Die erwartete langfristige Rendite des Global Market Index (GMI) ist im Dezember im Vergleich zum Vormonat stabil geblieben. Die unveränderte Prognose, basierend auf drei verschiedenen Modellen, unterstreicht den zweiten Monat in Folge mit den höchsten Renditeaussichten für diese globale Multi-Asset-Benchmark in jüngerer Zeit.
Die langfristige Schätzung liegt weiterhin bei einer annualisierten Gesamtrendite von 7,2 %. Der GMI bildet ein marktwertgewichtetes, nicht verwaltetes Portfolio ab, das alle wesentlichen Anlageklassen (mit Ausnahme von Bargeld) über eine Auswahl repräsentativer ETFs umfasst.
Wie in den letzten Monaten sind US-Aktien im Vergleich zu ihrer historischen Entwicklung und den anderen Anlageklassen des GMI die Schwachstelle bei den Renditeerwartungen. Die Prognose für US-Aktien liegt weiterhin deutlich unter der durchschnittlichen 10-Jahres-Performance. Das bedeutet, dass für die nächsten Jahre geringere Renditen im Vergleich zur starken Entwicklung des vergangenen Jahrzehnts erwartet werden.
Andere wichtige Anlageklassen zeigen hingegen Renditeprognosen, die über ihren eigenen 10-Jahres-Durchschnitten liegen. Das Fazit für Anleger: Ein breit diversifiziertes, globales Portfolio erscheint derzeit attraktiver als in den letzten Jahren.
Der GMI dient als theoretische Benchmark für ein optimal diversifiziertes Portfolio mit einem langfristigen Zeithorizont. Für Anleger kann er als Ausgangspunkt dienen, um Vermögensallokationen auf die persönlichen Ziele und die eigene Risikobereitschaft abzustimmen. Studien zeigen, dass diese Benchmark oft mit aktiven Anlageansätzen konkurrieren kann – insbesondere, wenn man Kosten, Handelsgebühren und Steuern berücksichtigt.
Natürlich können Prognosen für einzelne Marktsegmente – wie US-Aktien oder Rohstoffe – stärkeren Schwankungen und Abweichungen unterliegen. Die aggregierte Prognose des GMI reduziert jedoch einige dieser Schwankungen und liefert ein stabileres Bild. Dennoch sollten Anleger diese Schätzungen als Orientierungshilfe und nicht als absolute Wahrheit betrachten.
Eine Möglichkeit, die Punktprognosen weiter zu verfeinern, besteht darin, zusätzliche Faktoren wie Dividendenrenditen oder aktuelle Bewertungen zu berücksichtigen. Diese ergänzenden Analysen können helfen, die Schätzungen besser an die Realität anzupassen.
Ein Blick auf die historische Performance zeigt, dass der GMI auf einer rollierenden 10-Jahres-Basis aktuell eine Gesamtrendite von 7,4 % erzielt – ein solider Wert, der allerdings in der jüngeren Vergangenheit schon übertroffen wurde.
Die folgende Grafik verdeutlicht die Performance des GMI im Vergleich zu US-Aktien und US-Anleihen im letzten Monat. Sie zeigt, wie sich diese Benchmarks über die letzten zehn Jahre entwickelt haben und welche Unterschiede es in den jeweiligen Anlageklassen gibt.
Im Folgenden finden Sie eine kurze Zusammenfassung, wie die Prognosen erstellt werden, sowie Definitionen der sonstigen Kennzahlen in der obigen Tabelle:
BB: Das Building-Block-Modell verwendet als Näherungswert für die Schätzung der Zukunft historische Renditen. Der Stichprobenzeitraum beginnt im Januar 1998 (dem frühesten verfügbaren Datum für alle oben aufgeführten Anlageklassen). Das Verfahren besteht darin, die Risikoprämie für jede Anlageklasse zu berechnen, die annualisierte Rendite zu ermitteln und dann einen erwarteten risikofreien Zinssatz hinzuzufügen, um eine Prognose der Gesamtrendite zu erstellen. Für den erwarteten risikofreien Zinssatz verwenden wir die aktuelle Rendite der 10-jährigen amerikanischen Inflationsanleihen (TIPS). Diese Rendite gilt als Marktschätzung einer risikofreien, realen (inflationsbereinigten) Rendite für einen "sicheren" Vermögenswert - dieser "risikofreie" Zinssatz wird auch für alle nachstehend beschriebenen Modelle verwendet. Beachten Sie, dass sich das hier verwendete BB-Modell (lose) auf eine ursprünglich von Ibbotson Associates (einer Abteilung von Morningstar) entwickelten Methodik stützt.
EQ: Beim Gleichgewichtsmodell (Equilibrium Model) wird die erwartete Rendite durch das Risiko umgekehrt. Anstatt zu versuchen, die Rendite direkt zu prognostizieren, stützt sich dieses Modell auf die etwas zuverlässigere Verwendung von Risikokennzahlen zur Schätzung der künftigen Performance. Das Verfahren ist insofern relativ robust, als die Risikoprognose etwas einfacher ist als die Renditeprognose. Die drei Inputgrößen:
- Eine Schätzung des erwarteten Marktrisikopreises des Gesamtportfolios, definiert als Sharpe-Ratio, d. h. das Verhältnis von Risikoprämien zur Volatilität (Standardabweichung). Hinweis: Das "Portfolio" ist hier und im Folgenden als GMI definiert
- Die erwartete Volatilität (Standardabweichung) jedes Vermögenswerts (Marktkomponenten de GMI)
- Die erwartete Korrelation für jeden Vermögenswert im Verhältnis zum Portfolio (GMI)
Dieses Modell zur Schätzung von Gleichgewichtsrenditen wurde ursprünglich in einem Aufsatz von 1974 von Professor Bill Sharpe vorgestellt. Eine Zusammenfassung findet sich in Gary Brinsons Erklärung in Kapitel 3 von The Portable MBA in Investment. Ich bespreche das Modell auch in meinem Buch Dynamic Asset Allocation. Dabei ist zu beachten, dass diese Methode zunächst eine Risikoprämie schätzt und dann einen erwarteten risikofreien Zinssatz hinzufügt, um zu Prognosen für die Gesamtrendite zu gelangen. Der erwartete risikofreie Zinssatz ist im Absatz BB oben beschrieben.
ADJ: Diese Methode ist identisch mit dem oben beschriebenen Gleichgewichtsmodell (EQ) , mit einer Ausnahme: Die Prognosen werden auf der Grundlage von kurzfristigen Momentum- und längerfristigen Mean-Reversion-Faktoren angepasst. Das Momentum ist definiert als der aktuelle Kurs im Verhältnis zum gleitenden 12-Monats-Durchschnitt. Der Mean-Reversion-Faktor wird als aktueller Kurs im Verhältnis zum gleitenden Durchschnitt der letzten 60 Monate (5 Jahre) geschätzt.
Die Gleichgewichtsprognosen werden auf der Grundlage der aktuellen Preise im Verhältnis zu den gleitenden 12-Monats- und 60-Monats-Durchschnitten angepasst. Wenn die aktuellen Kurse über (unter) den gleitenden Durchschnitten liegen, sinken (steigen) die unbereinigten Risikoprämienschätzungen. Die Formel für die Anpassung ist einfach die Umkehrung des Durchschnitts zwischen dem aktuellen Kurs und den beiden gleitenden Durchschnitten.
Ein Beispiel: Liegt der aktuelle Kurs einer Anlageklasse 10 % über ihrem gleitenden 12-Monats-Durchschnitt und 20 % über ihrem gleitenden 60-Monats-Durchschnitt, wird die nicht bereinigte Prognose um 15 % (den Durchschnitt aus 10 % und 20 %) reduziert. Die Logik dabei ist, dass die Gleichgewichtsprognosen reduziert werden, wenn die Preise im Vergleich zur jüngsten Vergangenheit relativ hoch sind. Auf der anderen Seite werden die Gleichgewichtsprognosen erhöht, wenn die Preise im Vergleich zur jüngsten Vergangenheit relativ niedrig sind.
Avg: Diese Spalte ist ein einfacher Durchschnitt (Average) der drei Prognosen für jede Zeile (Anlageklasse)
10-Jahres-Renditen: Zur Veranschaulichung der tatsächlichen Renditen zeigt diese Spalte die annualisierte 10-Jahres-Gesamtrendite für die Anlageklassen bis zum aktuellen Zielmonat.
Spread: Prognose nach dem Durchschnittsmodell abzüglich der 10-Jahres-Rendite.