- Der Dollar wird aus diesen vier Gründen extrem schwer zu ersetzen sein: Rechtsstaatlichkeit, liquide Finanzmärkte, wirtschaftliche und militärische Macht.
- 60 % der weltweiten Währungsreserven sind in Dollar, und etwa 90 % der Handelsflüsse werden in Dollar abgewickelt.
- Keine andere Währung, kein Währungsblock, keine goldgedeckte Währung und auch kein Bitcoin ist derzeit ein realistischer Kandidat, um den Dollar als globale Reservewährung abzulösen.
Die Medien gehen einmal mehr davon aus, dass Amerikas finanziellen Versäumnisse zu einer neuen globalen Reservewährung führen werden. Darüber habe ich bereits in meinem vorherigen Artikel geschrieben:
„Bleiben Sie entspannt. Schlagzeilen, die den Tod des US-Dollars als Weltreservewährung prognostizieren, gibt es schon lange.“
Die Argumente für eine neue globale Reservewährung mögen durchaus überzeugend sein - die Kandidaten, um den Dollar zu ersetzen, allerdings im Vergleich zu schwach. Es gibt vier wichtige Gründe, warum sich die Suche nach einem Ersatz schwierig gestalten wird.
Die vier Gründe - Rechtsstaatlichkeit, liquide Finanzmärkte, Wirtschaft und Militär - könnten garantieren, dass der US-Dollar nicht so bald von der Weltbühne abtreten wird.
Der frühere Artikel liefert Hintergrundinformationen über die Rolle des US-Dollar als globale Reservewährung und die Schwächen, die er in dieser Rolle zeigt. Die Struktur des Dollars und die Gründe für seine Entstehung als Weltwährung sind eine wesentliche Grundlage für das Verständnis der aktuellen Position.
1. Die Rechtsstaatlichkeit
Die Rechtsstaatlichkeit gewährleistet, dass die Menschenrechte, das Eigentum, die Verträge und die Verfahrensrechte der US-Bürger und Institutionen gewahrt bleiben. Auch wenn viele andere Länder behaupten, ähnliche Rechtsverfahren zu haben, entsprechen nur wenige den US-Standards. Das Rechtssystem schützt auch Ausländer, die US-Dollar besitzen, und ihre finanziellen und rechtlichen Interessen in den USA.
Aus währungspolitischer Sicht entscheidet im Fall von finanziellen Streitigkeiten das Gerichtssystem und nicht ein Regierungsdekret. Das System ist zweifelsohne weder fehlerfrei noch neutral. Wie Russland, der Iran und andere Länder festgestellt haben, wird die US-Regierung ihre Dollars beschlagnahmen, wenn sie es für richtig hält. Obwohl solche Maßnahmen den Wert der Rechtsstaatlichkeit untergraben, vertrauen fast alle ausländischen Staaten darauf, dass das US-amerikanische Rechts- und Regierungssystem ihnen die Möglichkeit gibt, US-Dollar zu halten und Transaktionen in US-Dollar durchzuführen. Darüber hinaus schaffen Gesetze und Vorschriften Vertrauen in das ordnungsgemäße Funktionieren der US-Märkte, auf die sie bei der Deckung ihres Kredit- und Investitionsbedarfs in hohem Maße angewiesen sind.
Der Hedgefonds-Mogul Mark Mobius hat festgestellt, warum es gefährlich sein kann, in Ländern zu investieren, deren Rechtssysteme schwächer sind als die der USA. Laut CNN sagte Mobius, Gründer von Mobius Capital Partners, am 2. März 2023 gegenüber FOX Business,
„Ich habe ein Konto bei der HSBC (LON:HSBA) in Shanghai. Ich kann mein Geld nicht abheben. Die Regierung schränkt den Geldfluss aus dem Land ein"
Diejenigen, die glauben, dass China, Russland und Saudi-Arabien eine Reservewährung zusammenschustern können, sollten sich eine wichtige Frage stellen. Wenn Sie an der Spitze einer Nation stünden, würden Sie das Geld in ihrem Bankensystem belassen oder es der Regierung anvertrauen? Und noch wichtiger: Glauben Sie wirklich, dass diese Länder einander vertrauen?
2. Liquide Märkte
Aus praktischer Sicht sind die Größe und Liquidität der US-Finanzmärkte und die Leichtigkeit, mit der Ausländer Kredite aufnehmen und in US-Dollar investieren können, von größter Bedeutung.
Ausländer, die weltweit Handel treiben, brauchen US-Dollar, um den Austausch zu erleichtern. Daher halten sie US-Dollar und können sich US-Dollar leihen. Der internationale Handel erfordert ein Finanzsystem mit hoher Liquidität. Und je liquider ein Markt ist, desto geringer sind die Kosten für Kreditaufnahme, Investitionen und Absicherung.
In dieser Hinsicht sind die USA unübertroffen. Die US-Anleihenmärkte gelten als die komplexesten und liquidesten Märkte der Welt. Wie wir weiter unten erläutern, entfallen auf den US-Anleihemarkt fast 40 % aller weltweit ausstehenden Anleihen.
Laut der Securities Industry and Financial Markets Association (SIFMA):
„Für das Jahr 2021 wird die Größe des Anleihemarktes (ausstehende Gesamtschulden) auf 119 Bio. USD weltweit und 46 Bio. USD für den US-Markt geschätzt."
3. Militärische Macht
Ein entscheidender Faktor, der es Europa und Japan ermöglichte, sich schnell vom Zweiten Weltkrieg zu erholen, war die Möglichkeit, US-Dollars zu leihen und dieses Geld für den Wiederaufbau zu verwenden. Und was ebenso wichtig war, dass sie ihr Militär nicht für einen weiteren Krieg aufrüsten mussten. Im Falle einer Invasion eines anderen Landes standen die Vereinigten Staaten hinter ihm. So gibt es derzeit über 750 US-Militärstützpunkte in mehr als 80 Ländern.
Betrachten wir die Situation in der Ukraine. Die Verteidigung dieses Landes gegen Russland wird von den USA massiv finanziert und unterstützt. Was würde wohl passieren, wenn die Ukraine den Handel in chinesischen Yuan oder Euro aufnimmt? Glauben Sie, dass die USA ihnen immer noch die Unterstützung geben würde, die sie so dringend brauchen? Hat die Ukraine die Möglichkeit, im Handel auf den Dollar zu verzichten? Die Antwort auf beide Fragen ist ein klares Nein.
Das nachstehende Schaubild zeigt, dass rund 80 % der Militärhilfe für die Ukraine von den USA finanziert werden.
Während China und Russland ihre militärische Macht demonstrieren, beobachten andere Länder die Situation und erkennen, dass der US-Dollar und das amerikanische Militär ein Gesamtpaket sind.
Damit eine andere Währung zur globalen Reservewährung aufsteigen und von einem überwältigend großen Prozentsatz der Länder akzeptiert werden kann, müsste dieses Land die USA - die aktuelle Supermacht - besiegen.
4. Wirtschaftliche Macht
Wie unten dargestellt, ist die Wirtschaft der Vereinigten Staaten ungefähr so groß wie die drei nächstgrößten Volkswirtschaften zusammen. Angesichts der Tatsache, dass die US-Wirtschaftsaktivität jede andere Nation außer China in den Schatten stellt, ist ein hoher Prozentsatz des globalen Handels mit Käufern und Verkäufern aus den USA verbunden. Der USD ist die bevorzugte Währung, um den Austausch mit diesen Einrichtungen zu erleichtern.
Aktueller Status des US-Dollar
Nach Angaben des IWF belaufen sich fast 60 % der weltweiten Devisenreserven auf den US-Dollar. Zwar ist der Prozentsatz in den letzten zehn Jahren um rund 10 % gesunken, doch ist er immer noch dreimal so hoch wie die nächstgrößere Reserve, der Euro, der etwa 20 % der weltweiten Reserven ausmacht. Für diejenigen, die Angst vor China haben: Die chinesische Währung, der Renminbi (Yuan), macht 2,5 % aller Währungsreserven aus. Das allein ist Grund genug, um China als Nachfolger auszuschließen.
Nach Angaben der BIZ belaufen sich die auf US-Dollar lautenden Auslandsschulden auf rund 16 Bio. USD. Das ist ein Anstieg gegenüber 10 Bio. USD im Jahr 2008. An zweiter Stelle stehen die Euro-Auslandsschulden mit rund 4 Bio. USD. Dieser Betrag ist seit 2008 unverändert.
Daten der BIZ und der nachfolgende Chart von @donnelly_brent zeigen, dass fast 90 % der weltweiten Transaktionen auf den US-Dollar entfallen. Dieser Prozentsatz ist in den letzten dreißig Jahren recht konstant geblieben.
Fazit
Die Experten werden irgendwann einmal Recht haben. Der Tod des US-Dollars als Reservewährung wird kommen, und die Währung eines anderen Landes, eine Kryptowährung, Gold, Muscheln oder etwas anderes wird seinen Platz einnehmen. Allerdings wird dieser Tag in absehbarer Zeit nicht kommen. Die vier in dem Artikel genannten Gründe eröffnen der Welt keine Alternative.
Während Chinas Wirtschaft und sein Welthandel rasch wachsen, fehlt es diesem Land an Rechtsstaatlichkeit und liquiden Kapitalmärkten, um eine Weltwährung zu halten. Es ist schwer vorstellbar, wie ein kommunistisches Land eine solche Herausforderungen bewältigen kann.
Der Euro ist der stärkste Konkurrent. Es gibt dort Rechtsstaatlichkeit, allerdings sind die dortigen Kapitalmärkte nicht annähernd liquide genug, um den globalen Handel zu unterstützen. Außerdem fehlt ihnen die militärische Macht, um die Verwendung des Euro zu erzwingen. Wir sollten auch nicht vergessen, dass es um die Finanzen der Eurozone ebenso schlecht oder sogar noch schlechter bestellt ist als um die der USA. Es gibt keinen Grund zu der Annahme, dass der Euro den Dollar überholen könnte.
Bitcoin? Vergessen Sie diese Idee! Die Regierungen werden niemals die Kontrolle über ihre Währungen aufgeben, weil sie damit die Kontrolle über das Land verlieren.
Goldgedeckte Dollars waren bis 1971 eine wichtige Stütze. Wie wir jedoch in den letzten fünfzig Jahren gelernt haben, schränkt Gold die Fähigkeit der Zentralbank ein, die Geldpolitik so zu führen, wie sie es für richtig hält. Ein regelbasiertes System - wie an Gold gekoppelte Dollar - könnte der Wirtschaft zugute kommen. Unabhängig davon, was Sie denken - die Fed und die Regierung gehören nicht zu denen, die auf ihre Macht verzichten wollen.