Original-Research: Adler Modemärkte AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Adler Modemärkte AG
Unternehmen: Adler Modemärkte AG
ISIN: DE000A1H8MU2
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Halten
seit: 21.02.2014
Kursziel: 10,50
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: 07.11.2013 (zuvor: Kaufen)
Analyst: Tim Kruse
Solide Like-for-Like Entwicklung im schwierigen Umfeld
Die Adler Modemärkte AG hat gestern Mittag vorläufige Eckdaten des
abgelaufenen Geschäftsjahres berichtet, die in der folgenden Tabelle
dargestellt sind.
[Tabelle]
Sowohl der Umsatz als auch das EBITDA lagen über unseren Erwartungen. Dies
ist jedoch hauptsächlich auf einen Sondereffekt in Höhe von ca. 3,8 Mio.
Euro zurückzuführen, der aus einer Umstellung der Kundenkartensystematik
und einer entsprechend höheren Inanspruchnahme der nicht ausgezahlten
Kundenrabatte resultiert. Dieser Effekt war in Q4 umsatz- und
ergebniswirksam, wird sich in 2014 jedoch nicht wiederholen.
Auf Sicht des Gesamtjahres konnte der Umsatz auf vergleichbarer Fläche um
ca. 3,6% gesteigert werden, was eine deutliche Outperformance gegenüber dem
Gesamtmarkt darstellt (Textilwirtschaft: -2%). Insbesondere im Hinblick auf
die herausfordernden Witterungsverhältnisse in der ersten Jahreshälfte ist
dies eine solide Leistung. Im vierten Quartal konnte sich Adler dem eher
verhaltenen Wintergeschäft jedoch nicht komplett entziehen und verzeichnete
entsprechend einen Umsatzrückgang von knapp 3% (bereinigt um den positiven
Einmaleffekt). Dies dürfte in etwa der Entwicklung des deutschen
Textilsektors entsprechen (Okt. -3%, Nov. +5%, Dez. -4%).
Ein Ausblick für 2014 wird erst mit Vorlage des Geschäftsberichtes am 20.
März erfolgen. Wir gehen davon aus, dass Adler die gezeigte Umsatz- und
Ergebnisverbesserung auch in 2014 fortführen kann und sehen daher keinen
Anlass, unsere Schätzungen für 2014 anzupassen. Die reduzierte EPS-Prognose
ergibt sich lediglich aus der veränderten Aktienzahl durch die Platzierung
der eigenen Anteile im Januar diesen Jahres. Im laufenden Geschäftsjahr
dürfte weiterhin die Portfolio-Optimierung (Schließung von 3-5 Märkten),
die Modernisierung von Standorten (ca. 15 Märkte) sowie eine gezielte
Expansion (5-10 Standorte) im Vordergrund stehen.
Fazit: Das Jahr 2013 hat gezeigt, dass Adler auch in einem schwierigen
Marktumfeld solide Umsatzzahlen erzielen kann. Die Bereinigung des
Storeportfolios hat zudem zu einer deutlich verbesserten
Ergebnisvisibilität geführt. Diese Faktoren sehen wir auf aktuellem Niveau
mit einem KGV von 12,5 für 2014e ausreichend gepreist. Entsprechend
bekräftigen wir das 'Halten' Rating mit einem unveränderten Kursziel von
10,50 Euro
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in
Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine
Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega
unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,
Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte'
und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die
Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und
Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikation
gehört die Organisation von Roadshows und Field Trips zum Leistungsspektrum
der Montega AG.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/12213.pdf
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