Das Thema künstliche Intelligenz (KI) hat in den letzten zwei Monaten einen regelrechten Hype ausgelöst. Möglicherweise konzentrieren sich die Anleger dabei aber auf die falschen Unternehmen. In diesem Bericht wollen wir zwei Bereiche untersuchen, die unserer Meinung nach übersehen werden und außergewöhnliche Chancen bieten: Cybersicherheit und Cloud-Ausgaben.
Inhalt:
- KI-Anwendungen für Verbraucher vs. Industrie/B2B-Anwendungen - wo bieten sich Chancen?
- Was wir aus dem Ergebnisbericht von Cloudflare's für das 4. Quartal 2022 lernen können?
- Warum wir glauben, dass diese Erholung im Tech-Bereich nachhaltig ist?
KI-Anwendungen für Verbraucher vs. Industrie-/B2B-Anwendungen
Verbraucher übernehmen neue Technologien tendenziell schneller als Unternehmen. Wenn es jedoch um die Erfassung von Werten geht, wird es schwieriger, da die Nachfrage nicht sehr beständig ist. Mit zunehmendem Wettbewerb wird der größte Teil des Wertes/Vorteils letztendlich an den Verbraucher weitergegeben.
Ein Beispiel dafür ist die Einführung von ChatGPT für Bing durch Microsoft (NASDAQ:MSFT), was dazu führte, dass Google (NASDAQ:GOOGL) 100 Mrd. USD an Marktkapitalisierung verlor. Wir gehen davon aus, dass Microsoft/Bing in naher Zukunft einige Marktanteile gewinnen werden, aber es steht außer Frage, dass Google in absehbarer Zeit ebenfalls ein konkurrenzfähiges Produkt anbieten wird. Letztendlich wird eine effizientere Suchmaschine aber wahrscheinlich ein geringeres Anzeigenvolumen zur Folge haben. Wir glauben, dass dies auch bei vielen anderen Verbraucheranwendungen der Fall sein wird, und erwarten, dass KI eher eine Anforderung als ein Unterscheidungsmerkmal sein wird.
Wir sind viel optimistischer in Bezug auf KI für B2B-Anwendungen. Wir glauben, dass die KI das Potenzial hat, viele Branchen zu verändern (z. B. autonomes Fahren, Robotik, Biowissenschaften, Arzneimittelforschung). Wir gehen jedoch auch davon aus, dass es noch einige Jahre dauern wird, bis wir greifbare Vorteile sehen werden.
Wo wir schon heute einen erkennbaren Nutzen sehen, ist auf der Infrastrukturseite, angefangen bei der Hardware und Software, welche zum Trainieren von KI-Modellen erforderlich sind, bis hin zu Datenspeicherung, Rechenleistung und Cybersicherheitslösungen, die zur Skalierung von Arbeitslasten benötigt werden. Wir haben ausführlich über Nvidia (NASDAQ:NVDA) auf der Hardware- und Softwareseite berichten. In diesem Bericht werden wir mehrere Anwendungsfälle aus dem Bereich Cloud und Cybersicherheit vorstellen.
Anwendungsfälle für Cloud- und Cyber-KI - Einsichten zum 4. Quartal des Gj. 22 von Cloudflare
Zwei Bereiche, über die wir im Zusammenhang mit KI nur wenig hören, sind Cloud-Speicher/-Computing und Cybersicherheit. Wir sind der Meinung, dass die Investoren die mit der KI verbundenen Datenanforderungen und die zunehmenden Cyberschwachstellen, die mit der Zunahme der KI-Anwendungsfälle entstehen werden, nicht erkennen.
Hier einige Beispiele:
- Viele KI-Prozesse werden eine dynamischere Datennutzung erfordern als Daten, die in einer Cloud gespeichert sind und für die hohe Gebühren anfallen (d. h. Kosten für das Entnehmen der Daten). In vielen Fällen muss die Leistung näher an der Quelle (Edge) bereitgestellt werden
- Eine zunehmende Edge-Nutzung führt zu zusätzlichen Schwachstellen; zunehmender Web-Traffic erfordert mehr Bot-Management, CDN- und DDoS-Dienste
- KI/ChatGPT hat das E-Mail-Phishing gerade sehr viel effektiver gemacht. E-Mails sind ein wichtiger Angriffsvektor und ein häufiger Einstiegspunkt für Cyberangriffe
Diese Beispiele finden bereits in der Praxis Anwendung. Nachfolgend finden Sie Anwendungsfälle/Kundenhighlights aus der Q4-Telefonkonferenz von Cloudflare (NYSE:NET) zu den Ergebnissen:
- Der größte derzeitige R2-Kunde ist ein KI-Unternehmen, das nach Möglichkeiten suchte, seine Modelle kosteneffizient mit mehreren Datenanbietern zu betreiben. "Sie sind von Natur aus Multi-Cloud, aber die Datenausgangsrichtlinien machen es unerschwinglich, große Trainings-Sets zwischen den Clouds zu verschieben" und "Workers von Cloudflare und R2 fungieren dann als der Kitt". Mit R2 können Unternehmen ihre Daten dynamisch nutzen, da sie im Wesentlichen "im Netz gespeichert" sind.
- Ein führendes Unternehmen aus dem Bereich generative KI (auch bekannt als OpenAI/ChatGPT) hat einen Vertrag mit Cloudflare über 1 Mio. US-Dollar unterzeichnet, nachdem der Datenverkehr des Unternehmens im November explodiert war und CDN, DDoS, Bot-Management, Gateway DNS usw. benötigt wurden.
- Aufgrund der zunehmenden Phishing-Aktivitäten erwarten wir eine höhere Nachfrage nach dem E-Mail-Sicherheitsprodukt von Cloudflare (Bereich 1). Laut Cloudflare ist das Hinzufügen von E-Mail-Sicherheit für die große installierte Basis von Application Services-Kunden eine einfache DNS-Änderung (1-Klick-Installation). Dies kann als Einstieg für Cloudflare dienen, um mehr Zero-Trust-Kunden zu erreichen.
Zum Hintergrund: Cloudflare ist ein führendes Unternehmen für Content Delivery Network (CDN) und DDoS-Abwehr (fungiert als Reverse Proxy zwischen dem Besucher einer Website und dem Hosting-Anbieter des Kunden). Das Unternehmen hat ein Netz von 270 Points of Presence (POPs) in mehr als 100 Ländern weltweit aufgebaut und kann ein Netz mit niedriger Latenz bereitstellen. Cloudflare ist mit über 4 Millionen nicht zahlenden Kunden und 151.000 zahlenden Kunden in einem extrem großen Rahmen tätig.
Cloudflare verfügt über ein einzigartiges Geschäftsmodell, bei dem das Hauptprodukt Application Services (CDN & DDoS-Mitigation) ist. Dennoch kann das Unternehmen seine derzeitige Infrastruktur und Kundenbasis nutzen, um in andere Bereiche zu expandieren (mit zusätzlichen Investitionen in begrenztem Umfang), wie Zero Trust und Network Services (SD-WAN), um mit führenden Anbietern wie Zscaler (NASDAQ:ZS) und Palo Alto Networks (NASDAQ:PANW) zu konkurrieren; sowie Workers + R2 Object Storage + D1 Database, wo es mit den Hyper-Scalern wie AWS, Azure, GCP konkurrieren wird.
Während Zero Trust, Workers und R2 Object Storage noch in den Kinderschuhen stecken (um 10-15% Attach-Raten), ist es interessant, dass Cloudflare all dies mit seiner bestehenden Infrastruktur erreichen kann. Die Auslastung des Unternehmens liegt bei ca. 75 %, mit bedeutenden Überkapazitäten, die die angekündigten Produktangebote ohne erhebliche zusätzliche Investitionen aufnehmen können.
Cloudflare arbeitet als Netzwerk mit einer "Scheduling Engine" im Gegensatz zur "Serververmietung", die es dem Unternehmen ermöglicht, nahe an der Kapazitätsgrenze zu arbeiten, verglichen mit der AWS-Auslastung, was für die Kapitaleffizienz ein wichtiger Punkt ist. Als Plattform dient eine JIT-Infrastruktur, die es erlaubt des Volumen innerhalb von 30 Tagen zu verdoppeln.
Warum wir glauben, dass die Erholung dieses Tech-Bereichs nachhaltig ist:
Während die meisten Managementteams auf eine schwache Nachfrage, verlängerte Verkaufszyklen, Schwierigkeiten bei der Akquisition neuer Kunden usw. verweisen, ist es wichtig zu wissen, dass die Unternehmensausgaben ein rückwärtsgerichteter Indikator sind. Die Bereiche, die wir als zukunftsorientiert ansehen und verfolgen, sind Halbleiter, diskretionäre Ausgaben und Rohstoffe, die alle Anzeichen für eine Bodenbildung aufweisen.
Ein typischer Abverkauf folgt einem Muster, bei dem zuerst risikobehaftete Vermögenswerte verkauft werden, worauf eine breite Neubewertung erfolgt und schließlich die Ergebnisschätzungen gesenkt werden. Der Technologiesektor, insbesondere die risikoreicheren Tech-Unternehmen, mussten in den ersten beiden Phasen des Abschwungs unverhältnismäßig stark leiden. Bei SaaS-Unternehmen zum Beispiel sank die Bewertung von >20x auf ~5x EV/NTM-Umsatz.
Die Anleger missverstehen oft die Auswirkungen der Zinssätze auf die Technologie und sind der Meinung, dass Technologieinvestitionen in einem Hochzinsumfeld nicht aufgehen können. Das ist nicht korrekt. Die Zinssätze sind zwar ein Faktor in unserem Bewertungsrahmen, aber sobald sich die Zinssätze in einer Spanne eingependelt haben, wird die Wertentwicklung der Aktien durch die Gewinne bestimmt. Ein Anstieg der Zinssätze um 1 % bedeutet für die meisten Unternehmen in unserem Universum einen einmaligen Rückgang um 15 %.
Auch wenn noch viel Volatilität zu erwarten ist, sind wir überzeugt, dass sich eine solche Investitionsmöglichkeit nur sehr selten bietet.
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