CPH Chemie + Papier Holding AG: Aufnahme der Coverage durch Research Dynamics (News mit Zusatzmaterial)
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CPH Chemie + Papier Holding AG: Aufnahme der Coverage durch Research
Dynamics (News mit Zusatzmaterial)
29.09.2014 / 21:15
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Rückkehr zu Stabilität und Wachstum
Zusammenfassung
Die CPH Chemie + Papier Holding AG (CPH/CPH-Gruppe) ist ein
diversifiziertes Industrieunternehmen, das Papiere, Chemikalien und
Verpackungsfolien produziert. Einen bedeutenden Anteil des Umsatzes der
Gruppe steuert der Bereich Papier bei, der Umsätze in der Schweiz und im
europäischen Umland erwirtschaftet. Die CPH ist in der Schweiz Marktführer
für Zeitungsdruckpapiere und der einzige Produzent von Magazinpapieren. Der
Bereich Verpackung stellt Hochbarriere-Verpackungen für die weltweite
Pharmaindustrie her. Das Unternehmen ist der drittgrösste Anbieter
beschichteter PVdC-Hochbarrierefolien. Der Bereich Chemie produziert
Molekularsiebe (Zeolithen) und verfügt über eine weltweit gute
Marktdurchdringung. Im Geschäftsjahr 2013 erzielte die Gruppe einen Umsatz
von CHF 481 Mio. und beschäftigte 859 Mitarbeitende.
Fokus auf schnell wachsende Märkte
In den schnell wachsenden Märkten Verpackung und Chemie verfügt die CPH
über einen hohen Marktanteil. Die pharmazeutische Verpackungsbranche
erwartet in den USA in den nächsten fünf Jahren ein Wachstum mit einem CAGR
von 5,9%. Der Bereich Verpackung der CPH unterhält eine Produktionsanlage
in den USA. Die CPH errichtet zurzeit auch eine Produktionsstätte in China,
um den starken asiatischen Markt zu bedienen, der bis 2018 zweistellige
Wachstumsraten aufweisen soll. Auch der Bereich Chemie, der Zeolithen für
die Öl- und Gasbranche und die petrochemische Industrie produziert, verfügt
über eine Produktionsanlage in den USA. Die CPH ist somit gut aufgestellt,
um Nordamerika, die weltweit grösste Schiefergasförderregion, zu bedienen.
Es wird erwartet, dass die Schiefergasförderung in den nächsten Jahren
ihren Höhepunkt erreichen wird, was für den weltweiten Zeolithenmarkt ein
CAGR von 7% im Zeitraum von 2013 bis 2018 bedeutet. Am stärksten wachsen
werden voraussichtlich Nord- und Südamerika. Die Präsenz der CPH in diesen
wachstumsstarken Märkten sollte sich mittelfristig positiv auf das
Topline-Wachstum auswirken.
Investitionen in Technologie zur langfristigen Verbesserung der Margen
Im wettbewerbsintensiven Papiermarkt verfolgt die CPH das Ziel,
Kostenführer in ihren Märkten für grafisches Papier zu werden. Eine
Massnahme zur Verbesserung der operativen Marge durch Kosteneinsparungen
hat die CPH mit dem Ersatz der alten Papiermaschine PM5 durch die PM7
bereits umgesetzt: Die PM7 produziert ohne zusätzliches Personal die
dreifache Papiermenge und verarbeitet Altpapier und Restholz, was die
Inputkosten senkt. Auch die Energiekosten sinken dank der PM7: Sie
verbraucht deutlich weniger Energie als ihr Vorgängermodell. Die Maschine,
welche 2010 in Betrieb genommen wurde, befindet sich noch in der
Anlaufkurve und wird ab 2015 mit voller Kapazität produzieren. Wir
erwarten, dass durch die neue Maschine die EBIT-Marge der Gruppe in diesem
Jahr leicht positiv ausfallen und sich im Geschäftsjahr 2016E auf 7%
verbessern wird.
Robustes 1. Halbjahr 2014; mittelfristig positiver Ausblick
Zwar erhöhte sich der Druck auf den Bereich Papier, ein leichter
Preisanstieg im Zusammenspiel mit Volumensteigerungen bei margenstarken
Produkten führte jedoch im 1. Halbjahr 2014 zu einem Umsatzplus (+1,1%
ggnü. Vorjahr). Der Bereich Verpackung verzeichnete ebenfalls steigende
Umsätze (+0,5% ggnü. Vorjahr), wozu vor allem die starke Nachfrage aus
Asien beitrug. Der Bereich Chemie profitierte von der Nachfrage aus Nord-
und Südamerika; dieses Wachstum konnte die Auswirkungen des Preisdrucks in
dem vom Schweizer Produktionsstandort belieferten Märkten jedoch nicht
abfedern, sodass gegenüber der Vorjahresperiode ein leichter Umsatzrückgang
verzeichnet wurde. Die im grössten CPH-Bereich - Papier - erzielten
Kosteneinsparungen resultierten jedoch erstmals seit dem 1. Halbjahr 2009
in einer positiven EBIT-Marge (3,8%). Die vom Management eingeleiteten
Massnahmen sind erfolgreich und die Wende im Bereich Papier ist ein
Meilenstein für die Gruppe. Für das Geschäftsjahr 2014 erwarten wir mit
einer positiven Topline-Entwicklung in allen drei Bereichen im zweiten
Halbjahr eine weitere Verbesserung. Zudem wird die wachsende Nachfrage nach
den Produkten des Bereichs Chemie in Nord- und Südamerika und die
Inbetriebnahme der Verpackungsfolienanlage in China neue Dynamik bringen.
Derzeitige Bewertung bietet Einstiegsmöglichkeiten
Angesichts des diversifizierten Geschäftsprofils der CPH-Gruppe haben wir
massgeschneiderte Bewertungskennzahlen aus dem jeweiligen Peer
Group-Durchschnitt der einzelnen Bereiche der Gruppe erstellt. Wir haben
die mittlere Gewichtung im Branchenvergleich aufgrund des Umsatzbeitrags
der einzelnen Bereiche ermittelt. Da die Gruppe im letzten Jahrzent den
gesamten Geschäftszyklus durchlaufen hat, erachten wir die Bewertung der
Aktie anhand eines DCF-Modells als geeignet. Obwohl die Gruppe mit den
strukturellen Veränderungen in der Papierindustrie und den gedämpften
makroökonomischen Bedingungen in Europa konfrontiert ist, ist die höhere
Prämie durch die Bestrebungen der Geschäftsführung, den Papierbereich fit
zu trimmen, und durch das grosse Wachstumspotential in den anderen beiden
Bereichen gerechtfertigt. Unseres Erachtens bietet das Preisniveau, auf dem
die CPH zurzeit gehandelt wird, eine attraktive Einstiegsmöglichkeit.
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Zusatzmaterial zur Meldung:
Dokument: http://n.equitystory.com/c/fncls.ssp?u=INNGQTIAFS
Dokumenttitel: CPH_Aufnahme der Coverage_29_9_2014
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29.09.2014 Veröffentlichung einer Corporate News/Finanznachricht,
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