Original-Research: Ahlers AG - von GSC Research GmbH
Einstufung von GSC Research GmbH zu Ahlers AG
Unternehmen: Ahlers AG
ISIN: DE0005009732 VZ
Anlass der Studie: Halbjahreszahlen 2013/14
Empfehlung: Halten
seit: 28.07.2014
Kursziel: 11,50 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: 30.04.2013, vormals Kaufen
Analyst: Alexander Langhorst
Deutliches Umsatzplus im ersten Halbjahr 2013/14
Anders als zunächst auch von uns erhofft waren die bislang umgesetzten
Restrukturierungen der Ahlers AG bei Gin Tonic offensichtlich noch nicht
ausreichend, diesen Bereich nachhaltig in die schwarzen Zahlen zu führen.
Die jetzt aber schneller als von uns erwartet getroffene Entscheidung über
den künftigen Weg und die weitere Entwicklung bei Gin Tonic werten wir
jedoch positiv, da nun klar ist, wohin die Reise gehen wird und auch ein
Ende möglicher Restrukturierungsaufwendungen in Sichtweite kommt.
Die jetzt getroffene Entscheidung verbunden mit dem Umzug nach Herford
stellt aus unserer Sicht eine gute, aber zugleich wohl auch die letzte
Möglichkeit für eine nachhaltige Ergebnisverbesserung bei der Marke Gin
Tonic dar. Sollte auch dies nicht den gewünschten Erfolg bringen,
präferieren wir die endgültige Einstellung dieses Bereiches als
eigenständige Marke, auch wenn angabegemäß die Rückmeldung der Kunden nicht
zuletzt wegen der Kompetenz im Bereich der Oberteile klar für eine
Fortführung der Marke Gin Tonic spricht.
Denkbar wäre in einem solchen - von uns derzeit aber nicht erwarteten -
Szenario auch die Eingliederung von Teilbereichen in die Marken Pioneer und
Pionier. Angesichts der künftig sehr schlanken Personalstruktur bei Gin
Tonic in Herford erwarten wir allerdings im Fall künftig erforderlich
werdender Schritte keine nennenswerten weiteren Ergebnisbelastungen mehr.
Als Fazit bleibt festzuhalten, dass die bereits über Jahre andauernde
Restrukturierung bei Gin Tonic die erfreuliche Geschäftsentwicklung der
anderen Segmente konterkariert hat und das Ergebnispotenzial des Konzerns
hierdurch bislang nicht zum Tragen gekommen ist.
Bei der Bestätigung unseres Kursziels für die Ahlers-Vorzugsaktie mit 11,50
Euro und unseres Anlageurteils 'Halten' berücksichtigen wir neben der
weiterhin attraktiven Dividendenrendite von 4,5 Prozent unsere nahezu
unveränderten Schätzungen für 2014/15 sowie die positiven Perspektiven für
2015/16.
Dabei sehen wir kurzfristige Risiken für die Kursentwicklung im derzeit
schwachen Russland-Geschäft infolge der Ukraine-Krise, insbesondere aber in
der wieder aufflammenden Diskussion über eine mögliche Insolvenz des Kunden
Karstadt. Wir gehen davon aus, dass bei Letztgenanntem zwar eine
Kreditversicherung vorhanden ist, im Insolvenzfall jedoch Warenretouren im
niedrigen einstelligen Millionen-Euro-Bereich belasten könnten.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/12399.pdf
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