Wir werden dem so genannten "Dot Plot" der Fed besondere Aufmerksamkeit schenken, um herauszufinden, welche Erwartungen die politischen Entscheidungsträger haben, wo der endgültige Leitzins liegen könnte und wie schnell sie bereit sind, den Kurs zu ändern und die Zinsen zu senken. Der jüngste Dot Plot deutet darauf hin, dass die Fed bereit ist, die Zinssätze noch etwas weiter zu erhöhen und bis 2023 auf einem hohen Niveau zu belassen. Die Marktpreise legen jedoch nahe, dass die Fed relativ bald umsteuern und in der zweiten Hälfte des Jahres 2023 mit Zinssenkungen beginnen muss.
Die Markterwartungen haben seit dem letzten Dotplot stark geschwankt, wobei die stabileren Inflationszahlen dazu führten, dass im Februar und Anfang März von Endsätzen von 6 % die Rede war, während die jüngsten Probleme im Bankensektor dazu führten, dass diese Erwartungen rasch nach unten korrigiert wurden.
Die zweijährigen Treasury-Renditen erreichten am 9. März mit 5,07 % ihren Höchststand und am 17. März einen Tiefststand von 3,84 %. Bei diesem Renditerückgang um mehr als 100 Basispunkte lag die tägliche Volatilität bei über 20 Basispunkten pro Tag. Es wird interessant sein zu beobachten, ob die Prognosen der Notenbanker ebenso volatil sind wie die des Marktes oder ob die Fed bereit ist, über die jüngste Volatilität hinwegzusehen und ihre Verpflichtung zur Beibehaltung restriktiver Leitzinsen zu bekräftigen, bis die Inflation unter Kontrolle ist.
Wir glauben, dass die Entscheidung auf dieser Sitzung auf eine Entscheidung zwischen unveränderten Leitzinsen und einer Anhebung um 25 Basispunkte hinauslaufen wird. Auf der Grundlage der Inflationsdaten allein würde die Fed die Zinsen wahrscheinlich um 25 Basispunkte anheben, aber die jüngste Marktvolatilität könnte für sie eine Gelegenheit sein, bei dieser Sitzung eine Pause einzulegen. Das Argument für eine Pause ist stichhaltig, da eine weitere Anhebung um 25 Basispunkte als Beitrag zur Marktvolatilität und finanziellen Instabilität angesehen werden könnte. Ein Verzicht auf 25 Basispunkte könnte jedoch dazu führen, dass die Entschlossenheit der Fed, die Inflation zu senken, in Frage gestellt wird, was eine ganze Reihe neuer Probleme hervorrufen könnte. Eine Pause könnte zu einer Lockerung der finanziellen Bedingungen führen, die ihren Inflationszielen zuwiderläuft.
Dies ist keine leichte Entscheidung. Wenn die Fed der Meinung ist, dass sie über die Instrumente verfügt, um Liquiditäts- und Vertrauensprobleme der Banken außerhalb der Leitzinsentscheidung anzugehen, könnte sie diesen Weg wählen. Die Entscheidung der EZB von letzter Woche, die Zinssätze trotz der Bedenken des Bankensektors um 50 Basispunkte zu erhöhen, ist in dieser Hinsicht als mögliches Vorbild für die Fed interessant. Wir glauben, dass sie die Anhebung um 25 Basispunkte durchsetzen wird, aber die Entscheidung wird schwierig sein. Die Marktpreise sind ziemlich gleichmäßig zwischen keiner Anhebung und einer Anhebung um 25 Basispunkte aufgeteilt.