Es gibt eine Zeit, um long zu sein, eine Zeit, um short zu sein, und eine Zeit, wo man am besten nur die Füße hochlegt.
Als die Inflation explodierte und die US-Notenbank ihre restriktive Haltung einnahm, waren Anleihen für die meisten Anleger im Jahr 2022 Kryptonit: - es war der richtige Zeitpunkt für eine Short-Position.
Vom Oktober 2022 und heute war der Inflationsdruck etwas schwächer, aber die Wirtschaft hält sich wacker, und die 10-jährigen Treasuries rentieren zwischen 3,50 % und 4,00 %: Zeit für eine Pause.
Angesichts der Tatsache, dass sich die Renditen langfristiger Staatsanleihen wieder der 4%-Marke nähern: Könnte jetzt der richtige Zeitpunkt sein, um zu Anleihen kaufen?
In diesem Beitrag:
- betrachten wir die historische Entwicklung und finden heraus, wann die idealen Bedingungen für den Kauf von Anleihen waren (Sie werden staunen);
- fokussieren wir uns auf die Gegenwart und prüfen, ob diese Bedingungen heute erfüllt sind.
Sagen wir, Sie wollen eine Rendite von über 10 % erzielen, indem Sie Anleihen kaufen und sie 12 Monate lang halten.
Ihr Ziel ist es, den ersten, dramatischen Rückgang der 10-jährigen Treasury-Renditen um mehr als 100 Basispunkte zu nutzen.
Stellen Sie sich nun vor, jemand würde Ihnen diese Frage stellen:
"Was waren bei nachträglicher Betrachtung die vorherrschenden Bedingungen in diesem perfekten Moment, um Anleihen zu kaufen und in den darauffolgenden 12 Monaten eine Rendite von mehr als 10 % zu erzielen, wenn man auf die letzten drei Jahrzehnte zurückblickt?"
Nicht schummeln!
Sie haben wahrscheinlich gesagt: "als die Fed das QE ankündigte" oder "gleich zu Beginn der Rezession 2001 oder 2008."
Diese Phasen waren zwar gut für die Anleihen, brachten aber nicht die von Ihnen gewünschte Knaller-Rendite.
Die besten Zeiten für den Kauf von Anleihen waren, wenn das der Fall war:
- niemand wollte Anleihen oder glaubte, sie zu brauchen;
- wenige Quartale zuvor hatten Unternehmen begonnen, Verluste zu machen, und die Menschen begannen, ihre Arbeitsplätze zu verlieren.
Lassen Sie uns über den Chart und die Tabelle oben sprechen.
Der Kauf von US-Staatsanleihen mit einer Laufzeit von 5 bis 10 Jahren im April 2000, März 2007 und Oktober 2018 brachte eine 12-Monats-Rendite von mehr als 10 % - bei mittelfristigen Anleihen ist das eine ziemlich beachtliche Rendite.
Hinweis: Unmittelbar danach wurde kein QE angekündigt, und wir befanden uns auch noch nicht in einer Rezession.
Stattdessen ist die erste Gemeinsamkeit in diesen Zeiträumen, dass jeder Anleihen hasste.
Im April 2000 erhöhte die Fed immer noch die Zinssätze, während die Kerninflation nach oben überraschte, die Stimmung in der Dot-Com-Branche immer noch sehr gut war und die Wirtschaft sich einigermaßen hielt - niemand brauchte Anleihen.
Im März 2007 erlebten wir das US-Immobilienwunder (sprich: Blase), die Arbeitslosenquote war auf einem zyklischen Tiefstand und der Kurs des S&P 500 unaufhaltsam im Steigen begriffen - wer brauchte da schon Anleihen?
Und erinnern Sie sich an den Oktober 2018? Anhaltende quantitative Straffung, Powell, der über einen höheren Leitzins sprach, und ein starker Arbeitsmarkt - niemand wollte Anleihen.
Die zweite Gemeinsamkeit besteht darin, dass die Wahrscheinlichkeit eines negativen EPS-Wachstums und einer höheren Arbeitslosenquote rasch zunahm.
Im Grunde wollte niemand Anleihen, aber jeder würde sie bald brauchen.
In all diesen Phasen sah das Gewinnwachstum in den folgenden 4-5 Quartalen nicht gut aus, der Arbeitsmarkt kühlte ab und die Kerninflation stagnierte. Die Makrodaten zeigten eindeutig eine Verlangsamung des nominalen Wachstums, die in 2 von 3 Fällen in eine ausgewachsene Rezession überging (2001, 2008).
Die Geschichte zeigt, dass der beste Zeitpunkt zum Kauf von Anleihen genau dann ist, wenn niemand sie haben will, aber die Makrodaten werden die Anleger bald daran erinnern, dass sie tatsächlich Anleihen in ihrem Portfolio brauchen.
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Offenlegung: Dieser Artikel wurde ursprünglich auf The Macro Compass veröffentlicht. Werden Sie Teil der lebendigen Community von Makro-Investoren, Asset Allocators und Hedge-Fonds - finden Sie heraus, welche Abo-Stufe am besten zu Ihnen passt, indem Sie auf diesen Link klicken.