Bei all der Aufregung, die in letzter Zeit an den Aktien- und Kryptowährungsmärkten herrschte, sind Edelmetalle seit einiger Zeit etwas aus dem Blickfeld geraten. Aber Gold, der Inbegriff der Inflationsabsicherung, hat das getan, was es am besten kann: Es hat seine Wertsteigerungen schrittweise im Hintergrund erzielt, ohne allzu viel Aufmerksamkeit auf sich zu ziehen. Dennoch rückte das gelbe Metall in dieser Woche in den Mittelpunkt des Nachrichteninteresses, nachdem es seit Jahresbeginn um mehr als 10 % an Wert zugelegt hatte und ein neues Allzeithoch von über 2.800 US-Dollar pro Feinunze erreichte. Im Vergleich zu den Gewinnen bei digitalen Vermögenswerten mag dies nicht viel erscheinen, aber für Gold wäre dies normalerweise eine gute Jahresperformance. Wenn man bedenkt, dass das Edelmetall innerhalb eines Jahres um fast 40 % an Wert zugelegt hat, wird die Inkongruenz noch deutlicher.
Doch angesichts der geopolitischen Instabilität, der seit Jahren hohen Zinssätze und der rasant steigenden Preise leben wir keineswegs in normalen Zeiten. Doch wodurch wird der scheinbar unaufhaltsame Aufstieg des Goldes sonst noch verursacht, und was sind die wichtigsten Faktoren, die zu einer Fortsetzung des aktuellen Bullenzyklus führen könnten oder nicht?
Punkt 1: Bargeld ist Trumpf?
Als Reaktion auf die zweistellige Inflation im Jahr 2022 haben die Fed und andere Notenbanken die Zinssätze drastisch angehoben, in den USA und im Vereinigten Königreich auf über 5 %. Dadurch wurden Bankguthaben und andere festverzinsliche Anlagen zu brauchbaren Instrumenten für den Vermögenserhalt und führten zu einer Stagnation des Goldmarktes. Als die US-Notenbank jedoch Anfang 2024 die Zinsen senkte, wendete sich das Blatt für Gold. In der zweiten Jahreshälfte wurden die Zinssenkungen jedoch immer weniger, und viele weitere Zinssenkungen scheinen bereits in Gold und anderen Märkten eingepreist zu sein. Sollte der Leitzins über weite Strecken des Jahres 2025 bei über 4 % bleiben, könnte dies bargeldbasierte Anlagen zum Nachteil des gelben Metalls begünstigen.
Dies zeigt sich am deutlichsten in den Anstiegen sowohl der Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen, die in der vergangenen Woche um drei Basispunkte auf 4,531 % anstieg, als auch der realen Renditen, die in ähnlicher Weise auf 2,079 % zulegten. Aus der Verbraucherumfrage der New Yorker Fed geht hervor, dass die Inflationserwartungen trotz der von den Verbrauchern geschätzten Inflationsrate von 3 % in naher Zukunft stabil und rational bleiben. Dennoch stiegen die Erwartungen für die nächsten fünf Jahre von 2,7 % auf 3 %, was darauf hindeutet, dass eine Zinssenkung durch die Fed wohlbedacht erfolgen müsste. In der Tat preisen die Zinsterminkontrakte auf dem Geldmarkt nur 38,5 Basispunkte einer Lockerung durch die Federal Reserve im Jahr 2025 ein, was die Zinssätze immer noch bei etwa 4 % belassen würde. Da Gold bereits ein Allzeithoch erreicht hat und Bargeldanlagen solide Renditen abwerfen, könnte die Entwicklung im Jahr 2025 verhaltener ausfallen.
Punkt 2: Unsichere Zeiten
Es ist eine Sache, die makroökonomischen Daten isoliert zu betrachten, aber wir müssen das Gesamtbild vor dem Hintergrund einer Welt in Aufruhr betrachten. Die geopolitische Lage in Europa und im Nahen Osten ist nach wie vor mit Risiken behaftet, und die Verschärfung des Handelskriegs zwischen China und den USA in diesem Monat ist eine weitere Quelle der Unsicherheit, die dem Gold in die Hände spielen dürfte. Die Tatsache, dass XAU/USD in dieser Woche die Marke von 2.900 US-Dollar testete, fällt genau mit der Ankündigung von Präsident Donald Trump zusammen, neue Zölle in Höhe von 25 % auf eine Reihe chinesischer Waren, einschließlich Rohstoffen wie Stahl und Aluminium, zu erheben. Die Chinesen haben mit Zöllen in Höhe von 10 % und 15 % auf US-Kohle- und Flüssiggasimporte reagiert, was zeigt, dass die KPCh bereit ist, falls nötig, einen langwierigen Konflikt auszutragen. Trump gibt sich keineswegs damit zufrieden, nur mit der zweitgrößten Volkswirtschaft der Welt zu kämpfen. Er hat Zölle gegen eine ganze Reihe anderer Länder angedroht und durchgesetzt, darunter Brasilien und Kanada, wichtige Goldproduzenten.
Inzwischen gibt auch die aktuelle Lage auf dem US-Arbeitsmarkt Anlass zur Sorge. Im jüngsten Bericht vom Donnerstag (6. Februar) verzeichnete das Arbeitsministerium einen Anstieg der Erstanträge auf Arbeitslosenunterstützung auf 219.000 in der Woche zum 1. Februar. Dahinter verbirgt sich eine zunehmende Schwäche des ohnehin prekären Arbeitsmarktes, was wiederum die Wahrscheinlichkeit von Zinssenkungen durch die Federal Reserve umso wahrscheinlicher macht. Die Kombination all dieser Faktoren ist insgesamt ein gutes Zeichen für den Goldpreis, aber es wird noch viel davon abhängen, wie die Fed auf die Auswirkungen der einzelnen Faktoren reagieren wird.
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