Vor gerade mal einer Woche, wurde der Vorschlag von VanEck/SolidX zur Listung eines börsengehandelten Fonds (exchange traded fund, ETF) auf Bitcoin an der CBOE von der Konzernmutter der Terminbörse, Cboe Global Markets, zurückgezogen. Es handelt sich nur um den jüngsten Schlag für Kryptoinvestoren, die auf eine höhere Legitimität für die derzeit bärische Anlageklasse hoffen, sodass diese mehr Zustimmung von konventionellen Investoren erfährt, die nach einem weniger volatilen und riskanten Weg suchen, in digitale Währungen zu investieren.
Dem Vernehmen von VanEcks CEO Jan Van Eck nach, wurde dieser jüngste Vorschlag wegen der teilweisen Schließung der US-Bundesregierung zurückgezogen. Nichtsdestoweniger, frühere Versuche mit ähnlichen Fonds waren in den letzten Jahren fehlgeschlagen, sogar wenn die US-Administration mal voll funktionsfähig war.
Die zuständige US-Aufsichtsbehörde, die Securities and Exchange Commission (SEC), erweist sich als großes Hindernis bei der Markteinführung eines solchen Fonds, da sie schon neun andere Anträge seit 2017 abgelehnt hat. Was wäre notwendig, damit ein Kryptowährungsfonds endlich an einer traditionellen US-Börse gehandelt werden kann?
Kyle Cox, Rechnungsprüfer nach CFA und hochrangiger Investmentanalyst bei Invictus Capital, glaubt, dass es trotz des jüngsten Rückziehers von Van Eck/SolidX nur eine Frage der Zeit ist, bevor ein ETF auf Kryptowährungen—in der einen oder anderen Form—in den USA Wirklichkeit wird. Cox verweist auf die Schweiz, wo schon jetzt eine brauchbare Version eines börsengehandelten Finanzprodukts auf Kryptowährungen, der Amun Crypto Basket Index (SIX:HODL), in Umlauf ist.
“Man sollte sich klarmachen, dass die Genehmigung eines börsengehandelten Krypto-Finanzprodukts durch den Schweizer Regulierer, der eine progressive Haltung zu dieser aufkommenden Wertanlageklasse gezeigt hat, bedeutet, dass ein solches Produkt schon existiert, da es schon Ende des Jahres 2018 genehmigt und ausgegeben worden war.”
Cox hat allerdings Verständnis für die Vorsicht der SEC. Er glaubt, der Regulierer bringt ein hohes Maß an Engagement in die Marktkontrolle und die Regeldurchsetzung, um einen starken Investorenschutz zu sichern. Davon ausgehen, so sagt er, war damit zu rechnen, dass jedes Finanzprodukt, wie ein ETF, der auf einer neuen Wertanlage oder Anlageform—wie Kryptowährungen— aufbaut, durch eine Vielzahl von Erfahrungsläufen gehen muss, um die vielen Hürden zu nehmen, die mit dem fortgeschrittenen Regulierungssystem in den USA. Cox weiter:
“Ohne Zweifel haben die Sorgen und das Zögern der SEC, eine Genehmigung für einen Kryptowährungs-ETF auszustellen, eine Grundlage. Diese drehen sich vor allem um Probleme der Marktmanipulation, Überwachung und Infrastruktur, die alle Dinge sind, die mit einem unreifen Marktplatz in Verbindung gebracht werden. Glücklicherweise sind viele Entwicklungen im Gange, die unserer Meinung nach, diese Sorgen mit der Zeit in den Hintergrund treten lassen werden. Wie lang dies dauern könnte ist unbekannt, da viele Bestandteile eines gut entwickelten Marktes wegen der wechselseitige Abhängigkeiten zwischen ihnen, häufig eine gleichzeitige Entwicklung benötigen.”
Da die Vereinigten Staaten der kritische Rechtsraum für eine globale Verbreitung von Kryptowährungs-ETFs bleiben, ist die gesamte Aufmerksamkeit des Marktes darauf gerichtet, herauszufinden, was notwendig ist, um Derivate auf Kryptowährungen genehmigt zu bekommen. Chris Wittenborn, Kopf für Strategie und neue Geschäftsfelder bei Velocity Markets sagt:
”Während das Problem digitaler Treuhänderschaft den Hauptanteil der Aufmerksamkeit auf sich zieht, ist für uns klar, dass die Regulierer auch die Marktüberwachung sehr ernst nehmen. Wir glauben, ausgehend von ihren öffentlichen Stellungsnahmen, dass die Regulierer auf der Suche nach fortschrittlicheren Überwachungslösungen sind, als sie diese bislang sehen, wie Verfahren und Werkzeuge, um Manipulationen des Marktes zu entdecken und einzuschränken.”
Jüngster Rückzug nur temporär
Viele sind nicht übermäßig besorgt über die jüngste Rücknahme des Antrags. John Kramer, ein Händler von Kryptowährungen bei GSR einem Algorithmen-Händler für digitale Wertanlagen, glaubt, dass das Ereignis in keiner Weise einen Rückgang der Chancen auf die Genehmigung eines Bitcoin-ETFs signalisiert.
“VanEck plant sein ETF-Konzept neu einzureichen ... [es ist eine] zeitweilige Rücknahme. Daneben ist VanEck eine Partnerschaft mit der NASDAQ eingegangen, um in 2019 Bitcoin-Futures anzubieten, mit besseren Überwachungswerkzeugen, um die Sorgen der Regulierer auszuräumen, dass die Kryptomärkte aktiv manipuliert werden. Angenommen, die Administration kann weiterarbeiten und Handelsplätze wie NASDAQ und ICEs Bakkt-Börse bieten den Regulierern verbesserte Werkzeuge, die ihnen die Beobachtung und das Vorgehen gegen manipulative Marktpraktiken ermöglichen, dann bleibt ein Bitcoin-ETF nur eine Frage der Wann — nicht des Ob.”
Aber wie lange könnte das dauern? Cox wagt keine Prognose. Er warnt, dass Vorhersagen ein gefährliches Spiel sind, dass die meisten, wenn nicht jeder, verliert.
"Ein großartiges Beispiel dafür liefern die jüngsten US-Präsidentschaftswahlen. Erstens, sahen sehr wenige Analysten Herrn Trump als Gewinner. Danach dachten nur ganz wenige, dass die US-Märkte tatsächlich steigen würden.
Wichtiger noch ist allerdings, dass wie Cox sagt, es zu viele Faktoren gibt, die geklärt werden müssen, bevor ein Zeitfenster erkennbar wird, auch wenn es nicht so aussieht, als würde all dies in nächster Zeit gelöst werden:
“Es gibt eine Reihe von Variablen, viele von ihnen voneinander abhängig, sodass es schwer ist zu sagen, wann. Zu diesen gehört das Marktumfeld, das die Neigung der Investoren widerspiegelt, was seinerseits die Realisierbarkeit und die Rentabilität solcher Produkte beeinflusst. Trotz vieler temporärer Faktoren ist die entscheidende Frage wann, aber sicherlich nicht ob. Die Investoren sollten sich auch davor hüten, zu überschätzen, was für einen Einschnitt die frühe oder späte Genehmigung eines ETFs auf Kryptowährungen in den USA auf die Preise haben wird.”
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