Aktienmarkt-Rallye hält an

Die Situation bleibt global festgefahren. Die Unsicherheit ist etwas zurückgegangen, und die Zentralbanken bleiben bei ihrer lockeren Einstellung. Griechenland hat am Donnerstag eine Schuldenrückzahlung in Höhe von 450 Mio. Euro an den IWF geleistet, was das Risikoniveau etwas gemindert hat und die griechischen Renditen zurückgehen ließ (Renditespread zwischen 10-jährigen griechischen und deutschen Anleihen ist um 25 Basispunkte zurückgegangen). Damit konnten die europäischen Aktienmärkte an der globalen Risikorallye teilnehmen.

Der USD war leicht niedriger. Nachrichten, dass der chinesische CPI gedämpft ausgefallen war und die Deflationsgefahren noch nicht beseitigt sind, haben während der asiatischen Sitzung Investitionen in Risikopapieren unterstützt. Die chinesische Inflation lag mit 1,4% im Jahresvergleich über den Erwartungen (1,3% im Jahresvergleich), aber stabil gegenüber dem alten Wert. Die Märkte gehen davon aus, dass die chinesischen Währungshüter weiterhin pro-aktiv handeln werden, um das suboptimale Wachstum und die schwache Inflation über steuerliche und monetäre Lockerungsmaßnahmen zu unterstützen. Die regionalen asiatischen Aktienindizes waren ebenfalls im Aufwind. Ausreißer waren China und Hongkong.

Der Hang Seng profitierte den siebten Tag in Folge von starken chinesischen Käufen durch das Stock Connect-Programm zwischen den Börsen Shanghai und Hongkong. Der Nikkei durchbrach zum ersten Mal seit 15 Jahren kurzfristig die psychologische Schwelle bei 20.000, da einige Daten eine zusätzliche Lockerung im Oktober andeuten. Wir bleiben beim CNY stark konstruktiv, stehen dem JPY jedoch bärisch gegenüber (vor allem im Verhältnis zum USD). Heute haben wir einen dünn bestückten Wirtschaftskalender, der es den Währungen mit hohem Beta (FX-Rohstoffblock und EM) erlaubt, weiterhin gegenüber dem Greenback aufgewertet zu werden. Dadurch und durch die steiler werdende Kurve der US-Renditen, (wobei sich die Renditen der zehnjährigen US-Anleihen nun 2,00% nähern) sollten die Händler darauf achten, dass die Nachfrage in den USD zurückkommt.

Währungskämpfe halten an

In dieser aktuellen Phase der globalen Währungskriege ist es nie um formelle Erklärungen oder große Gesten gegangen, sondern es war immer ein Guerrilla-Krieg. Der Halbjahresbericht des US Treasury Departments zur internationalen Wirtschafts- und Wechselkurspolitik (International Economic and Exchange Rate Policies), der gestern veröffentlicht wurde, warnte Europa davor, sich zu sehr auf das exportgesteuerte Wachstum zu verlassen. Die Verwendung des Begriffs "flexibel" in dem Bericht ist eine höfliche Formulierung, um sich gegen stärkere kompetitive Abwertungen auszusprechen.

Die Sprache des Berichts zeigt deutlich, dass die Währungskriege weiter in vollem Gange sind (auch wenn das von offizieller Seite verneint wird). Die US-Politiker sorgen sich nun um die Stärke des USD, die die Konjunkturerholung aus dem Gleis werfen könnte, und ergreifen strategische (jedoch subtile) Maßnahmen. Interessanterweise war es der ehemalige Fed-Chef Bernanke, der die Theorie der Abwertungen zur Unterstützung der globalen Neuausrichtung befürwortete. Diese wurde extrem erfolgreich dazu verwendet, die US-Konjunktur wiederzubeleben, da die QE-Runden den USD künstlich schwach hielten (EUR/USD 1,5144). Nun hat sich das Blatt gewendet. Die EZB führt eine QE durch, was den EUR abwertet und das Exportwachstum verringert. Wir gehen davon aus, dass dieser unauffällige Kampf sich aufheizen wird, da sich die Fed in Richtung ihrer ersten Zinserhöhung im September bewegt und der USD seine Bullenfahrt weiter fortsetzt.

Banxico am Zug

Der mexikanische CPI hat unerwartet angezogen, wie gestern veröffentlichte Daten gezeigt haben. Der Gesamt-CPI ist im März im Monatsvergleich um 0,41% gegenüber erwarteten 0,32% gestiegen (Kern 0,26% gegenüber 0,25% im Monatsvergleich). Der Jahreswert ist von 3,00% auf 3,14% gestiegen. Die Zunahme ist auf einen Anstieg der Preise verderblicher Lebensmittel und auf den Tourismus vor den Osterfeiertagen zurückzuführen.

Die Übergangsnatur dieser Einmalereignisse lässt vermuten, dass sich Banxico nicht so stark auf diese Daten verlassen oder eine monetäre Entscheidung treffen wird, auch wenn die Anstiegsgeschwindigkeit etwas besorgniserregend ist. In der Tat war das Protokoll zur Sitzung vom 26. März deutlich zurückhaltend, da die Mitglieder ihren Referenzsatz einstimmig bei 3,00% belassen haben. Es herrschte Konsens, dass die Wirtschaftsaktivität in Mexiko weiter langsam abnehmen und 2015 schwach bleiben wird. Trotz eines schwachen MXN und einer schwachen Industrieproduktion infolge einer niedrigen Ölnachfrage betraf die Schwäche alle Bereiche und es gab Rückgänge bei den Exporten.

Die Inflationserwartungen wurden weiter zurückgenommen und liegen nun in der Nähe von 3,00% (unter dem aktuellen Wert). Eine lebhafte Diskussion entwickelte sich über den Zeitpunkt der ersten Zinserhöhung durch die Fed, und wie sich Banxico positionieren sollte. Ein Mitglied schlug vor, bereits vor der Fed zu agieren, doch die meisten wollten lieber die Zinserhöhung in Amerika abwarten. Auch wenn eine pro-aktive Erhöhung nicht vom Tisch ist, messen wir einer solchen Aktion nur eine geringe Wahrscheinlichkeit bei. Viel hängt jedoch von der Marktreaktion auf die steigenden US-Renditen ab.

Höhere Zinsen in den USA könnten leicht einen Währungsschock auslösen, da die ausländischen Anleger (die auf der Jagd nach höheren Renditen sind) Mexiko verlassen werden und die Abwertung des MXN die anspringende Inflation noch verschärfen wird. Die Währungshüter der Banxico kennen die Gefahr ganz genau und sind bereit, die Geldpolitik zu straffen. Unsere Erwartung ist, dass die Fed im September mit der Zinserhöhung beginnt und dass auf dem Weg dorthin mögliche Reaktionen in den EM Besorgnisse auslösen könnten. In der Vergangenheit wurde der MXN durch Fed-Anpassungen hart getroffen, das könnte auch diesmal so sein, vor allem, wenn sich die Aussichten für das Öl nicht bessern. Sollten die Devisen der EM vor September ein "Taper Tantrum" inszenieren (sprich: einen Anfall bekommen), würden wir davon ausgehen, dass Banxico eine präventive Zinserhöhung durchführen wird.

EURUSD Der EUR/USD ist aus seinem horizontalen Bereich, der durch die Unterstützung bei 1,0713 und den Schlüsselwiderstand bei 1,1043 markiert war, nach unten ausgebrochen. Ein weiteres Abgleiten in Richtung der Unterstützung bei 1,0458 wird favorisiert. Eine Stundenunterstützung findet sich bei 1,0613. Stundenwiderstände liegen bei 1,0789 (Hoch vom 9. 4. 2015) und bei 1,0888. Langfristig deutet das symmetrische Dreieck weitere Schwäche in Richtung Parität an. Infolgedessen wird jede Stärke ihrer Natur nach als vorübergehend angesehen. Starke Widerstände liegen bei 1,1114 (Tief vom 5. 3. 2015) und bei 1,1534 (Hoch vom 3. 2. 2015). Schlüsselunterstützungen finden sich bei 1,0504 (Tief vom 21. 3. 2003) und bei 1,0000 (psychologische Unterstützung).

GBPUSD Der GBP/USD hat die Unterstützung bei 1,4753 durchbrochen, womit nun der Weg offen ist für einen Test der Unterstützung bei 1,4635. Stundenwiderstände finden sich bei 1,4765 (Innertagestief) und bei 1,4845 (Innertageshoch). Langfristig öffnet der Bruch der starken Unterstützung bei 1,4814 den Weg für weitere mittelfristige Schwäche in Richtung der starken Unterstützung bei 1,4231 (Tief vom 20. 5. 2010). Eine weitere starke Unterstützung liegt bei 1,3503 (Tief vom 23. 1. 2009). Ein Schlüsselwiderstand findet sich bei 1,5552 (Hoch vom 26. 2. 2015).

USDJPY Der USD/JPY hat den Widerstand bei 120,37 durchbrochen, was eine verbesserte technische Struktur bestätigt. Ein Widerstand findet sich bei 121,20. Stundenunterstützungen liegen bei 119,86 (Tief vom 9. 4. 2015) und bei 119,64 (Tief vom 7. 4. 2015). Eine langfristig bullische Tendenz wird favorisiert, so lange die starke Unterstützung bei 115,57 (Tief vom 16. 12. 2014) hält. Ein allmählicher Anstieg in Richtung des Hauptwiderstands bei 124,14 (Hoch vom 22. 6. 2007) wird daher favorisiert. Eine Schlüsselunterstützung befindet sich bei 118,18 (Tief vom 16. 2. 2015), wohingegen sich ein Schlüsselwiderstand bei 121,85 zeigt (achten Sie auch auf den langfristig abfallenden Kanal).

USDCHF Der USD/CHF hat den Widerstand bei 0,9757 durchbrochen, was die Formation eines doppelten Bodens bestätigt. Das sich hieraus ergebende Aufwärtspotenzial liegt bei 1,0023. Stundenwiderstände finden sich bei 0,9812 und 0,9984. Stundenunterstützungen liegen bei 0,9751 (Innertagestief) und bei 0,9674 (Innertagestief). Langfristig ist das bullische Momentum im USD/CHF nach dem Rückgang infolge der Aufgabe des EUR/CHF-Bodens zurückgekommen. Ein Test des starken Widerstands bei 1,0240 ist wahrscheinlich. Eine Schlüsselunterstützung findet sich jetzt bei 0,9450 (Tief vom 26. 2. 2015; achten Sie auch auf die 200er DMA).