicht nur wegen ihrer eigenen Forschungsstäbe, sondern auch wegen ihrer Kontakte in die Wirtschaft ihrer Distrikte.
Während Powell mit seinen abgedroschenen Versprechen, dass die ultralockere Geldpolitik der Fed das Beste aus allen möglichen Welten bietet, zeichnet das letzte Beige Book, das letzte Woche veröffentlicht wurde, ein weniger beruhigendes Bild von dem, was in der Wirtschaft vor sich geht.
Die Umfragen in den Distrikten der Fed zeigen einen weit verbreiteten Material- und Arbeitskräftemangel, Verzögerungen bei der Beschaffung und Lieferung von Produkten an die Verbraucher und im Allgemeinen eine Wirtschaft, die aus allen Nähten platzt.
Das Wort "Knappheit" (“shortages”) ist so etwas wie ein Leitmotiv in dem Bericht, das 53 Mal auftaucht. Die Fed von Boston berichtete, dass ein Unternehmen offene Stellen in Höhe von 10% der Belegschaft hatte und viele Unternehmen gaben an, höhere Löhne und Handgelder anzubieten.
Arbeitsagenturen in New York City und Upstate wiesen auf Schwierigkeiten hin, neue Stellen zu besetzen. Unternehmen in allen wichtigen Industriesektoren planen Lohnerhöhungen, um Arbeitskräfte zu gewinnen.
An der Westküste sieht es ähnlich aus: Arbeitgeber meldeten Arbeitskräftemangel nicht nur im Gastgewerbe, im Einzelhandel, im Tourismus und in der Gastronomie, sondern auch im verarbeitenden Gewerbe, Baugewerbe, Transportwesen und in der Landwirtschaft.
Im amerikanischen Herzland sieht es genauso aus, wo der Bezirk Kansas City Nachfrage nach Arbeitskräften für alle möglichen Positionen meldete, von Lkw-Fahrern bis hin zu Technikern. Mehr als ein Drittel der Unternehmen erwartet, die Löhne um 4% oder mehr zu erhöhen, um Arbeitskräfte anzuziehen.
Lesen Sie das Beige Book und Ihnen kommen die Tränen. Powell und seine Ökonomen als auch die ehemalige Fed-Vorsitzende und derzeitige Finanzministerin Janet Yellen versichern uns, dass all diese Engpässe und die damit verbundene Inflation "vorübergehend" sein wird. Vor Ort zahlen die Unternehmen jedoch für praktisch alles höhere Preise und planen, diese an die Verbraucher weiterzugeben.
Wie lang darf dieser "vorübergehende" Zustand höchstens dauern, damit er keine Probleme verursacht?
Dem Chef der St. Louis Fed, James Bullard, zufolge ändert sich seine Einschätzung im Lichte dieser realen Beweise. Er glaubt, dass der US-Arbeitsmarkt angespannter ist, als es den Anschein hat und das, obwohl Powell und andere Mitglieder des Board of Governors versichern, dass die Fed noch weit von ihrem Ziel der maximalen Beschäftigung entfernt ist.
"Man sieht das sicherlich bei Unternehmen, die einfach die Löhne für diese Art von Arbeitern erhöhen wollen", sagte Bullard in einem Interview mit der Financial Times. Und fügte hinzu:
"Die Unternehmen sagen: 'Lasst uns etwas Handgeld bezahlen, um Arbeiter in die Fabrik zu locken.' Einige Unternehmen bleiben tatsächlich geschlossen, weil sie nicht genug Leute finden können."
Er schlägt vor, dass die Notenbanker einen genaueren Blick auf die Kennzahlen am Arbeitsmarkt werfen, die diese Realität widerspiegeln, wie z. B. das Verhältnis von Arbeitssuchenden zu offenen Stellen, das im Februar 2020 bei 0,8 lag und nun auf 1,2 zurückgefallen ist, nachdem es während der anfänglichen Lockdowns den Wert von 5 erreicht hatte.
Ist es also an der Zeit, die Geldpolitik zu ändern? "Es sieht so aus, als wären wir diesem Punkt nahe", so Bullard.
Die am Freitag vorgestellten US-Arbeitsmarktdaten per Berichtsmonat Mai zeigten einen Anstieg der Beschäftigung außerhalb der Landwirtschaft um 559.000, was deutlich über den nach oben korrigierten 278.000 für April, aber unter den geschätzten 670.000 lag. Einige werteten dies als ein gutes Zeichen, dass die Fed keinen Druck verspürt, die Geldpolitik zu straffen, aber das könnte die Auswirkungen der Inflation unterschätzen.
Der US-Einzelhändler Costco (NASDAQ:COST) hat zuletzt auf die Inflation aufmerksam gemacht. Sein Finanzchef, Richard Gallanti, warnte letzte Woche auf einer Analystenkonferenz zu den Quartalsergebnissen, dass der Druck wahrscheinlich für den größten Teil des Jahres anhalten dürfte.
Als Ursachen für den Inflationsdruck nannte er:
"Dazu gehören höhere Arbeitskosten, höhere Frachtkosten, eine höhere Transportnachfrage sowie Containerknappheit und Verzögerungen in den Häfen, eine erhöhte Nachfrage in verschiedenen Produktkategorien, verschiedene Engpässe bei Chips über Öl bis hin zu Chemikalien aus Anlagen, die von dem Kälteeinbruch und den Stürmen am Golf betroffen sind und in einigen Fällen, höhere Rohstoffpreise."
Als Ergänzung stellte er einen spezifischen Preisdruck bei Rindfleisch, Papierprodukten und Aluminiumfolie fest.
Hat er etwas ausgelassen? Wie die Berichte im Beige Book steht auch seine Sichtweise im Widerspruch zur Gelassenheit, die die Fed-Spitze ausstrahlt.
Der US-Verbraucherpreisindex per Mai wird am Donnerstag veröffentlicht und Ökonomen erwarten einen Anstieg von 4,7% gegenüber dem Vorjahr, was sogar noch stärker wäre, als die für April gemeldeten 4,2%.
Die Frage für Investoren lautet, wann die US-Notenbank Fed zu realisieren beginnt, dass die Realität ihre Modelle über den Haufen zu werfen droht.