Wird die US-Notenbank Fed die Zinsen überhaupt vor den US-Wahlen im November senken? Stephen Stanley von Santander (BME:SAN) sagt nun in einer Notiz an Kunden der Bank: „Die Federal Reserve ist eine unabhängige Zentralbank, aber die Geldpolitik ist für die gewählten Vertreter von Bedeutung, so dass die Fed bis zu einem gewissen Grad dem Wahlkalender unterworfen ist“. Er geht davon aus, dass die Wirtschaft und die Inflation heißer bleiben als vorhergesagt, was für eine Verzögerung der geldpolitischen Lockerung spricht. Stanley betont, dass die Fed-Sitzung im November um einen Tag nach hinten verschoben wurde, „was einen zusätzlichen Tag Abstand zu den Wahlen schafft“. Unter der Annahme, dass es einen klaren Sieger gibt, „sehe ich den FOMC frei, einen neuen Lockerungszyklus auf der November-Sitzung zu beginnen“, sagt er.
Zinsen: Senkt die Fed vor den US-Wahlen – und wenn ja, in welchen Schritten?
Konsens der Analysten ist aber nach wie, dass die Fed in diesem Jahr mehrmals die Zinsen senken wird. Aber es gibt ein Sprichwort darüber, wie die US-Notenbank die Zinsen verwaltet: Sie fahren die Rolltreppe hinauf und den Fahrstuhl hinunter. Diesmal wird es wahrscheinlich umgekehrt sein – was Anleger, die auf einen schnelleren Rückgang gewettet haben, frustriert. Darüber berichtet Bloomberg.
In den Jahren 2022 und 2023 schossen die Zinsen so schnell nach oben wie seit vier Jahrzehnten nicht mehr, da die Fed versuchte, die steigende Inflation einzudämmen. Jetzt, wo der Preisdruck nachlässt und die Wirtschaft immer noch stark ist, sind die Notenbanker bereit, die Zinsen langsamer und möglicherweise weniger regelmäßig zu senken.
In den letzten Tagen haben Fed-Mitglieder von ihnen angedeutet, wie dies in der Praxis aussehen könnte, wobei sich die meisten auf ein vorsichtiges und langsames Vorgehen einigten. Der stellvertretende Vorsitzende Philip Jefferson verwies auf die Mitte der 1990er Jahre, als die Fed eine weiche Landung der Wirtschaft erreichte, indem sie die Zinsen senkte, drei Sitzungen lang pausierte und dann die Zinsen weiter senkte.
„Die Fed kann dieses Mal in jeder Hinsicht geduldig sein“, sagte Lindsey Piegza, Chefvolkswirt der Stifel Financial Corp. „Der weitere Weg, sobald die Rücknahme der Straffung der Geldpolitik begonnen hat, wird wahrscheinlich weniger einheitlich und vorhersehbar sein, als der Markt es erwartet. Die Fed hat keinen Anreiz, sich mit der Bereitstellung von Maßnahmen zu beeilen“.
Das Tempo hat wichtige Auswirkungen auf Verbraucher und Unternehmen – der Leitzins der Fed beeinflusst die Kreditkosten für Hypotheken, Autos und Kreditkarten – und auch auf die Präsidentschaftswahlen. Sinkende Zinsen könnten als Ansporn für Präsident Joe Biden gesehen werden.
Aber die Grundlagen dieses Zinssenkungszyklus sehen auch ganz anders aus als die der meisten anderen. Während die Fed die Zinsen in der Regel als Reaktion auf Rezessionen senkt, hat sich die US-Wirtschaft als erstaunlich widerstandsfähig erwiesen. Mit 3,7% ist die Arbeitslosenquote praktisch genauso hoch wie zu dem Zeitpunkt, als die Zentralbank im März 2022 mit der Zinserhöhung begann.
Diese Stärke, gepaart mit einer über den Prognosen liegenden Inflation im Januar, bestärkt die Politiker in ihrer vorsichtigen Haltung, nicht nur bei der ersten Zinssenkung, sondern auch bei künftigen Senkungen. Die US-Notenbanker haben auch wiederholt betont, dass sie ihre Entscheidungen auf der Grundlage eingehender Wirtschaftsdaten treffen müssen. Gouverneur Christopher Waller sagte letzte Woche, die Zentralbank solle „geduldig, vorsichtig und methodisch“ sein.
Was Bloomberg Economics dazu sagt
„Wir glauben nicht, dass Zinssenkungen unbedingt in SEP-Sitzungen oder alle zwei Monate erfolgen müssen. Das hängt wirklich von den Datenströmen ab. Aber wir erwarten 125 Basispunkte im Jahr 2024, beginnend im Mai“ (Anna Wong, leitende US-Ökonomin).
„Angesichts der niedrigen Arbeitslosigkeit und einer Wirtschaft, die mit einer gesunden Wachstumsrate voranzukommen scheint, scheint die Philosophie zu lauten: ‚Erstens – nicht schaden'“, sagte Kathy Jones, Chefstratege für festverzinsliche Wertpapiere bei Charles Schwab (NYSE:SCHW). „Es gibt viel Spielraum für eine Senkung der Zinsen, wenn sich die Wirtschaft abschwächt, aber ein Wiederanstieg der Inflation wäre schwieriger“.
US-Notenbanker begrüßten den überraschenden Rückgang des Preisdrucks Ende letzten Jahres, aber einige haben darauf hingewiesen, dass sich die Verbesserung weitgehend auf Energie und Waren konzentriert hat, während die Kosten für Dienstleistungen hartnäckig hoch bleiben. Die unerwartet guten Beschäftigungs- und Inflationszahlen haben auch die Markterwartungen verändert, so dass die Anleger nun darauf wetten, dass die erste Zinssenkung im Juni oder Juli erfolgen wird.
Es wird erwartet, dass die Inflations-Daten (PCE), die am Donnerstag veröffentlicht werden, zeigen, dass sich die Inflation, gemessen an dem von der Fed bevorzugten Indikator, im Januar auf monatlicher Basis beschleunigt hat, so die Prognosen der Wirtschaftsexperten.
Der Offenmarktausschuss der US-Notenbank rechnet mit drei Senkungen der Zinsen in diesem Jahr, so die mittlere Prognose (Dot Plots) der Notenbanker vom Dezember. Die US-Notenbanker werden ihre Prognosen auf der Sitzung am 19. und 20. März aktualisieren, aber der Zeitpunkt der Zinssenkungen dürfte schwer vorherzusagen sein.
Der Präsident der Philadelphia Fed, Patrick Harker, sprach sich letzte Woche für eine „stetige, langsame Senkung“ der Zinsen aus, um das Risiko und die allgemeine Unsicherheit zu minimieren. Die Präsidentin der Fed von Cleveland, Loretta Mester, sagte unterdessen, dass es nicht notwendig sei, die Zinsen nur bei den Sitzungen zu ändern, bei denen die Notenbanker aktualisierte vierteljährliche Wirtschaftsprognosen vorlegen, „solange wir gut kommunizieren“.
In den Jahren 2004-2006 verfolgte Alan Greenspan eine Politik der „maßvollen“ Erhöhungen um einen Viertelpunkt pro Sitzung, die nach Ansicht einiger Fed-Vertreter dazu führte, dass die Finanzmärkte zu selbstgefällig wurden – eine Vorhersehbarkeit, die die Fed-Vertreter dieses Mal vielleicht nicht nachahmen werden.
Eine Möglichkeit wäre, die Zinsen in zwei Schritten zu senken, zunächst um einige Viertelpunkte, gefolgt von einer möglicherweise längeren Pause, so die Ökonomen der Deutschen Bank (ETR:DBKGn) unter der Leitung von Matthew Luzzetti in einer Notiz vom Montag.
„Es ist schwierig für sie zu sagen, dass sie die Zinsen auf einen gleitenden Pfad zu dem, was sie für das neutrale Niveau halten, setzen, wenn sie nicht wissen, was dieses neutrale Niveau ist, und vor allem, wenn es wesentlich höher sein könnte als das, was sie zuvor dachten“, sagte Luzzetti in einem Interview.
Etwaige Überraschungen könnten die Fed der politischen Kritik aussetzen. Der ehemalige Präsident Donald Trump hat gesagt, er würde den Vorsitzenden Jerome Powell nicht wieder ernennen, wenn er im November eine zweite Amtszeit gewinnt.
„Wenn die Maßnahmen willkürlich erscheinen, könnte dies einen problematischen Eindruck erwecken“, sagte Stephen Stanley, Chefökonom bei Santander US Capital Markets LLC. „Vermutlich reagieren sie auf die Daten. Solange sie glaubhaft darlegen können, dass sie datenabhängig sind, denke ich, dass sie in Ordnung sind“.