von Clement Thibault
Apple (NASDAQ:AAPL) (NASDAQ:AAPL), Erfinder von Mobilfunkgeräten wie dem iPhone, dem iPad, aber auch Computern, wird am Dienstag, den 2. Mai, nach Börsenschluss sein Unternehmensergebnis im 2. Fiskalquartal 2017 vorstellen. An der Wall Street wird mit einem GpA von 2,01 USD auf einen Umsatz von 52,6 Milliarden USD gerechnet.
1. Marktanteil: Gestiegen in den USA, Gesunken in China
Die neuesten Zahlen von Kantar World Panel zeigen zwei gegenläufige Trends für Apples Marktanteile - in den USA geht es aufwärts, während es in China in die andere Richtung geht.
In den USA hat Apple in den vergangenen fünf Monaten einen Marktanteil von über 40% behaupten können, etwas was das Unternehmen seit Juli 2013 nicht mehr geschafft hat. Sein genauer Marktanteil in den drei Monaten zum Februar liegt bei 42% und damit höher als die 38,3 im Vergleichszeitraum im Vorjahr. Das ist ein 3,7 prozentiger Anstieg, verbunden mit einem 3 prozentigen Rückgang von Androids (NASDAQ:GOOGL) US-Marktanteil über die gleiche Periode (von 59% auf 56%), der uns denken lässt, welche Rolle Samsungs (KS:005930) Note 7, Fiasko mit explodierenden Akkus in Apple neuer Stärke im US-Markt gespielt hat.
Die Zahlen aus China jedoch, sind weitaus weniger erfreulich für Apple. Der Marktanteil von iOS im Reich der Mitte lag in den vergangenen drei Monaten bei schätzungsweise 13,2%, was einen ziemlich starken Rückgang gegenüber den 22,2% im letzten Jahr darstellt. Android scheint daraus den größten Nutzen gezogen zu haben, das sein Marktanteil von 76% auf 86% gestiegen ist.
Apples Niedergang in China scheint vor allem dem Wachstum kleinerer Hersteller wie OPPO, Gionee, und Vivo geschuldet zu sein, die zusammen mit Huawei ihre Verkäufe in 2016 mehr als verdoppeln konnten. Das meiste Wachstum stammt aus den ländlichen Gegenden, wo Geräte im unteren Marktsegment gut laufen. Es gibt aber kaum Zweifel, dass diese Unternehmen eher früher als später in die höheren Marktsegmente vorstoßen wollen.
Was in der Tat einige Sorgen berechtigt, allerdings würden wir noch Alarm auslösen.
2. Das entscheidende iPhone 8
Die Markteinführung des iPhones 8 und einer Reihe von Geräten die in dessen Fahrwasser erscheinen werden, ist zweifelsohne das wichtigste Ereignis für Kunden und Investoren des Unternehmens in der letzten Zeit. Geplant für September/Oktober 2017 wird das iPhone 8 den zehnten Geburtstag der Mobiltelefonreihe markieren. Es ist kaum zu glauben wie schnell in den vergangenen zehn Jahren Fähigkeiten und Komplexität der Mobiltechnologie gestiegen sind. Wir sind bezüglich des iPhone 8 aus drei Gründen optimistisch: die "Klebrigkeit" von Apples Ökosystem, die erwarteten Erweiterungsmöglichkeiten des Geräts und die Popularität von Apple unter Teenagern.
Im Hinblick auf Apples Klebrigkeit: Apple 'schließt' seine Kunden in ein komplettes System aus Hard- und Software ein, was einen Wechsel weitaus schwerer macht, nachdem man seine eigene Kombination aus iOS Apps und Dienstleistungen erstellt hat. Das war schon immer eine von Apples Stärken. Alles ist integriert und es ist weitaus komfortabler zu bleiben.
Zweitens, eine großer Anteil von Apple-Nutzern könnte die Absicht haben auf ein iPhone 8 zu wechseln. Apples jüngste Analyse von CIRP legte nahe, dass derzeit etwa 45% der in Umlauf befindlichen iPhones zwei oder mehr Jahre alt sind. Die Modelle iPhone 6 und 6 plus zählten zu den erfolgreichsten Produkten von Apple in den letzten Jahren und es wird damit gerechnet, dass die Besitzer dieser Geräte das neue Modell kaufen werden.
Zu guter Letzt, einer neuen Umfrage vom Marktforscher PiperJaffray besitzen 76% der 5.500 befragten US-Teenager ein iPhone und 81% der Befragten gaben an, ihr nächstes Mobiltelefon würde ein iPhone sein. Diese Zahlen scheinen sehr hoch zu sein, angesichts von Apples Marktanteil von 42% in der Gesamtbevölkerung. Wie auch immer, auch wenn die Daten eher falsch sein könnten, so scheint der Anteil von iPhones unter Teenagern besonders hoch zu sein. Da Markenbindung in der Smartphoneindustrie wichtig ist und angesichts dessen, dass Teenager eher auf das neue Gerät umsteigen werden (sei es wegen der Technologie, sei es wegen des Gruppendrucks) - es sieht gut für Apple und sein bald erscheinendes iPhone 8 aus.
3. Macs, iPad, Dienstleistungen
Das iPad ist derzeit tot. Jahre mit rückläufigen Umsätzen, verdeutlicht von einem extrem schwachen Geschäft im letzten Quartal 2016 (-22%) lassen uns wundern, wann für das iPad der Boden erreicht ist. Es ist nun der kleinste Geschäftsbereich von Apple, während es vor zwei Jahren noch der zweitgrößte Umsatzbringer war.
Im letzten Quartal verkaufte Apple genau so viele Macs wie im Vergleichsquartal im Vorjahr. Die Umsätze des Bereichs stiegen um 7% wegen höherer Preise und dem neuen MacBook Pro, das in dem Quartal erschienen war. Im vergangenen Jahr war der Umsatz mit Macs um 10% gesunken, so dass Apple ins laufende Jahr etwas besser gestartet ist. Dieses Jahr könnte sich als entscheidend für Apples Computergeschäft erweisen, im guten oder im schlechten Sinne.
Dienstleistungen sind die nächste große Chance für Apple. Der Hersteller hat schon jetzt Millionen von Nutzern, viele die sehr aufgeschlossen für Dienste wie Apple Music sind. Die Umsätze des App Stores sind ebenfalls gestiegen und wird erwarten, dass die Verkäufe im software-orientierten Bereich im Vergleich zum Vorjahr um 18% zulegen und den Mangel an Wachstum in den beiden Hardwarebereichen, iPads und Macs, ausgleichen.
Wir mögen Apple, aber nicht den Kurs
Alles in Allem sind wird vorsichtig optimistisch, was Apple und das iPhone 8 angeht. Wir sind jedoch weniger überzeugt von Apples derzeitigem Kurs von 143 USD die Aktie. Zudem glauben wir, dass es derzeit ein Abwärtspotential von etwa 10% gibt, in Richtung 130 USD, aus dem einfachen Grund, Apple hat noch keine Zahlen vorgelegt.
Eine kurze Darstellung der letzten Jahre: April 2015: Apple auf einem neuen Allzeithoch von 130 USD. Umsatz- und GpA-Wachstum beginnen im September 2015 Schwächen zu zeigen. Im Dezember 2015 stagnieren sie und drehen in den ersten drei Quartalen 2016 ins Minus. Apples Bewertung fällt in den niedrigen 90 USD Bereich. Im Q3 2016 kehrt Apple zurück auf 110 USD und verzeichnet in seinem jüngsten Quartalsbericht auch ein Wachstum bei Umsatz und GpA, was zusammen mit der Aktienrallye nach der Wahl am 8. November den Kurs auf das heutige Niveau von 143 USD brachte.
Wir glauben, dass die Rallye zu weit gegangen ist. Apples TTM-Umsatz (Time-to-market, Zeit bis zur Marktreife - a. d. Übersetzers) liegt immer noch 7,5% unter dem Niveau des letzten Jahres. Sein TTM-GpA ist 11% tiefer. Der TTM-Cashflow, während mit 52 Milliarden USD immer noch enorm, liegt fast 25% unter den 69 Milliarden USD der Vergleichsperiode im vergangenen Jahr. Außerdem, während die meisten Zahlen im letzten Quartalsbericht besser waren, ist die operative Marge mit 27% auf ihr niedrigstes Niveau seit Juni 2009 gefallen.
Obwohl keine der erwähnten Daten wirklich schlimm sind oder auch nur Anlass zur Sorge geben, so zeigt sich doch derzeit ein Abwärtstrend. Auch wenn wird langfristig optimistisch sind, so würden wir erst bei einem Kurs von 130 USD die Aktie zum Kauf empfehlen, wo die Aktie stand, bevor Wachstumssorgen begannen.