In unserer Veröffentlichung QuickTakes vom Sonntag haben Eric, Joe und ich unsere Prognosen für den S&P 500 und unsere Kursziele für den Index höher gesetzt. Der Grund: Wir glauben, dass Trump 2.0 für einen ganz großen Regimewechsel gegenüber Vergleich Biden 1.0 (oder war es Obama 3.0?) sorgen wird.
Der Steuersatz für Unternehmen wird von 21 % auf 15 % gesenkt. Einkünfte von Privatpersonen aus Trinkgeldern, Überstunden und Sozialversicherungsleistungen werden möglicherweise nicht besteuert. Viele lästige Vorschriften für Unternehmen werden voraussichtlich abgeschafft. Diese Entwicklung war bereits absehbar, als der Oberste Gerichtshof Anfang des Jahres entschied, dass Unternehmen vor Gericht gegen Überregulierungen vorgehen können.
Darüber hinaus könnten die großen geopolitischen Krisen von heute eher früher als später beigelegt werden. Das hat sich in den letzten Tagen bereits in der aktuellen Schwäche von Gold und Öl abzeichnet.
Wir gehen davon aus, dass ein besseres Wirtschaftswachstum die Einnahmen des Staates erhöhen wird und dass es Elon Musk gelingen sollte, das Wachstum der Staatsausgaben zu bremsen. Das Wachstum des Bruttoinlandsprodukts BIP könnte tatsächlich mit der steigenden Staatsverschuldung Schritt halten.
Die Senkung der Federal Funds Rate (FFR) um 25 Basispunkte am 7. November und die Senkung um 50 Basispunkte am 18. September lassen darauf schließen, dass die Fed-Offiziellen die Stärke der Wirtschaft, den Anstieg der Anleiherenditen und die Aussichten auf weitere fiskalische Anreize seltsamerweise kaum wahrnehmen. Wenn die Verantwortlichen der Fed die FFR weiter senken, riskieren sie einen Wiederanstieg der Inflationsraten und einen schweren Einbruch der Aktienmärkte.
Wir schlossen die QuickTakes Notiz mit diesen Bemerkungen: "Wir ändern also die subjektiven Wahrscheinlichkeiten unserer drei Szenarien wie folgt: Wilde 2020s (55 %, vorher 50 %), Einbruch der Aktienmärkte im Stil der 1990er Jahre (25 %, vorher 20 %) und geopolitische und/oder nationale Schuldenkrise im Stil der 1970er Jahre (20 %, vorher 30 %).
Wir haben unseren YRI Earnings Outlook, der auf unserer Website nachzulesen ist, aktualisiert, um unsere zunehmende Zuversicht widerzuspiegeln, dass unser Roaring 2020s Szenario auf dem richtigen Weg bleibt und sich sogar noch beschleunigen könnte:
Einnahmen aus dem S&P 500
Die Gesamteinnahmen pro Aktie der S&P 500-Unternehmen dürften sich in diesem Jahr auf 1.950 USD belaufen, was einem Anstieg von 4,2 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Wir rechnen im nächsten Jahr mit einem Anstieg von 5,1 % und mit 4,9 % für das Jahr 2026.
Das ist eine recht konventionelle Prognose, solange die Weltwirtschaft weiter wächst und die Stärke der USA die Schwäche in anderen Regionen, insbesondere in China und Europa, ausgleicht.
Ertragszahlen
Wir haben unsere Prognose für den S&P 500-Ertrag pro Aktie (EPS) für dieses Jahr von 250 auf 240 USD gesenkt - der Grund sind vor allem die Streiks und Wirbelstürme. Das ist immer noch ein Anstieg von 8,4% im Vergleich zum Vorjahr. Andererseits gehen wir davon aus, dass Trump 2.0 die Erträge in den nächsten zwei Jahren steigern wird.
Daher erhöhen wir unsere EPS-Prognose für 2025 von 275 auf 285 USD (plus 18,8 %) und unsere EPS-Schätzung für 2026 von 300 auf 320 USD (plus 12,3 %).
Wir erwarten, dass der Prozentsatz der S&P 500-Unternehmen mit positiven prozentualen 12-Monats-Veränderungen bei den voraussichtlichen Erträgen von derzeit 77,1 % stark ansteigen wird, da die Analysten ihre Kalkulationen an die von Trump 2.0 eingeführte Senkung der Unternehmenssteuer anpassen werden.
Seit Anfang 2023 ist fast der gesamte Anstieg der aggregierten Forward Earnings des S&P 500 auf steigende Schätzungen für die Gewinne des Glorreichen Sieben zurückzuführen. Wir gehen davon aus, dass die Unternehmen und Branchen, für die die Analysten ihre Erwartungen für das Jahr 2025 erhöhen, breiter gefächert sein werden.
(ZU IHRER INFORMATION: Der voraussichtliche Gewinn ist der zeitlich gewichtete Durchschnitt der Konsensschätzungen der Analysten für das laufende und das folgende Jahr; das Gleiche gilt für den voraussichtlichen Umsatz. Forward Earnings/Termingewinnmargen leiten wir aus Termingewinn und -umsatz ab.)
Gewinnmarge
Wir haben unsere Prognose für die Gewinnmarge des S&P 500 für das Jahr 2024 auf 12,3 % gesenkt, ebenso wie unsere oben dargelegte Gewinnschätzung.
Wir sind jetzt jedoch zuversichtlicher, dass die Gewinnmarge auf neue Rekordwerte von 13,9 % im Jahr 2025 und 14,9 % im Jahr 2026 steigen wird. Steuersenkungen, Deregulierung und ein schnelleres Produktivitätswachstum sollten ein solche Entwicklung ermöglichen.
Bewertungen und Aktienkursziele
Wir erhöhen unser prognostiziertes S&P 500-Kurs-Gewinn-Verhältnis bis Ende 2026 von 16-21 auf 18-22. Unser Morning Briefing vom 28. Oktober trug den Titel "Valuation In A Resilient Economy - Bewertungen in einer robusten Wirtschaft". Wir haben insbesondere darauf hingewiesen, dass die Bewertungsmultiplikatoren für Aktien von den Erwartungen der Anleger hinsichtlich der Langlebigkeit des Wirtschaftswachstums bestimmt werden.
Die Multiplikatoren sind gestiegen, weil die Angst vor einer Rezession unter Führung der Fed in den letzten drei Jahren abgenommen hat. Die Multiplikatoren könnten erhöht bleiben, wenn die Anleger zu dem Schluss kommen, dass eine Rezession für den Rest des Jahrzehnts weniger wahrscheinlich ist, weil die Geldpolitik gelockert wird, während die Finanzpolitik gleichzeitig weiterhin stimulierend wirkt.
Multipliziert man unsere voraussichtlichen EPS-Schätzungen mit unseren voraussichtlichen Kurs-Gewinn-Verhältnissen, so ergeben sich die folgenden optimistischen Jahresendprognosen für den S&P 500 Aktienindex: 6100 im Jahr 2024, 7000 im Jahr 2025 und 8000 im Jahr 2026.
S&P 500 bei 10.000 bis 2029?
Wir hatten für den S&P 500 bis zum Ende des Jahrzehnts einen Anstieg auf 8000 Punkte prognostiziert. Im jetzigen Szenario gehen wir davon aus, dass Trump 2.0 den Index bis dahin auf die 10.000er-Marke treiben könnte.