In der Welt der Statistik gibt es einen alten Witz, der besagt: Wenn man die Daten lange genug quält, sagen sie alles, was man will. Aber manchmal ist Folter überflüssig. Betrachten wir dazu die Kunst/Wissenschaft, den derzeitigen Zustand des US-Konjunkturzyklus zu bewerten. Ist das Rezessionsrisiko hoch, niedrig oder liegt es irgendwo dazwischen? Ja, ja und ja.
Die US-Wirtschaftszahlen geben genügend Ansatzpunkte für jede Interpretation her, die man sich wünscht. Es ist selten, dass es so viele verschiedene Indikatoren gibt, die in ihrer Gesamtheit alles auf einmal aussagen. Beginnen wir bei den erfreulichen Tatsachen mit dem jüngsten Bericht über das Bruttoinlandsprodukt (BIP) für das vierte Quartal} .
Die US-Wirtschaftsleistung hat im letzten Quartal 2022 erneut zugenommen. Obwohl der Anstieg des BIP mit 2,9 % im Vergleich zum 3. Quartal etwas geringer ausfiel, übertraf er die Erwartungen und lieferte den Optimisten neue Argumente. Eine Schlagzeile von ABC News lautete:
"US-Wirtschaft wächst Ende 2022 und trotzt Rezessionsängsten"
Einige Analysten sehen jedoch noch immer potenzielle Probleme. "Die Mischung des Wachstums war entmutigend, und die monatlichen Daten deuten darauf hin, dass die Wirtschaft im Laufe des 4. Quartals an Dynamik verloren hat", so Andrew Hunter, leitender US-Ökonom bei Capital Economics. "Wir erwarten immer noch, dass die verzögerten Auswirkungen der gestiegenen Zinsen die Wirtschaft in der ersten Hälfte dieses Jahres in eine leichte Rezession stürzen werden."
Luke Tilley, Chefvolkswirt bei Wilmington Trust, sieht ebenfalls Gegenwind, hält aber eine "weiche Landung" für wahrscheinlich.
"Wenn die Beschäftigung weiterhin stark wächst, die Verbraucher weiterhin Geld für Dienstleistungen ausgeben und die Unternehmen ihre [Investitionsausgaben] nicht kürzen, unterstützt das die Geschichte der sanften Landung.”
Positiv zu vermerken ist, dass die wöchentliche Aktualisierung der Erstanträge auf Arbeitslosenunterstützung darauf hindeutet, dass der Arbeitsmarkt weiter expandieren wird. Die Zahl der Neuanträge auf Arbeitslosenunterstützung sank zuletzt auf saisonbereinigte 186.000 und damit auf ein Rekordtief. Dieser Frühindikator für den Arbeitsmarkt prognostiziert in der Essenz, dass die Beschäftigung in naher Zukunft weiterhin solide Zuwächse verzeichnen wird.
Das positive Beschäftigungsprofil, das sich aus den üblichen Indikatoren ergibt, passt allerdings kaum zu einer alternativen Maßzahl, die auf einer Zusammenfassung der Arbeitslosenzahlen der einzelnen Bundesstaaten beruht. Die Ökonomen von Wells Fargo stellen fest, dass "die steigende Arbeitslosigkeit in den Bundesstaaten das Risiko einer Rezession signalisiert."
Die aggregierten Arbeitslosenquoten für alle 50 US-Bundesstaaten zeigen einen starken Anstieg in jüngster Zeit. "Historisch gesehen steigt die Wahrscheinlichkeit einer landesweiten Rezession, wenn die Arbeitslosenquoten in mindestens 34 Bundesstaaten nach oben tendieren", berichten die Analysten von Wells Fargo (NYSE:WFC). Der Bericht führt weiter aus:
"Im ersten Monat der letzten sechs Rezessionen wurde in durchschnittlich 34 Bundesstaaten ein solcher Anstieg festgestellt. Wir weisen darauf hin, dass es sich bei diesem Schwellenwert um einen Durchschnittswert handelt und dass zu Beginn eines jeden Abschwungs höhere und niedrigere Werte verzeichnet wurden. Steigt die Zahl der Bundesländer jedoch über den Schwellenwert von 34, so gilt dies in der Regel als Zeichen dafür, dass das Risiko einer Rezession zunimmt.
Dieser Schwellenwert wurde im November 2022 überschritten, was darauf hindeutet, dass die kurzfristigen Rezessionsrisiken derzeit erhöht sind. Im Dezember verschlechterte sich das Szenario, die Zahl stieg von 35 auf 39. Es ist erwähnenswert, dass nicht jede Überschreitung des Schwellenwerts mit einem Abschwung zusammenfiel.
Obwohl der Grenzwert im November letzten Jahres überschritten wurde, befinden sich die Vereinigten Staaten unseres Erachtens derzeit nicht in einer Rezession. Die sich in den letzten beiden Monaten des Jahres 2022 verschlechternden Bedingungen auf dem staatlichen Arbeitsmarkt bestätigen jedoch unsere aktuelle makroökonomische Prognose einer leichten Rezession, die in der zweiten Hälfte des Jahres 2023 beginnen wird."
Anfang letzter Woche wurde ein anderer Bericht veröffentlicht, der anstelle des BIP ein umfragebasiertes Messverfahren anwendet und darauf hinweist, dass die Kontraktion in den USA im Januar anhielt. "Die US-Wirtschaft ist mit einem erneuten drastischen Rückgang der Geschäftsaktivitäten im Januar enttäuschend schwach in das Jahr 2023 gestartet", so Chris Williamson, Chefvolkswirt bei S&P Global Market Intelligence.
Der Leading Economic Index (LEI) des Conference Board zeichnet ein ähnlich negatives Bild. "Der US LEI ist im Dezember erneut stark eingebrochen und signalisiert damit auch weiterhin eine Rezession für die US-Wirtschaft in naher Zukunft,” so der Chefökonom des Beratungsunternehmens.
Zwei unternehmenseigene Konjunkturindikatoren, die in den wöchentlichen Aktualisierungen des "The US Business Cycle Research Report" hervorgehoben werden, zeigen ebenfalls eine leichte Kontraktion in den USA an.
Es gibt jedoch zahlreiche Indikatoren, die das Gegenteil aussagen, wie z. B. der Sahm Rule Recession Indicator, der die Arbeitslosenquote zur Bewertung der konjunkturellen Tendenz heranzieht. Derzeit zeigt dieser Indikator für den Monat Dezember praktisch kein Risiko einer Rezession an.
Wie lassen sich die stark unterschiedlichen Interpretationen der US-Wirtschaftstätigkeit miteinander vereinbaren? Vielleicht gar nicht - oder zumindest noch nicht. Vielleicht haben wir es aber auch mit einer neuen Art von Rezession zu tun, bei der stark widersprüchliche Indikatoren für eine gewisse Zeit in Echtzeit gleichzeitig auftreten können.
Andere Erklärungsansätze erwägen die Möglichkeit, dass die eine oder die andere Seite falsch liegt und dass künftige Korrekturen der Daten die Diskrepanz ausräumen werden. Ein anderes Szenario könnte sein, dass der Nettoeffekt von negativen und positiven Konjunkturindikatoren einer insgesamt stagnierenden Wirtschaft entspricht.
Sobald die vollständigen Januarzahlen veröffentlicht werden, könnte sich das Rätsel endlich lösen. Bis dahin können Sie die Wirtschaftsaussichten der USA so sehen, wie Sie wollen. Der US-amerikanische Baseballspieler und -manager Lawrence Peter "Yogi" Berra sagte einst sehr treffend: "Man kann eine Menge beobachten, indem man einfach nur schaut." Allerdings ist diese Feststellung nicht besonders hilfreich, wenn wir uns Klarheit bei der Konjunkturanalyse wünschen.