Die US-Aktienmärkte haben seit letztem Jahr einen Aufschwung erlebt, der alle überrascht hat, nicht zuletzt, weil er nun schon über 20 Monate andauert. Seit Januar 2023 haben der S&P 500 und der Nasdaq 100 um über 35 % bzw. 70 % zugelegt und ziehen weiterhin Anleger an, die auf langfristige Gewinne aus sind. In der vergangenen Woche zeigten sich jedoch die ersten Schwächezeichen dieser jüngsten Aufwärtsbewegung: Sowohl der S&P 500 als auch der Nasdaq 100 verzeichneten bis zum Börsenschluss am Freitag, dem 6. September, Kursverluste von fast 5 % und damit die schlechteste Handelswoche seit März 2023. Auslöser für diese schwache fünftägige Entwicklung waren offenbar schlechter als erwartete Arbeitsmarktdaten sowie die anhaltende Unsicherheit über die bevorstehende Zinssenkung der Fed und deren Ausmaß.
Aber es geht um viel mehr als das. Kurzfristig stehen wichtige Daten zum Verbrauchervertrauen und zur Inflation an, während die Auswirkungen der jüngsten Präsidentschaftsdebatte und der endgültigen Wahl den Aktienmarkt noch bis mindestens November prägen könnten. Es scheint, dass die künftige Entwicklung des US-Marktes von einer Kombination aus makroökonomischen Indikatoren und fundamentalen Entwicklungen bis mindestens zum Ende des vierten Quartals 2024 bestimmt werden wird. In diesem Beitrag bewerten wir diese Faktoren und ihre wahrscheinlichen Auswirkungen auf die Aktienkurse.
Achten Sie auf diese makroökonomischen Daten
Wie immer bei Aktien werden die kurzfristigen Kursbewegungen zu einem großen Teil von der makroökonomischen Situation in den USA bestimmt werden. In der vergangenen Woche gab es weitere Neuigkeiten vom Arbeitsmarkt: Das Bureau of Labour Statistics (BLS) meldete einen Zuwachs von 142.000 Arbeitsplätzen im August 2024, 28.000 mehr als im Juli. Außerdem wurde festgestellt, dass die Arbeitslosenrate um 0,1 % gesunken ist, während das Lohnwachstum mit 3,8 % im Jahresvergleich leicht über den Erwartungen lag, was die Äußerungen des Fed-Vorsitzenden Jerome Powell in Jackson Hole bestätigt, wonach der Arbeitsmarkt keine Inflationsgefahr mehr darstellt. Diese Entwicklung rechtfertigt umso mehr eine Zinssenkung um mindestens 25 Basispunkte auf der Sitzung der US-Aufsichtsbehörde am 18. September. Das FedWatch-Tool der CME geht sogar von einer Wahrscheinlichkeit von 69 % für eine Zinssenkung um 25 Basispunkte und von 31 % für eine solche um 50 Basispunkte aus.
Ein weiterer makroökonomischer Leitfaden, den sowohl die Fed als auch der Markt verfolgen werden, sind die jüngsten Zahlen zu den Renditen von Staatsanleihen. Die 2-jährige Rendite beendete die Freitagssitzung bei 3,651 %, dem niedrigsten Stand seit September 2022, und schloss damit zum ersten Mal seit fast zwei Jahren unter ihrem 10-jährigen Pendant. In der Vergangenheit wäre diese Umkehrung der Renditekurve ein Grund zum Feiern gewesen, aber eine aktuelle Studie legt nahe, dass dies ein Zeichen für eine bevorstehende Rezession sein könnte, was eine völlige Umkehrung der bisherigen Annahme darstellt. Die am 11. September veröffentlichten VPI-Zahlen für August zeigten eine leichte Überperformance, da die jährliche Inflation auf 2,5 % (gegenüber prognostizierten 2,6 %) und damit auf den niedrigsten Stand seit 2021 fiel. Dies ist ein bedeutender Schritt in Richtung des Ziels der Fed von 2 %, wobei eine Senkung um 25 Basispunkte auf der nächsten Sitzung der Aufsichtsbehörde erwartet wird.
Der ideale Kandidat
Bei all dem Gerede über Daten und Charts kann man leicht übersehen, was sich als größter Faktor für das unmittelbare Schicksal der US-Aktien erweisen dürfte: das Ergebnis der US-Präsidentschaftswahlen. Es ist schwer zu sagen, wem die Wall Street die Daumen drücken wird, und vermutlich gibt es auch keine eindeutige Antwort darauf. Historisch gesehen und aus allgemeiner politischer Sicht würde man erwarten, dass Trump ihr Favorit ist, aber Donald ist für viele einfach zu unberechenbar. Im Anschluss an die Präsidentschaftsdebatte, die in dieser Woche stattfand, sind die Chancen für einen Sieg von Kamala Harris auf 55 % gestiegen. Die demokratische Kandidatin hatte zuvor Pläne zur Anhebung des Körperschaftssteuersatzes von 21 auf 28 % vorgestellt, um sicherzustellen, dass "große Unternehmen ihren gerechten Anteil zahlen", und gleichzeitig eine Erhöhung in ähnlichem Ausmaß für Familien mit einem Jahreseinkommen von über 1 Million US-Dollar vorgeschlagen.
Besorgniserregender für die Wall Street ist jedoch ihre Idee, Steuerzahler mit einem Nettovermögen von über 100 Millionen US-Dollar mit einer Mindeststeuer auf nicht realisierte Kapitalgewinne aus Vermögenswerten wie Aktien, Anleihen oder privat gehaltenen Unternehmen zu belegen. Die von ihr angekündigte Erhöhung der Körperschaftssteuer würde die Unternehmensgewinne schätzungsweise um mindestens 4 % schmälern, doch die potenziell verheerenden Auswirkungen einer Steuer auf nicht realisierte Gewinne sind noch nicht absehbar. Doch auch Trump ist nicht der Retter der Börse, denn seine geplanten Zölle auf chinesische Unternehmen dürften auch den vielen US-Unternehmen schaden, die mit China Handel treiben. Wie auch immer die US-Bevölkerung im November entscheidet, es wird Auswirkungen auf die US-Aktien haben, aber die Frage ist, wie der Markt im Jahr 2025 vor dem Hintergrund einer dovishen Geldpolitik reagieren wird.
