Viele Volkswirtschaften der Welt haben sich nur langsam von der Pandemie erholt, wobei Europa besonders stark darunter gelitten hat. Für den alten Kontinent ging es Schlag auf Schlag: von einer galoppierenden Inflation, die für die EZB aufgrund eines extrem zinssensiblen Kreditmarktes besonders schwer zu bewältigen war, bis hin zu einer verschärften Energieunsicherheit angesichts der sich ständig verschlechternden politischen Instabilität an seinen Grenzen. Der vielleicht schlimmste wirtschaftlich langwierige Fall von COVID wurde jedoch im Vereinigten Königreich beobachtet. Nach dem Brexit musste sich das Vereinigte Königreich mit vielen der gleichen Schwierigkeiten auseinandersetzen wie seine 27 EU-Nachbarn, allerdings in Isolation und mit der zusätzlichen Belastung, dass die Geschäfte mit einem seiner ehemals größten Handelspartner zurückgegangen sind. Und gerade als es wieder aufwärts ging und das Vereinigte Königreich in jedem Monat des Jahres 2024 ein bescheidenes, aber solides Wachstum verzeichnete, ließen zwei Monate der Stagnation die Analysten das Wort mit "R" in den Mund nehmen.
Die jüngsten Zahlen des Office of National Statistics zeigen jedoch einen Anstieg von 0,2 % im August, was darauf hindeutet, dass die gute Konjunktur im Vereinigten Königreich noch nicht zu Ende ist. Die guten Nachrichten wurden durch einen VPI-Bericht noch verstärkt, der eine jährliche Inflationsrate von 1,7 % und damit den niedrigsten Wert seit drei Jahren auswies. Diese Meldung erschien kurz vor der Ankündigung des Herbsthaushalts der Labour-Regierung durch Finanzministerin Rachel Reeves, von der sich die Bank of England und die britische Wirtschaft im letzten Quartal 2024 inspirieren lassen werden. Doch was bedeutet dies für das Pfund Sterling und die britischen Indizes, und welche Faktoren werden für ihre Entwicklung im Jahr 2025 ausschlaggebend sein?
Pfund für Pfund
Unmittelbar nach der Bekanntgabe am vergangenen Freitag (11. Oktober) stieg der Kurs von GBP/USD um solide 0,05 %. Diese Aufwertung war jedoch nur von kurzer Dauer, da der Kurs von GBP/USD wieder zu seinem Mehrmonatsdurchschnitt von 1,30 zurückkehrte. Tatsächlich liegen die Spotpreise derzeit (16.10.) bei 1,3070-1,3075 und haben sich die ganze Woche über kaum bewegt. Gleichzeitig sanken die Renditen britischer Staatsanleihen, wobei die 10-jährige Anleihe nach einem starken Anstieg in den vorangegangenen Tagen bei 4,211 % notierte. So seltsam dies angesichts der Stärke der jüngsten BIP-Zahlen und der relativ hohen Zinsen von 5 % auch erscheinen mag, die Bullen zögern, sich voll auf das Pfund Sterling einzulassen, vor allem nach dem Verbraucherpreisindex vom September, der mit 1,7 % deutlich unter dem Ziel der BoE von 2 % gelegen ist.
Dies macht eine Zinssenkung am 7. November natürlich noch wahrscheinlicher, vor allem angesichts der bereits erfolgten Senkung um 50 Basispunkte durch die US-Notenbank über dem großen Teich. Ein ähnlicher Schritt der britischen Regulierungsbehörde wird sich natürlich auch auf das Pfund Sterling auswirken und seinen Wert gegenüber den anderen großen Währungen verringern. Dabei ist natürlich eine weitere Senkung des Leitzinses durch die Fed nicht berücksichtigt, deren Wahrscheinlichkeit das FedWatch-Tool der CME derzeit auf über 90 % schätzt. Vor diesem Hintergrund sollten wir davon ausgehen, dass GBP/USD weiterhin in seiner etablierten Spanne von 1,30 bis 1,33 gehandelt wird, wobei im Falle einer stärkeren Zinssenkung durch die BoE oder einer ausbleibenden Zinssenkung durch die Fed ein Unterschreiten des Widerstands bei 1,30 möglich ist.
Gut für die Wirtschaft
Während die positiven makroökonomischen Daten für das Pfund und die Staatsanleihen neutral bis negativ sein dürften, werden sie für den Unternehmenssektor des Landes sicherlich ein willkommenes Geschenk sein. Die niedrige Inflation und das niedrige Zinsniveau dürften in Verbindung mit einer günstigen Arbeitsmarktsituation die Verbraucherausgaben erhöhen und eine positive Konjunkturentwicklung auslösen, die den britischen Indizes und Einzelaktien Auftrieb verleihen wird. Der FTSE 100 ist seit August bereits um mehr als 3 % gestiegen, und diese Gewinne dürften sich sogar noch beschleunigen, wenn die Zinsen sinken und die Haushalte nach Zahlung der Hypothekenzahlungen mehr verfügbares Einkommen zur Verfügung haben.
Natürlich wird auch der Herbsthaushalt eine entscheidende Rolle für die Entwicklung des britischen Aktienmarktes spielen, da sich die erwarteten Steuererhöhungen auf Alkohol auf das Gastgewerbe und den Getränkesektor auswirken könnten. Der für die Unternehmen vielleicht beunruhigendste Aspekt des Haushaltsentwurfs der Labour-Partei ist jedoch der Vorschlag, die Arbeitgeberbeiträge zur Sozialversicherung sowohl auf Gehälter als auch auf Renten zu erhöhen, um das "Budgetloch in Höhe von 22 Milliarden" zu stopfen, das die scheidende konservative Regierung in den Staatsfinanzen hinterlassen hat. Dies wird zu einem erheblichen Anstieg der Lohnkosten führen und könnte etwaige Vorteile aus niedrigeren Zinsen zunichte machen. Mit der traditionell günstigen Nikolaus-Rallye von November bis Dezember wird das vollständige Bild frühestens im Januar 2025 klar sein.
