Bitcoin: Wie der SEC-Chef Gensler das Risiko befeuert

Die Blockchain-Technologie verändert das globale Finanzsystem. Die parabolische Bewegung in der Anlageklasse der Kryptowährungen führt Bitcoin, Ethereum und viele der anderen über 9.430 Token auf neue Rekordstände. Die Bedrohung für traditionelle Währungen und Zahlungsmittel nimmt zu.

Während Regierungen weiterhin darüber nachdenken, wie sie digitale Währungsinstrumente regulieren werden, strömen neuen Gelder in die Anlageklasse. Die Marktkapitalisierung ist auf über 2,3 Billionen Dollar angestiegen, und die Aussicht auf noch viel höhere Werte ist gegeben.

Bitcoin und die vielen anderen Token sind dezentrale Währungsinstrumente, die die Kontrolle der Regierung über die Geldmenge bedrohen. Da der US-Dollar und der Euro die führenden Reservewährungen der Welt sind, wird die Politik und Regulierung der USA und Europas ein Hauptfaktor für die Zukunft der Anlageklasse sein.

Der neue Vorsitzende der US-Börsenaufsichtsbehörde, Gary Gensler, wird die Behörde leiten, die darüber entscheidet, ob und wann ETF- und ETN-Produkte für digitale Währungen auf den Plan treten werden. Bitcoin- und Ethereum-Futures werden bereits an der Terminbörse CME gehandelt. Der Börsengang von Coinbase (NASDAQ:COIN) hat die Börse zu einer milliardenschweren Plattform für den Handel mit Krypto-Instrumenten gemacht.

Während Kryptowährungen von Tag zu Tag mehr zum Standard werden, bereiten die parabolischen Bewegungen auf dem Markt Bedenken. Marktblasen können zu sehr volatilen Perioden und schweren Korrekturen führen, wenn sie platzen. Je größer der Anstieg der Marktkapitalisierung der Anlageklasse ist, desto größer ist die Wahrscheinlichkeit einer dynamischen Korrektur, die systemische Auswirkungen auf die Märkte aller Anlageklassen haben könnte.

Neue Höchststände bei Futures und ein Pullback

Die Coinbase-Notierung schickte die Preise von Bitcoin, Ethereum und vielen anderen digitalen Währungen auf neue Höchststände.

Quelle: CQG

Wie der Wochenchart zeigt, erreichte Bitcoin am 14. April, dem Tag der Coinbase-Notierung, 65.520 Dollar pro Token. Der Preis fiel am Ende der letzten Woche wieder unter die 50.600 Dollar-Marke.

Ethereum erreichte einen neuen Höchststand bei 2.654.50 Dollar am 22. April, nachdem COIN als börsennotierte Aktie auf der Bildfläche erschien. Der Preis korrigierte am 23. April auf 2.332,50 Dollar.

Digitale Währungen haben bei jedem neuen Ereignis, das die Anlageklasse in Richtung Mainstream drängt, höhere Hochs erreicht. Bitcoin bewegte sich erstmals Ende 2017 über die 20.000-Dollar-Marke, als die CME Futures einführte.

Die Investitionen von Square (NYSE:SQ) und Tesla (NASDAQ:TSLA) in Bitcoin und die damit einhergehende Akzeptanz von digitalen Währungen trieben die Preise auf neue Höhen.

Das Listing von Ethereum-Futures durch die CME am 8. Februar 2021 tat das Gleiche. Das jüngste Positiv-Ereignis war der Börsengang von Coinbase, der zu neuen Rekordhochs bei den Kryptowährungen führte.

Nach jedem neuen Hoch erlebte der Markt jedoch erhebliche Rückschläge.

Die Coinbase-Rallye

Mit dem Coinbase-Börsengang wurde eine öffentliche Plattform für den Handel und das Investieren geschaffen.

Ähnlich wie die Chicago Mercantile Exchange (NASDAQ:CME) (CME) und die Intercontinental Exchange (NYSE:ICE), an denen Futures und andere Anlage- und Handelsprodukte gehandelt werden, eröffnet COIN ein Zuhause für die aufkeimende Anlageklasse.

Am ersten Handelstag erreichte die Marktkapitalisierung von COIN die 100-Milliarden-Dollar-Marke, die nun ein technisches Ziel für die Aktie darstellt. Auf diesem Niveau war COIN mehr wert als die CME oder die ICE, was ein Beweis für den zunehmenden Stellenwert der Anlageklasse Kryptowährung darstellt.

Gary Gensler: Fintech-Experte mit CFTC-Erfahrung

Gary Gensler war der ehemalige Vorsitzende der Commodity Futures Trading Commission unter der Obama-Regierung. Während seines Vorsitzes stufte die CFTC Bitcoin und Kryptos als Commodities ein und ebnete damit den Weg für den ersten Future-Kontrakt an der CME.

Nach seinem Ausscheiden aus der CFTC unterrichtete Gensler eine Fintech-Klasse am Massachusetts Institute of Technology. Am MIT verfeinerte er durch seine Forschung und Führung sein Wissen über die Anlageklasse der digitalen Währungen und die Blockchain-Technologie.

Als Fintech-Experte hat er nun den Vorsitz bei der Securities and Exchange Commission für die Biden-Administration übernommen.

Als SEC-Vorsitzender wird Gensler ETF/ETN-Produkte genehmigen

Eine der ersten Aufgaben von Gensler bei der SEC ist es, die Anträge für ETF- und ETN-Produkte auf Bitcoin, Ethereum und andere digitale Währungen zu prüfen. Diese Produkte dürften den adressierbaren Kryptowährungsmarkt erweitern, da sie den Handel, die Investition und die Spekulation über börsennotierte Produkte an die Börse bringen werden.

Er wird die Möglichkeit haben, das regulatorische Umfeld der Anlageklasse zu entwickeln, mit weitreichenden Auswirkungen auf den physischen Markt. ETF- und ETN-Produkte werden wahrscheinlich die Liquidität erhöhen, da die Zahl der Marktteilnehmer steigt. Themen wie Verwahrung, staatliche Regulierung und grenzüberschreitende Vereinbarungen für die internationalen Instrumente ermöglichen eine zunehmende Marktreife. Eines der Probleme, mit denen er konfrontiert ist, ist die libertäre Ideologie der Anlageklasse, die staatliche Eingriffe ablehnt.

Bei der CFTC war Gensler um Marktmissbrauch und den Schutz von Investoren und Marktteilnehmern besorgt. Sein Ansatz für die ETF- und ETN-Produkte wird diese Bedenken widerspiegeln und sollte zu robusten Produkten führen.

Was die Preise angeht, so werden ETF- und ETN-Produkte einen neuen bullischen Impuls auslösen, da sich mehr Marktteilnehmer mit dem Besitz dieser Vermögenswerte anfreunden können. Nichts weckt das Interesse so sehr wie ein Haussetrend.

Bitcoin, Ethereum, und viele andere Token haben in den letzten Monaten parabolische Bewegungen erlebt. Ein weiteres Ereignis, das die Nachfrage ankurbeln könnte, dürfte von der CME kommen. Mikro- und Mini-Futures-Kontrakte auf Bitcoin und Ethereum könnten den Markt für mehr Teilnehmer öffnen, da die Margen für kleinere Kontrakte weitaus niedriger wären.

Bei 50.565 Dollar pro Token hat der aktuelle Bitcoin-Kontrakt einen Wert von 252.825 Dollar, was angesichts der hohen Volatilität ein sehr hohes Margin-Niveau bedeutet. Ein Kontrakt für einen Bruchteil des CME-Kontrakts mit fünf Token würde die Liquidität erhöhen. Es sind jedoch die ETF- und ETN-Produkte, die den Markt wahrscheinlich am ehesten befeuern würden, da diese Produkte den Markt für viel mehr Marktteilnehmer öffnen würde.

Mehr Aufwärtspotenzial, aber Blow-off Tops drohen

Bullenmärkte neigen dazu, sich auf Niveaus zu bewegen, die die meisten Analysten für unlogisch, unvernünftig und irrational halten. Als Bitcoin 20.000 Dollar erreichte, sagten einige Zyniker, dass der Markt eine Blase sei, wie man sie seit der holländischen Tulpenzwiebel-Blase in den 1600er Jahren nicht mehr gesehen hat. Warren Buffett nannte Bitcoin "Rattengift zum Quadrat".Jamie Dimon, der Vorsitzende von JP Morgan Chase, sagte, der Markt sei ein "Betrug".

In Anbetracht der Preisentwicklung, der wachsenden Akzeptanz und des zunehmenden Bekanntheitsgrades digitaler Assets lagen diese Finanzkoryphäen völlig falsch. Das bedeutet jedoch nicht, dass wir nicht ein Blow-Off-Top mit schwerwiegenden Folgen erleben werden. Die Kursentwicklung am Ende der letzten Woche hat uns daran erinnert, dass parabolische Bewegungen oft dramatisch enden.

Eines der anderen Risiken, mit denen sich die SEC, die CFTC und die Regierungen und Aufsichtsbehörden weltweit konfrontiert sehen, ist, dass mit der wachsenden Akzeptanz auch die systemischen Risiken eines plötzlichen Preiseinbruchs steigen. Auf dem Niveau von 1,879 Billionen Dollar würde ein plötzlicher Wertverfall der Anlageklasse wahrscheinlich keine großen Auswirkungen auf die Märkte und das globale Finanzsystem haben. In dem Maße, wie sie jedoch in den kommenden Monaten und Jahren ansteigt, nimmt das Risiko eines systematischen Schadens für die Wirtschaft zu.

Systemische Risiken, Sicherungsmechanismen und andere regulatorische Fragen stehen Gensler bevor, wenn er die Rahmenbedingungen für ETFs, ETNs und andere Derivateprodukte betrachtet. Alle Aufsichtsbehörden in den USA, Europa und anderen Finanzzentren weltweit werden zusammenarbeiten müssen, um einen sicheren und robusten Markt zu schaffen. Cybersecurity ist eines der wichtigsten Themen, wenn es um die Verwahrung geht.

Stand heute dürften digitale Währungen nicht die nächste Finanzkrise auslösen, aber das könnte sich in den kommenden Jahren ändern, wenn die Anlageklasse weiter so schnell und kräftig wächst. Der SEC-Vorsitzende Gensler muss sich über diese Fragen Gedanken machen, wenn er die Anträge für die neuen Produkte prüft, die die digitalen Währungen wahrscheinlich zu neuen Höhenflügen antreiben werden.