Die globale Automobilindustrie steht vor einer möglicherweise einschneidenden Veränderung ihrer Geschäftsgrundlage. Grund dafür sind drohende Zollerhöhungen auf Autoimporte in die Vereinigten Staaten, die die Gewinne europäischer und US-amerikanischer Hersteller erheblich beeinträchtigen könnten. Laut einer Analyse von S&P Global könnte ein Szenario mit 20% Zoll auf Leichtfahrzeugimporte aus der EU und Großbritannien sowie 25% Zoll auf Importe aus Mexiko und Kanada die Autobauer im Extremfall bis zu 17% ihres kombinierten jährlichen EBITDA kosten.
Besonders anfällig für solche Maßnahmen wären Premium-Hersteller wie Volvo Cars (ST:VOLCARb) und Jaguar Land Rover (JLR), deren Geschäftsmodell stark auf europäischer Produktion basiert. Auch General Motors (NYSE:GM) und Stellantis (NYSE:STLA) sehen sich aufgrund ihrer umfangreichen Montagewerke in Mexiko und teilweise in Kanada erheblichen Risiken ausgesetzt. BMW (ETR:BMWG) und Mercedes (ETR:MBGn) hingegen scheinen vergleichsweise besser aufgestellt zu sein.
Obwohl die genauen Auswirkungen der Zölle noch nicht absehbar sind, ist zu erwarten, dass die Automobilhersteller Gegenmaßnahmen ergreifen werden. Diese Schritte, kombiniert mit den Effekten der Zölle, strengeren CO2-Vorschriften in Europa ab 2025 und zunehmendem Wettbewerbsdruck in China und Europa, könnten das Risiko von Bonitätsherabstufungen erhöhen.
Die S&P-Analyse unterstreicht, dass die tatsächlichen Auswirkungen auf das EBITDA wahrscheinlich deutlich geringer ausfallen werden als das geschätzte maximale Risiko. Auch für Toyota (TYO:7203) Motor Corp. und Hyundai (KS:005380) Motor Co. bleiben Umfang, Ausmaß und Zeitpunkt möglicher neuer Zölle noch ungewiss.
Die diskutierten Zölle sind Teil einer umfassenderen Überprüfung der US-Handelspolitik, die auch den Inflation Reduction Act und das Freihandelsabkommen mit Mexiko und Kanada umfasst, welches Mitte 2026 zur Neubewertung ansteht. Am 25.11.2024 kündigte Trump an, einen 25%-igen Zoll auf Importe aus Kanada und Mexiko erheben zu wollen, was zusätzliche negative Auswirkungen auf die Automobilindustrie haben könnte.
S&P Global teilt die Autohersteller basierend auf dem maximalen Anteil des durch die vorgeschlagenen Zölle gefährdeten EBITDA in drei Gruppen ein:
1. Risiko unter oder bei 10%: BMW, Ford (NYSE:F), Mercedes und Hyundai-Kia
2. Risiko über 10% und unter 20%: Volkswagen (ETR:VOWG) und Toyota
3. Risiko über 20%: GM, Stellantis, Volvo (ST:VOLVb) Cars und JLR
Die möglichen Auswirkungen auf das Kreditrating durch Zölle hängen vom aktuellen Rating-Spielraum und dem Erfolg der Risikominderungsstrategien ab. Es wird jedoch nicht erwartet, dass der alleinige Effekt höherer Zölle ausreicht, um eine Herabstufung zu verursachen, da die Hersteller wahrscheinlich Gegenmaßnahmen ergreifen werden.
Toyota und Hyundai-Kia werden voraussichtlich auch 2025 zu den größten Importeuren von fertigen Leichtfahrzeugen in die USA gehören, wobei die Gesamtimportvolumina wohl 10% ihrer globalen Verkäufe übersteigen werden. Stellantis' Exposition gegenüber europäischen Importen ist gering, wäre aber von Zöllen auf mexikanische und kanadische Importe betroffen. VWs Risiko betrifft hauptsächlich die Premium-Marken Audi und Porsche (ETR:P911_p), während BMW und Mercedes relativ geringe Zollrisiken aufweisen.
US-Autohersteller Ford und GM profitieren von einer bedeutenden Produktion in Mexiko mit niedrigeren Arbeitskosten und günstigen Handelsabkommen. Die Zölle könnten etwa 17% des EBITDA der betroffenen europäischen und US-amerikanischen Autohersteller gefährden, wobei Volvo Cars und JLR kurzfristig mehr als 20% ihres EBITDA riskieren. Im Gegensatz dazu läge das Risiko für das EBITDA von BMW und Mercedes bei oder unter 10%.
Die Auswirkungen potenzieller Zölle auf EU-Importe werden für US-Autohersteller vernachlässigbar sein, aber es besteht ein erhebliches Risiko in Bezug auf Mexiko und Kanada. Für Ford machen aus Europa importierte Modelle weniger Fahrzeugvolumen in den USA aus als die größeren Trucks und SUVs des Unternehmens. GM verließ den europäischen Markt 2017, und der höhere Prozentsatz des gefährdeten EBITDA für Ford und GM hängt mit ihrer Produktion in Mexiko zusammen.
Es wird erwartet, dass die Automobilhersteller strategische Instrumente entwickeln werden, um die Auswirkungen der Zölle auf ihre Finanzkennzahlen zu reduzieren. Mögliche Maßnahmen umfassen Anträge auf Zollerleichterungen, teilweise Weitergabe der Kostenerhöhungen an Kunden oder Optimierung der Zollbelastung durch Verrechnungspreise. Die Verlagerung der Produktion in die USA kann die Zollbelastung teilweise mindern, bringt aber eigene Kosten und Komplexitäten mit sich. Bestehende Investitionspläne von BMW, VW, Ford und GM könnten bis 2027 zu weiteren Kapazitätserweiterungen führen, und potenzielle Zölle könnten zusätzliche Kapazitätsausweitungen in den USA anregen.
Insgesamt zeigt die Analyse, dass die Automobilindustrie vor komplexen Herausforderungen steht, die eine sorgfältige Planung und flexible Anpassungsstrategien erfordern werden, um wettbewerbsfähig zu bleiben und finanzielle Risiken zu minimieren.
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