Nach der bedeutenden Zinssenkung der US-Notenbank Federal Reserve am Mittwoch sind die Erwartungen gestiegen, dass die Europäische Zentralbank (EZB) ihre Geldpolitik möglicherweise im Oktober weiter lockern könnte. Allerdings bleibt die Wahrscheinlichkeit für diesen Schritt aufgrund der unterschiedlichen wirtschaftlichen Bedingungen in den USA und Europa ungewiss.
Die EZB hat bereits im Juni und Anfang September die Zinsen gesenkt. Vertreter der Bank haben ein Muster von stetigen, vierteljährlichen Zinssenkungen angedeutet, um eine nachhaltige Kontrolle der Inflation zu gewährleisten.
Trotz des aggressiven Vorgehens der Fed, das darauf hindeuten könnte, dass die EZB bei der Reaktion auf Rezessionsrisiken hinterherhinkt, haben sich die wirtschaftlichen Fundamentaldaten in der Eurozone nicht über Nacht verändert. Diese Sichtweise unterstützt die Möglichkeit, dass Mitglieder des EZB-Rates, die einen konservativeren Ansatz bevorzugen, sich dafür entscheiden könnten, weitere Senkungen bis Dezember zu verschieben.
Die Marktpreise spiegeln eine 35-prozentige Chance für eine Senkung des EZB-Einlagensatzes um 25 Basispunkte im Oktober wider, ein leichter Anstieg von 30% vor der Fed-Senkung. Dennoch bleibt Dezember der wahrscheinlichere Zeitpunkt für eine EZB-Politikanpassung.
Der Weg der EZB zu einem "neutralen" Zinsniveau, das auf etwa 2,0% oder 2,25% geschätzt wird, könnte fünf oder sechs Senkungen um 25 Basispunkte umfassen, im Gegensatz zur Fed, die möglicherweise etwa acht solcher Senkungen benötigen könnte. Dies deutet darauf hin, dass beide Zentralbanken ihren geldpolitischen Lockerungsendpunkt gleichzeitig erreichen könnten.
Die Inflation in der Eurozone, derzeit bei 2,2%, wird voraussichtlich bis zum Jahresende auf 2,5% steigen und soll bis Ende 2025 allmählich auf 2% sinken, beeinflusst von anhaltenden Lohndrücken, die die Dienstleistungskosten beeinflussen. Dieser graduelle Rückgang der Inflation ist ein Grund, warum einige politische Entscheidungsträger für einen vorsichtigen Ansatz bei Zinsanpassungen plädieren.
Mehrere EZB-Vertreter, darunter Peter Kazimir aus der Slowakei und die einflussreichen Zinsentscheider Isabel Schnabel und Klaas Knot, haben zuvor für vierteljährliche politische Schritte im Einklang mit neuen Projektionen argumentiert. Joachim Nagel, Präsident der Bundesbank, bemerkte am Mittwoch: "Die Inflation ist derzeit nicht dort, wo wir sie haben wollen."
Da konservative politische Entscheidungsträger eine Reihe von Zinserhöhungen in den Jahren 2022 und 2023 angeführt haben, deutet ihr anhaltender Mehrheitseinfluss darauf hin, dass die Markterwartungen für EZB-Maßnahmen durch die jüngste Entscheidung der Fed nicht wesentlich verändert werden.
Falken innerhalb der EZB verweisen auf die Arbeitskosten, die im zweiten Quartal um 4,7% gestiegen sind und damit das mit dem Inflationsziel der EZB vereinbare Niveau von 3% übertreffen. Die Forderung nach erheblichen Lohnerhöhungen durch Gewerkschaften, die darauf abzielen, reale Einkommensverluste auszugleichen, unterstützt das Argument für ein gemäßigtes Tempo bei politischen Veränderungen.
Vor ihrer nächsten Sitzung am 17.10.2023 wird die EZB nur begrenzte neue Daten zur Verfügung haben und sich hauptsächlich auf sekundäre Indikatoren wie Kreditumfragen und Unternehmensabsichten stützen. Signifikante Verschlechterungen dieser Indikatoren wären erforderlich, um eine Zinssenkung vor den EZB-Projektionen auszulösen.
Auf der anderen Seite der Debatte plädieren Tauben, insbesondere aus Südeuropa, weiterhin für eine schnellere Lockerung. Mario Centeno, Portugals Zentralbankchef und ein prominenter Taube, hat davor gewarnt, dass die EZB Gefahr läuft, ihr Inflationsziel zu verfehlen, wenn sie aufgrund eines sich verschlechternden Wachstumsausblicks nicht schnell handelt.
Tauben verweisen auf ein schwächelndes Wachstum, eine industrielle Rezession, schwachen Konsum und erhöhte Ersparnisse von Einzelpersonen als Anzeichen für potenzielle wirtschaftliche Abschwungängste. Diese Faktoren werden als deflationär angesehen und stellen Abwärtsrisiken für das Preiswachstum dar. Sie argumentieren auch, dass die Inflation bis September zum Zielwert zurückkehren wird, und selbst bei möglichen kurzfristigen Anstiegen ist die Gefahr einer unkontrollierten Inflation gedämpft, insbesondere bei stabilen Energiepreisen.
Reuters hat zu diesem Artikel beigetragen.
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